保立佳2025年报解读：营收同比降21.44% 经营现金流净额同比增135.33%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心经营数据解读

营业收入：规模收缩，产品结构分化

2025年保立佳实现营业收入16.90亿元，同比下降21.44%，主要受下游房地产行业深度调整、行业供需结构优化影响。分产品来看，建筑乳液、防水乳液、包装乳液营收均出现两位数下滑，其中包装乳液降幅最大，达到25.30%；仅纺织乳液营收降幅较小，为1.49%，且其营收占比从2024年的7.36%提升至9.23%，成为营收构成中唯一占比提升的产品。

产品类别2025年营收（万元）2024年营收（万元）同比变动2025年营收占比2024年营收占比建筑乳液-24.61%55.20%57.52%防水乳液-18.22%19.00%18.25%纺织乳液-1.49%9.23%7.36%包装乳液-25.30%9.54%10.03%助剂及其他-19.19%7.02%6.83%

净利润：亏损幅度收窄，非经常性损益助力

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-5542.15万元，同比减亏62.97%；扣非净利润为-7371.89万元，同比减亏50.42%。亏损幅度收窄主要得益于原材料价格下降、综合毛利率改善、信用减值损失减少以及费用管控成效。不过，非经常性损益对利润贡献较大，当年非经常性损益合计1829.74万元，主要来自处置子公司烟台新材料股权产生的收益1516.99万元，若扣除该部分影响，公司核心业务亏损压力仍较大。

每股收益：随净利润同步改善

基本每股收益为-0.3981元/股，同比提升62.97%；扣非每股收益为-0.5303元/股，同比提升50.42%，变动幅度与净利润一致，反映出公司每股盈利水平随整体亏损减少而同步改善。

费用管控成效显著，研发投入压降明显

期间费用总额下降，管控效果凸显

2025年公司期间费用合计25651.90万元，同比下降18.45%，费用管控成效显著。其中销售费用、管理费用、研发费用均出现不同程度下降，仅财务费用小幅增长3.12%。

费用项目2025年金额（万元）2024年金额（万元）同比变动变动原因销售费用-16.63%销售规模下降管理费用-14.44%深化费用管控财务费用3.12%汇率波动及融资性售后回租业务规模变动综合影响研发费用-37.70%加强了物料及费用支出的管控

研发投入：规模缩减，项目推进平稳

2025年研发投入金额为2802.60万元，同比下降37.70%，占营业收入比例从2024年的2.09%降至1.66%。尽管投入规模缩减，但公司多个研发项目有序推进，包括新型无机乳液涂料配方开发、符合蓝天使环保要求乳液开发、生物基乳液等项目已完成量产或客户试样验证，为后续产品升级和市场拓展奠定基础。

研发人员：队伍扩张，结构优化

2025年公司研发人员数量达68人，同比增长30.77%，研发人员占比从11.23%提升至15.14%。学历结构上，本科及以上人员占比提升，其中本科人数从22人增至35人，增幅59.09%；博士人数虽从3人降至2人，但整体研发团队规模和专业水平仍有所提升，为技术创新提供人才支撑。

现金流：经营现金流转正，投资筹资现金流波动大

经营活动现金流：由负转正，回款能力提升

2025年经营活动产生的现金流量净额为6027.62万元，同比大幅增长135.33%，实现由负转正，主要得益于公司加强应收账款回款管理，同时原材料采购支出减少。经营活动现金流入小计同比微降1.75%，但现金流出小计同比下降19.76%，尤其是购买商品、接受劳务支付的现金从95.52亿元降至79.32亿元，降幅明显。

投资活动现金流：流出大幅减少，处置子公司贡献流入

投资活动产生的现金流量净额为-539.35万元，同比大幅改善96.05%。一方面，本期建设项目减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从13.88亿元降至5.97亿元，降幅57.28%；另一方面，处置子公司烟台新材料产生现金流入4913.24万元，带动投资活动现金流入小计同比增长1623.96%。

筹资活动现金流：净额由正转负，借款规模缩减

筹资活动产生的现金流量净额为-9041.94万元，同比下降153.34%，主要因本期借款规模缩减，取得借款收到的现金从133.13亿元降至120.33亿元，而偿还债务支付的现金仍维持在120.89亿元，导致筹资活动现金流出大于流入。

风险提示：多重压力仍需警惕

行业需求压力持续

公司主营产品需求与房地产行业高度关联，2025年全国房地产开发投资完成额同比下降17.2%，竣工面积降低18.1%，下游需求疲软态势短期内难以扭转，公司营收规模增长面临较大压力。

原材料价格波动风险

公司主要原材料为丙烯酸丁酯、苯乙烯等大宗化工原料，其价格受原油价格、市场供需等因素影响波动，尽管2025年原材料价格整体偏弱，但未来价格走势存在不确定性，可能对公司成本控制和盈利能力产生影响。

应收账款与流动性风险

截至2025年末，公司应收账款余额为4.78亿元，虽较期初有所下降，但仍面临下游客户回款滞后风险。同时，公司营运资金主要依赖银行借款，若市场环境变化导致融资难度加大或成本上升，可能面临流动性压力。

海外布局不确定性

公司积极推进全球化产能布局，在越南、中东、印尼等地设立子公司，但海外市场面临政策法规、文化差异、地缘政治等多重风险，项目建设和市场拓展进度存在不确定性。

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