劲旅锐评：途牛2025年营收增12.5%，净利润跌64%，又回到了从前

3月5日，途牛发布2025年四季度及全年报告。根据报告，4季度途牛实现营业收入1.24亿元，同比增长20.30%。归属于上市公司股东的净利润154.6万元。2025年全年的营业收入约5.78亿元，同比增长12.53%；净归母净利润约3112.5万元，同比减少59.67%。

2025年四季度，途牛主营业务中，打包旅游产品收入占比为82.63%，其他收入为17.37%。

其中，打包旅游产品收入为1.02亿元，同比增长35.33%。运营费用6896.6万元，同比减少16.4%。

销售毛利率为57.96%，同比上年减少11.75个百分点。销售净利率6.01%，同比上年减少14.53个百分点。

劲旅锐评：
途牛2025年，收入涨了一成多，净利润反而跌了六成多，疫情之后忙了三年，又回到了从前。
先看最要命的那组数字，成本同比增长56.2%，而同期收入只涨了12.5%，两者的剪刀差，把毛利润从正增长直接拽成了负增长，用更贵的代价换来更薄的利润，那个熟悉的途牛又回来了。单量增加了，但单价没跟上，甚至还在倒贴成本扩规模，套餐旅游收入涨了21.1%，但成本涨了56%。
毛利率从2024年的69.7%直接跌到57.96%（四季度数据），全年毛利润绝对额也同比缩水了6.4%。营收规模上去了，钱反而更少了，又回到了增收不增利的状态。

有人会说，四季度不是盈利了吗？2024年四季度亏损2510万，2025年四季度净利润154万，确实是转盈了。但要注意，这个盈利154万是薄到极点的，同期运营费用还高达6897万元，靠压缩行政费用（同比降52.2%）和控制研发费用，才把亏损堵住了。这是守势，不是攻势。
再看运营费用这条线，2025年销售与市场营销花了1.94亿元，同比涨了7.5%，占净收入比例高达33.5%。研发费用5899万，同比涨12%，占净收入10.2%，加在一起，光这两项就花掉了2.52亿元，而全年的毛利润才3.35亿元，换句话说，赚的毛利，有75%都砸进了销售和研发。
2026年一季度，途牛预计营收1.257亿至1.316亿元，同比增长7%至12%，增速预期在放缓，成本控制是否跟上还是未知数。