天润乳业的前世今生：2025年营收27.52亿行业排第8

来源：新浪证券-红岸工作室

天润乳业成立于1999年12月30日，2001年6月28日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于新疆乌鲁木齐市。公司是新疆规模最大的乳制品生产企业，拥有优质奶源和先进生产技术，产品在当地市场占有率较高。

天润乳业主营业务为乳制品的生产和销售，包括奶牛养殖、生鲜乳收购与销售等。所属申万行业为食品饮料 - 饮料乳品 - 乳品，所属概念板块有多胎概念、三胎概念、食品饮料概念。

经营业绩：营收行业第八，净利润第十一
2025年，天润乳业营业收入27.52亿元，行业排名8/19。行业第一名伊利股份营收1156.36亿元，第二名光明乳业238.95亿元，行业平均数为97.03亿元，中位数为17.72亿元。主营业务构成中，常温乳制品14.65亿元占比53.23%，低温乳制品10.82亿元占比39.30%，畜牧业产品1.01亿元占比3.65%，其他(补充)8711.24万元占比3.17%，其他1770.04万元占比0.64%。净利润1417.98万元，行业排名11/19，行业第一名伊利股份115.14亿元，第二名新乳业7.54亿元，行业平均数为6.12亿元，中位数为3453.8万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年天润乳业资产负债率为54.89%，去年同期为57.27%，高于行业平均42.40%。从盈利能力看，2025年毛利率为16.06%，去年同期为16.76%，低于行业平均24.37%。

董事长刘让薪酬60.84万元，同比减少14.85万元
控股股东为新疆生产建设兵团第十二师国有资产投资发展集团有限公司，实际控制人为新疆生产建设兵团第十二师国有资产监督管理委员会。董事长刘让，男，汉族，1964年10月出生，中共党员，硕士研究生学历，研究员职称。现任天润乳业党委书记、董事长，天润生物科技董事。2025年薪酬60.84万，较2024年的75.69万减少14.85万。总经理胡刚，男，汉族，1968年11月出生，中共党员，本科学历，初级经济师职称。现任天润乳业党委副书记、董事、总经理，天润生物科技董事，芳草天润牧业董事。2025年薪酬66.84万，较2024年的81.69万减少14.85万。

A股股东户数较上期减少5.67%
截至2025年12月31日，A股股东户数为2.33万，较上期减少5.67%；户均持有流通A股数量为1.36万，较上期增加6.01%。截止2026年3月31日，天润乳业十大流通股东中，中欧农业产业混合发起A（022521）位居第六大流通股东，持股171.85万股，相比上期减少320.39万股。诺安多策略混合A（320016）位居第八大流通股东，持股159.28万股，为新进股东。嘉实农业产业股票A（003634）退出十大流通股东之列。

国泰海通证券指出，维持天润乳业增持评级，维持2026 - 2028年EPS预测值0.39元、0.53元、0.71元，维持目标价13.5元，对应2026年PE 35X、PB 1.5X。业务亮点如下：

1. 26Q1业绩改善，利润包袱减轻，营收同比+6.76%、净利润同比扭亏，毛利率提升，费用投放积极，资产减值损失归零、营业外支出大幅降低。
2. 销售提速，产品结构提升。26Q1乳制品销量8.1万吨、同比+9.1%，常温乳制品收入3.8亿元、同比+10.4%，低温乳制品收入2.5亿元、同比+4.1%，畜牧业产品收入0.25亿元、同比+43.0%。分地区来看，26Q1疆内收入3.9亿元、同比+9.6%，疆外收入2.7亿元、同比+8.2%。
3. 行业筑底，天润弹性较大。2026年国内奶牛存栏继续去化，竞争格局有望改善，公司有望受益于周期反转。

图：天润乳业营收及增速

图：天润乳业净利润及增速

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