益坤电气将上会：轨道交通领域避雷器头部企业，招股书列可比公司却无轨道交通领域公司

挖贝网 4月20日消息，据北交所官网公告，益坤电气（873700）将于4月21日IPO上会，计划公开发行募资1.55亿元，保荐机构为兴业证券，保荐代表人是王怡人、邹万海。

益坤电气是一家设备制造企业，主要产品有避雷器、绝缘子、熔断器，下游有轨道交通、电力系统两大领域。根据招股书披露，益坤电气在轨道交通领域内处于领军地位，且轨道交通领域是公司盈利的重要来源，2023年至2025年轨道交通领域销售占比在30%左右，毛利率在64%至68%，显著高于电力领域毛利率。

不过，益坤电气招股书所列可比公司均为电力领域企业，而没有轨道交通领域上市公司。同时，益坤电气2023年至2025年业绩呈逐年增长态势，与毛利率相近的轨道交通领域企业交大思诺（300851）业绩波动形成鲜明差异。

此外，本次保荐该公司的两名保荐代表人王怡人、邹万海，过去作为保代保荐的IPO项目为宠物用品行业的源飞宠物，二人或没有设备制造行业IPO保荐经验。

轨道交通领域避雷器头部企业，招股书列可比公司却无轨道交通领域公司

根据招股书介绍，益坤电气主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器及在线监测装置及系统，应用于轨道交通、电力系统等领域。

据益坤电气在招股书披露，轨道交通领域产品销售是公司盈利的重要来源，2023年至2025年轨道交通领域销售占比分别为30.48%、33.81%和29.29%，毛利率分别为64.20%、66.66%、67.22%。相比之下，公司2023年、2024年在电力领域产品毛利率分别为18.99%、17.34%，与轨道交通领域差异不小。

在招股书“业务与技术”部分，益坤电气用较多篇幅介绍了其在轨道交通领域内的发展成果：在要求严格的轨道交通领域，公司是我国高速动车组、电力机车用避雷器、绝缘子的领军企业，产品具备高性能、高可靠性，广泛应用于和谐号、复兴号系列动车组；公司产品在国家铁路、城际/市域和城市轨道交通等领域的重点、首批次项目中得到应用，包括试验运行最高时速450公里的CR450动车组列车项目，中老铁路项目等。

市场地位方面，根据益坤电气在招股书中披露，公司是我国轨道交通领域车辆用和牵引供电系统用绝缘、过电压保护设备中避雷器、绝缘子制造行业领军企业。另据招股书披露，公司通过了国际IRIS（国际铁路行业质量管理体系标准）认证，也是国内目前唯一一家拥有CRCC（国家铁路专用产品认证中心-中铁检验认证中心）全部3项避雷器产品认证的企业，是中国中车、国铁集团等轨道交通头部企业长期合作供应商。

（截图自：益坤电气招股书）

不过挖贝研究院注意到，益坤电气在招股书中所列举同行业可比公司，都是电力领域企业，而非轨道交通领域。

益坤电气一轮回复中，在介绍不同应用领域毛利率与可比公司（主要应用于电力系统）以及应用领域同为轨道交通配套产品的上市公司对比时，披露电力领域可比公司为平高电气（旗下有平高东芝）、金冠电气、神马电力等，与益坤电气在招股书中披露的同行业可比公司一致。

益坤电气披露同为轨道交通配套产品的上市公司分别为交大思诺、海能达、辉煌科技、通业科技。益坤电气还披露称，公司轨道交通领域毛利率与交大思诺接近，与其他轨道交通领域上市公司毛利率差异系产品不同所致。不过，不论是交大思诺，还是另外3家上市公司，均未在益坤电气“同行业可比公司”行列中。

（截图自：益坤电气一轮回复函）

业绩趋势与轨道交通领域毛利率相近企业存在差异

值得注意的还有，益坤电气业绩趋势与轨道交通领域上市公司存在差异。

益坤电气2023年至2025年营收分别为2.84亿元、3.39亿元、3.73亿元，归母净利润分别为4176万元、5439万元、5908万元，呈逐年增长趋势。而与益坤电气轨道交通领域毛利率接近的交大思诺，作为轨道交通配套产品上市公司，近年来业绩波动较为明显，2024年营收下滑6.23%至3.37亿元，净利润下滑42.82%至4858.32万，且相较于2018年至2020年净利润超1亿元水平相比，交大思诺近年利润水平跌去不少。

保代王怡人、邹万海或无设备制造行业IPO保荐经验

益坤电气保荐机构为兴业证券，保荐代表人是王怡人、邹万海。

益坤电气发行保荐书中，未具体披露两名保代曾主持或参与哪些IPO项目。结合中国证券业协会官网信息和相关企业招股书资料整理，王怡人、邹万海主持或参与IPO项目具体如下：

邹万海作为保荐代表人保荐上市企业有：源飞宠物（001222），浙江省企业，宠物用品行业，上市日期2022-08-18，预计IPO募资4.087亿元，实际募资4.675亿元。

邹万海作为项目组其他成员保荐上市企业有：怡达股份（300721），江苏省企业，化学制品行业，上市日期2017-11-15，预计IPO募资3.01亿元，实际募资3.35亿元。

王怡人作为保荐代表人保荐上市企业有：源飞宠物（001222），浙江省企业，宠物用品行业，上市日期2022-08-18，预计IPO募资4.087亿元，实际募资4.675亿元。