调研速递|妙可蓝多接受UBS等24家机构调研 C端连续两季增长 电商毛利率提升至46.16%

来源：新浪证券-红岸工作室

上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称“妙可蓝多”）近期接待了多家机构投资者的集中调研。公司管理层就C端业务增长、B端业务价值、渠道布局及未来发展规划等核心问题与机构进行了深入交流，释放出多项业务积极信号。

调研基本情况

投资者关系活动类别 特定对象调研 时间 2026年4月13日14:00-15:00；2026年4月14日13:30-14:30、15:00-16:00、16:00-17:00；2026年4月15日10:30-12:00、14:00-15:00、16:00-17:00、17:00-18:00 地点 上海市浦东新区金桥路1398号金台大厦10楼会议室 公司接待人员姓名 投资者关系副总裁：胡宗田先生；投资者关系高级经理：周紫瑞女士；证券事务高级经理：周阳帅先生 参与单位名称 Aberdeen、Dymon Asia、Manulife、T. Rowe Price、UBS、长江证券、方正证券、广发证券、国融证券、国盛证券、国君资管、国投瑞银、国联安基金、国联基金、华创证券、红土创新基金、青骊投资、上银基金、天弘基金、彤源投资、万家基金、野村资管、中金资管、中银基金等（排名不分先后）

核心问题回应

C端连续两季增长：多渠道发力+行业需求支撑

针对机构关注的“去年四季度及今年一季度营业收入连续较快增长，尤其是C端表现超预期”问题，公司表示，C端业务在低温、常温及电商板块均呈现良好增长势头，核心品类企稳改善，成长型新品表现亮眼。春节因素对一季度销售存在季节性拉动，但并非唯一驱动因素。传统商超渠道调整后已显现经营拐点，公司通过精耕渠道、提升单店运营效率，同时布局零食量贩、会员店、内容电商及即时零售四大势能渠道，推动渠道结构持续优化。

此外，奶酪健康属性的市场认知提升为行业需求提供坚实支撑。公司对后续经营保持合理乐观预期，认为增长具备较好延续性。

B端业务：高壁垒模式支撑长期盈利弹性

对于“B端业务毛利率偏低是否影响估值”的疑问，公司强调，B端业务并非传统低估值原料供应模式，而是以奶酪精深加工为核心的高壁垒业务。依托多年研发工艺、定制化解决方案及蒙牛产业链协同，公司为餐饮及工业客户提供精深加工产品。随着规模效应释放、副产品开发利用、产品结构优化与国产化替代深化，B端盈利水平将持续改善，具备长期盈利弹性与价值支撑。

与麦当劳合作：从B端供应到C端品牌联动的里程碑

公司近期与麦当劳开启麦积分兑换妙可蓝多芝士片合作，这是双方从B端产品供应迈向C端品牌联动的深度升级，也是麦当劳在食品供应商层面的首家联名合作。公司表示，此次合作依托麦当劳庞大消费人群与强场景流量优势，将快速提升妙可蓝多芝士片的品牌曝光度与C端认知，同时强化B端餐饮渠道的标杆示范效应，实现ToB品牌背书与大消费场景同步放量。

费用投放：注重效率与产出比，推动费率长期优化

针对“一季度费用前置投放”问题，公司称后续将围绕年度经营目标合理把控费用节奏，在保障品牌建设、新品推广及渠道拓展必要投入的同时，更注重投入效率与产出比。随着收入规模扩大及规模效应显现，销售费用率将保持稳定，中长期实现进一步合理优化，为盈利水平改善创造条件。

电商渠道：毛利率提升至46.16%，线上占比仍有提升空间

公司披露，2025年电商渠道营业收入51,631.95万元，占营业收入比例9.17%，毛利率46.16%，较上年度的41.56%显著提升。未来将持续推进双品牌布局，在传统电商平台优化效率，同时发展内容电商和即时零售等新兴业态。目前线上渠道销售占比不足10%，仍有较大提升空间。公司计划加大电商投入，匹配订单增长扩充产能，并优先在线上推出新品以高效培育认知、收集反馈，待市场验证后再落地线下规模化推广，其中高毛利新品将优先线上首发以提升渠道盈利。

贸易业务：聚焦核心原料供应，服务主业发展

关于贸易业务定位，公司表示其核心目的是保障关键原料稳定供应、平滑成本波动、支持海外业务拓展，现已向“买全球、卖全球”的供应链战略升级。2025年核心奶酪业务收入占比已超过80%，贸易业务占比持续优化。未来将进一步聚焦高协同、高价值贸易业务，推动贸易团队向专业乳品服务转型，实现原料、产品、渠道的闭环协同，依托全球化供应链能力开展高附加值运营，长期服务于核心主业发展。

原材料应对：国产替代深化，成本与品质优势显现

在地缘冲突及原材料价格上涨背景下，公司通过深化奶酪进口替代应对。依托国产原奶优势与本地供应链，国内生产成本已逐步接近并优于海外水平，产品品质与竞争力持续追赶。公司原制马苏里拉、马斯卡彭等核心产品品质对标进口，供应更稳定，已获百胜等头部客户认可，为业绩增长注入动能。

分红规划：力争尽早满足法定条件，实施稳健分红政策

针对机构关注的股东回报机制，公司表示目前暂未实施现金分红主要因母公司报表层面累计未分配利润为负，尚不满足法律法规规定的分红条件。公司高度重视股东回报，将通过持续实现净利润弥补历史亏损、运用公积金补亏等方式，力争尽早满足法定分红条件，待条件具备后将积极实施稳健的现金分红政策，切实回馈股东。

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