百奥赛图-B（2315.HK）2026年一季报点评：模式动物+临床前CRO景气向上，抗体开发成果丰硕

来源：市场资讯

（来源：医耀科技创新骑手）

事件：百奥赛图发布2026年一季报。公司实现营业收入4.33亿元，同比增长73.68%；归母净利润1.04亿元，同比增长885.41%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长789.46%。

模式动物+临床前CRO延续高增，里程碑付款+规模效应带动毛利率提升，费用摊薄加速利润释放。药理药效服务和模式动物景气延续为收入端高增主因；毛利率78.88%，同比提升6.06 pct，主要受益于里程碑付款以及规模效应释放；净利率24.02%，同比提升29.34 pct，系收入规模增长摊薄各项期间费用率所致，其中销售费用率7.65%，同比下降2.12 pct；管理费用率11.96%，同比下降6.18 pct；研发费用率27.18%，同比下降12.10 pct；财务费用率5.67%，同比下降0.78 pct。

百奥赛图投资价值显著：基石业务景气延续，抗体平台打开长期成长空间。

模式动物：创新品系迭代巩固竞争优势，产能扩容支撑业务放量。公司已构建约5000项小鼠/细胞模型的创新品系矩阵，2026 AACR期间发布了IL23R、HLA、FcRn、B-NDG、CD8、IL-2/IL-15等多类创新人源化小鼠及免疫缺陷模型成果，进一步彰显平台创新实力；江苏海门模式动物与抗体药物研发基地推进建设，计划投资约16亿元，新建约9.6万平米动物中心及约3万平米实验设施，进一步提升模式动物供应及临床前服务承接能力。

临床前CRO：服务能力持续完善，全球布局纵深发展。2025年公司临床前CRO业务已形成涵盖药理药效、PK/PD、小动物毒理安全及体外药理分析的一体化服务体系，持续拓展肿瘤、自免、CNS、眼科、代谢及肾病等治疗领域，累计为全球约1100家合作伙伴完成超8600个药物评估项目。

抗体开发：前沿突破亮点纷呈，对外授权欣欣向荣。抗体开发与AI自动化平台成果丰硕，2026 AACR期间公司集中展示36项最新研究成果，覆盖单抗、双/多抗、单抗及双抗偶联药物（ADC）、纳米抗体（VHH）及TCR分子等多种药物形式；推出RenSuper Workstation，打造全人抗体序列分子库与AI智能体融合驱动的研发新范式。抗体平台对外授权项目持续增加，新增四环医药战略合作、大正制药RenNano®平台授权，依托首付款+里程碑付款+销售分成的多层次收益模式，抗体开发业务弹性释放可期，进一步打开公司长期增长天花板。

投资建议：基石业务景气延续+抗体平台弹性可期，我们预计2026–2028年公司营业收入分别为19.60、26.26、34.25亿元，对应增速分别为42.2%、33.9%、30.4%；归母净利润分别为3.70、5.59、7.84亿元，对应增速分别为113.4%、51.3%、40.2%；对应P/E分别为55X、36X、26X，维持“推荐”评级。

风险提示：海外经营风险，抗体开发不及预期风险，模式动物品系迭代风险。

相关声明

注：文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：张金洋、杨芳

分析师执业编号：S0590525120012；S0590525120006

证券研究报告：《百奥赛图-B（2315.HK）2026年一季报点评：模式动物+临床前CRO景气向上，抗体开发成果丰硕》

报告发布日期：2026年4月28日

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