火炬电子暴雷，振华科技暴雷，军用MLCC就不是MLCC吗？

MLCC这个行业简直就是冰火两重天。振华科技作为军用MLCC龙头，其2026年第一季度归母净利润同比大幅下降72.81%。火炬电子一季度归母净利润同比下降62.82%。鸿远电子第一季度营业收入同比下降11.98%。4月29日，公布业绩的振华科技及火炬电子双双暴跌超过7%。

而在MLCC涨价潮的今天，风华高科、三环集团业绩高增。风华高科一季度净利润8855.91万元，同比增长37.14%。三环集团一季度，营收和归母净利润分别实现了46.25%和48.48%的高速增长。为什么偏偏是军用MLCC公司业绩暴雷？

问题的根源在于民用和军用MLCC正处于完全不同的产业周期。民用市场在经历去库存后迎来复苏和涨价，而军用市场则正处在主动去库存和订单调整的寒冬期。

民用MLCC：周期复苏，量价齐升

在经历了2022-2023年的下行周期后，民用MLCC行业库存已降至健康水平。随着消费电子、汽车电子等下游需求逐步复苏，市场进入补库存阶段，带动了产品价格的回升和出货量的增长。这种行业景气度的回暖，直接反映在了相关公司的财报上。风华高科、三环集团的业绩高增，正是民用MLCC市场回暖的直接体现。

军用MLCC：主动调整，业绩承压

与此形成鲜明对比的是，军用MLCC行业自2024年以来，因中期调整等因素，整体进入了下行周期，导致相关企业业绩普遍下滑。

这并非个别公司的经营问题，而是整个军工上游电子元器件行业的共性。下游客户新订单下发延迟，同时也在消化前期库存。以行业龙头振华科技为例，其业绩从2024年就开始出现下滑，并在2025年延续了这一趋势。这表明，整个行业的调整至少已经持续了两年左右。振华科技2026年第一季度的归母净利润同比大幅下降超过70%，说明行业目前仍处于业绩磨底的阶段。

静待新一轮采购周期开启

军用MLCC其实有着极高的技术壁垒，国内企业已完全掌握了航天级MLCC的核心技术，产品通过了国军标、NASA等严苛认证，并广泛应用于神舟飞船、嫦娥探月、北斗导航等国家重大工程，成功打破了国外垄断。由于军工产品对供应商的资质和可靠性要求极高，一旦产品定型，就会形成长期稳定的供应关系。因此，军用MLCC市场呈现出高度集中的“三足鼎立”格局，火炬电子、鸿远电子、振华科技三家企业占据了国内军工MLCC市场超过90%的份额。

虽然行业处于调整周期，但军用MLCC行业的高技术壁垒和稳定格局并未改变，当前的业绩下滑是周期性因素而非结构性问题。市场普遍预期，随着下游客户调整结束，新一轮采购周期开启后，相关企业的业绩有望迎来修复。