买入泡泡玛特，段永平成了王宁粉丝

段永平

作者 | 邱鑫浩

来源 | 邱处机

“我的泡泡玛特保险公司正式开张了。”

2026年4月9日，段永平在社交媒体上敲下这句话时，泡泡玛特的股价刚从150港元附近的泥潭里探出头来。不到一周，这家潮玩巨头已重返160港元上方，成交额激增至数十亿港元。

这很“段永平”——总是在市场最纠结的时候，用最云淡风轻的方式，表明自己最坚决的态度。

更让人意外的是这位投资教父的身份转换。4月13日，他在回应网友时直言：“我现在是王宁的粉丝。”还建议对方去看泡泡玛特创始人的访谈录《因为独特》。

从“看不懂”到“粉丝”，从旁观到“卖put”入场，段永平的这次转身，藏着一场关于认知、壁垒与人的深度拷问。

01

从“看不懂”到“兴奋”

时间倒回2025年，段永平对泡泡玛特的态度还带着一层审慎的隔膜。

那时他说：“这家公司产品确实有意思，创始人也很了不起，但我看不懂10年后会怎样。”甚至在年初还在思辨：“我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”

转折点出现在2026年3月底。

泡泡玛特2025年年报揭晓：全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比暴增284.5%。Labubu所在的THE MONSTERS单IP营收突破141亿元，跻身“百亿俱乐部”。

“这期财报的盈利激发了我的好奇心，连续花了好几天去理解这家公司，很久没有过这种兴奋感了。” 段永平罕见地流露出探索者的热忱。

他开始频繁“安利”泡泡玛特，甚至称《因为独特》是自己“大学毕业后第一本读完的书”。

从“看不懂”到“兴奋”，中间的变量不是股价，而是认知。

段永平在梳理泡泡玛特的护城河时，给出了四个维度的判断：已经建立起来的用户关注度——品牌心智；艺术家的签约壁垒——上游IP供给；全球各地的门店——渠道网络；强大的王宁和他的团队——执行系统。

他的结论直截了当：“这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。”

换句话说，他不赌潮玩永远流行——他赌的是，只要潮玩存在，泡泡玛特就是第一选择。

02

“保险公司”开张

确认生意价值，段永平出手了，方式依然是他标志性的保守进攻——卖put。

“我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换。”

4月14日上午，他在雪球上确认了这笔交易，还不忘调侃：“我不在乎股价因此涨上去，少赚点就当公益哈，反正我赚到的钱也是拿来做公益的。”

所谓“卖put”，本质是卖出看跌期权——收取权利金，承诺在未来股价跌至约定价格时接盘买入。

市场习惯把这叫 “开保险公司”：买方是投保人，段永平是保险公司。股价不跌，白收保费；股价跌了，打折建仓。这笔账，怎么算他都不亏。

这种策略曾被他反复用于腾讯、苹果——标的可以变，手法却从不出圈。

更值得玩味的是时机选择。泡泡玛特财报发布后，因管理层给出2026年“增速不低于20%”的保守指引，股价在三个交易日内从223.4港元一路跌至148.7港元，区间跌幅超30%。

市场用脚投票，段永平却用期权接筹。

别人恐惧时贪婪，巴菲特的箴言被他翻译成了期权术语。

03

段永平成为王宁的粉丝

段永平看企业，从来把“人”放在第一位。

那句“right business、right people、right price”几乎成了他的投资信条。这次，“right people”显然是王宁。

早在2025年，段永平就评价王宁“对商业的理解是顶级的”。今年4月，他更进一步表示：“泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱，别的企业似乎还都没到这个水准。”

王宁

能让“中国巴菲特”自称粉丝，王宁到底做对了什么？

从北京中关村一家格子铺起家，到全球630家门店、IP矩阵横跨潮玩、乐园、小家电的娱乐帝国，王宁带领泡泡玛特走出了一条中国消费品牌罕见的道路——用情绪价值穿透文化边界。

段永平实地探访美国门店后观察到：顾客“绝大部分是大人，华人比例很小，大概10%的样子”。这意味着泡泡玛特不是在做华人生意，而是在做全球人的生意。

这正是段永平最看重的能力：把情绪产品化、IP工业化、品牌全球化。

他曾见过太多“风靡一时的玩具”——电子宠物、呼啦圈、魔方——但泡泡玛特的不同在于，它不是单品逻辑，而是平台逻辑。IP可以迭代，平台沉淀用户。

不过段永平也留有余地：“在持续性上的争议会持续很久，他们可能还需要一直证明下去。大家可以先看个五年十年。”

这是清醒，不是犹豫。

04

与泡泡玛特的“五年之约”

熟悉段永平的人知道，他是一个对“懂”字有执念的人。不懂不做，是他的铁律。

当年投网易，是因为他看懂了游戏；重仓苹果，是因为他看懂了消费电子。如今为泡泡玛特“兴奋”，是因为他在潮玩赛道里看见了游戏行业的影子。

“我很好奇我对游戏的理解，会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。”

这句话泄露了他的认知框架：IP本质上是内容的游戏，Molly、Labubu就是潮玩界的“超级马里奥”。一旦IP矩阵成型，用户粘性和生命周期都将超越单品逻辑。泡泡玛特72.1%的毛利率、35.2%的净利率，已然比肩高端白酒。

当然，市场疑虑仍在。2026年营收增速指引从185%骤降至“不低于20%”，高增长叙事戛然而止，股价剧烈震荡。

但段永平看到的是另一面：降速不是衰退，是主动换挡。从门店扩张到IP精细化运营，从中国速度到全球节奏——王宁正在从创业者向企业家进化。

买入，不是因为确信它会一直增长，而是确信即使慢下来，它依然是好生意。

段永平用“卖put”买入泡泡玛特，看似买的是股票，实则是认知的变现。从“看不懂”到“粉丝”，他走过了所有价值投资者的必经之路：先是好奇，再是研究，最后是行动。

泡泡玛特的故事还远未到终局。潮玩的持续性、IP的生命周期、全球化的纵深，都需要时间来回答。但有一点已然清晰：当中国最懂“人”的投资人，遇上了中国最懂“情绪”的创业者，这场相遇本身就值得被注视。

至于股价——“先看个五年十年吧”，段永平说这话时，大概嘴角带着他那标志性的微笑。

（全文完）

【邱处机简介】

主理人来自福建龙岩，公众号专注于撰写商业牛人的成长经历和认知升级，让我们一起向他们学习，不断成长，不断进化。

【邱处机旗下公众号】