超长债亮底牌了！

来源：市场资讯

（来源：ETF指慧家）

4月以来，债市一路高歌猛进，超长债更是领涨全场。不过近期市场波动加大，不少小伙伴对长端利率的走势心里打鼓。其实，短期节奏虽有变化，但咱们看准核心逻辑就不慌！当前30年国债的交易主线依然是30-10年利差压缩，根本原因是流动性持续宽松，曲线陡峭以后，长端利率跟随短端利率下行。

面对当下的市场环境，超长期国债的配置价值该如何把握？以下是三大核心逻辑：

空间：利差压缩或未完待续

当前长端利率跟随短端下行的逻辑依然成立，30-10年国债利差或许依然存在进一步压缩的余地。从中短期期限结构来看，10-7年利差依然较阔，这意味着10年期国债收益率有望具备一定的下行潜力。若10年期国债收益率进一步走低，在利差持续压缩的驱动下，30年期国债的合理价格中枢也有望随之下探，或展现出更具吸引力的潜在空间。

时间：宽松环境有望延续

本轮流动性宽松具备坚实的基本面支撑，短期资金面收紧的概率较低，宽松环境预计有望延续。

• 本轮流动性宽松的两阶段驱动：一季度主要源于银行存款高增、冲信贷不及预期及央行净投放带来的流动性宽松；二季度则演变为存款回流大行带来的“自发性宽松”，叠加信贷偏弱带来的“渐弱式宽松”，同时非银活期存款利率也在持续下调。

• 核心观测指标：流动性观测的核心在于汇率，其次是信贷和政府债供给。但需注意，5月中下旬可能是节奏变化的观测窗口：一方面美联储新任主席上台可能影响美元走势；另一方面国内政府债供给放量及季末信贷冲量可能使流动性边际收敛。因此，当下的宽松窗口期显得尤为珍贵。

配置：无惧通胀与风偏扰动

市场常担忧通胀回升和风险偏好抬升会阻碍利率下行，但实际上这两大因素短期冲击有限：

• 通胀不足惧：目前通胀主要由原油价格上涨带来，主要影响PPI，对CPI影响较小。由于供给侧产生的通胀一方面对国内货币政策影响有限，另一方面可能由于供给冲击而导致需求走弱。因此通胀或许不会导致国内流动性收紧。美联储亦是如此，相比原油价格上涨带来的通胀问题，供给冲击可能引发的衰退问题更值得关注。

• 股债同源重于跷跷板：风险偏好主要受全球流动性预期影响。股债跷跷板在2026年显著弱化，核心是债券收益率较2025年抬升后，夏普比率有所改善。在流动性驱动的逻辑下，股债目前多数时间是“同涨同跌”；从中期看，若原油价格引发经济衰退担忧，风偏回落有望利好债券。

综合来看，上述三大逻辑叠加，超长期国债的配置逻辑依然清晰。作为高效便捷的配置工具，30年国债ETF博时（ 511130.SH ）能够帮助大家精准捕捉超长期利率债的波段机遇，在当下的宽松窗口期，值得重点关注哦！

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