双英集团IPO | 毛利率不及同行，现有产能尚未饱和，募投扩散恐难消化

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年4月16日上午9时召开2026年第39次审议会议，届时将审议广西双英集团股份有限公司（以下简称“双英集团”）的首发事项。

据悉，双英集团是一家主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，同时也是广西壮族自治区工业和信息化厅评定的“专精特新”企业、制造业单项冠军示范企业。公司以汽车内外饰系统为研发单元，充分依托较强的骨架平台设计、开发能力，融入先进的装备制造工序和智能化的生产管理流程，匹配多样化需求，为客户提供集产品设计、模具开发、产品制造等全方位、一体化的汽车饰件整体解决方案。

据招股书显示，双英集团拟募集资金68,052.77万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于双英集团新能源汽车座椅建设项目、重庆聚贤汽车零部件制造有限公司厂房新建项目、研发中心升级建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于双英集团招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现双英集团还存在以下疑点，收入依赖单一客户，资产负债率高企；毛利率不及同行，研发费用率业低于同行均值；现有产能尚未饱和，募投扩散恐难消化。

01

收入依赖单一客户，资产负债率高企

据招股书财务数据显示，2023年、2024年和2025年（以下简称“报告期”），双英集团实现营业收入分别为220,485.26万元、257,964.87万元和374,345.28万元，净利润分别为11,075.63万元、9,890.90万元和15,146.22万元。

报告期内，双英集团营业收入逐年增长，但公司净利润却呈现先减后增的情形，在2024年公司营业收入同比增长17.00%的情况下，公司的净利润却同比下降了10.70%。

报告期内，公司向前五大客户的销售金额合计分别为182,509.20万元、196,469.76万元和308,718.24万元，占当期营业收入的比例分别为82.78%、76.16%和82.47%，客户集中度较高。其中，向第一大客户上汽集团的销售金额分别为122,097.70万元、123,777.36万元和135,494.96万元，占当期营业收入的比例分别为55.38%、47.98%和36.20%，占比较高，公司对上汽集团存在较大依赖。

除此之外，双英集团还面临高额的负债。截止报告期末，公司短期借款余额16,165.96万元，长期借款余额42,710.54万元，公司报告期末短期借款和长期借款余额较高。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为79.39%、78.39%和76.87%。报告期各期末，公司流动比率分别为0.99、1.13和1.08，速动比率分别为0.82、0.85和0.76。可以看出，报告期内，公司的资产负债率一直高于75%以上，同时公司的流动比率和速动比率又比较低，偿债能力偏弱。

02

毛利率不及同行，研发费用率业低于同行均值

报告期内，双英集团毛利率分别为15.71%、16.01%和14.02%，公司毛利率先增后降，总体呈现下降的趋势。报告期内，双英集团同行业可比公司毛利率均值分别为18.64%、16.97%和16.95%。报告期内双英集团毛利率明显低于同行业可比公司均值。

据业内专业人士表明，毛利率是衡量一家公司经营获利的重要前提，毛利率低从侧面说明公司产品在市场上的竞争力不够强。也就是说，从毛利率上来看，双英集团产品竞争力在市场上的竞争力或与同行业可比上市公司存在较大差距。

据招股书显示，报告期各期，双英集团研发费用分别为6,879.61万元、9,119.54万元和7,896.27万元，占营业收入的比例分别为3.12%、3.54%和2.11%，主要由职工薪酬、直接投入、委外设计与分析构成。公司2025年研发费用较2024年有明显减少。报告期内，双英集团同行业可比公司研发费用率均值分别为3.98%、3.77%和4.29%。双英集团的研发费用率低于同行业可比公司均值。

众所周知，不断保持研发创新是一家企业提升自身核心竞争力重要举措。而研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平以及研发创新能力的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，基本面并不出众的双英集团仅依靠行业垫底的研发投入便能立足于行业并与其他企业同台竞争？

03

现有产能尚未饱和，募投扩散恐难消化

报告期各期，汽车座椅、汽车内外饰件收入合计占主营业务收入的比重均在95%以上，报告期各期，公司座椅收入分别为155,961.57万元、175,971.93万元和287,675.44万元，占主营业务收入的比例分别为71.72%、69.15%和77.48%，座椅系公司主营业务收入的主要构成，是公司的核心产品。

据招股书显示，报告期各期，双英集团座椅的产能分别为137.87万套、154.93万套和214.44万套，产量分别为118.90万套、130.39万套、186.45万套，对应产能利用率分别为86.24%、84.16%和86.95%。报告期内，公司座椅的产能并没有实现饱和，还存在一定的闲置的产能。

“双英集团新能源汽车座椅建设项目”为双英集团本次核心募投项目之一，本项目的实施主体为双英集团全资子公司重庆座椅，总投资金额为18,351.32万元，拟投入募集资金16,525.07万元。本项目拟通过对现有厂房进行装修改造，并引入先进的生产线，包括8条总装生产线，153套缝纫设备，4条双轴机器人生产线，1条42工位环行线等，实现新增每年40万套新能源汽车座椅的生产能力。

目前我国汽车整车和零配件行业属于成熟性行业，价格竞争日趋激烈，公司面临现有竞争对手以及潜在进入竞争对手的竞争压力加剧，加上双英集团产品竞争力与同行相比并不具备优势，同时公司现有座椅产能都没有实现饱和的情况下，双英集团却募资大额资金拥有进行座椅扩产是否合理？

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