净利润增速五连降背后：渝农商行卸下百亿包袱后能否重回高增长？

资产规模逾1.66万亿元的重庆农村商业银行（简称“渝农商行”），连续五年将不良贷款率压降至1.08%，同时将拨备覆盖率推高至367.26%，市场往往需要重新审视其底层增长逻辑。2025年年报披露后，渝农商行呈现出一幅看似矛盾的图景：一方面，资产增速创下近四年新高，对公贷款强力扩张，历史风险敞口基本封闭；另一方面，净利润增速放缓至5.35%，营收规模尚未恢复四年前水平。这并非一家银行的困顿，而是一场主动“换骨”后的必然阵痛——甩掉隆鑫、财信等百亿级历史包袱，渝农商行正从风险化解期迈入业绩验证期。

风险出清的彻底性，是解读这份年报的首要坐标。过去数年，大额对公风险暴露如同一块巨石，拖累了这家“农商行一哥”的资产定价与市场估值。至2025年末，隆鑫控股已完全退出股东名单，所持股份司法划转至重庆发展投资有限公司；财信集团持股比例降至1.0%，风险敞口大幅收窄。更具标志意义的是，对公房地产贷款余额压缩至72.27亿元，占贷款总额比重仅0.91%，且已无不良贷款。这意味着，渝农商行基本完成了对两大历史风险领域的“外科手术式”清理。受此推动，公司贷款不良实现“双降”：不良余额23.72亿元，不良率0.55%，分别较上年末锐降13.61亿元和0.49个百分点。在重庆地区城投“退平台”改革及化债工作取得阶段性成效的背景下，区域信用生态的净化，为资产质量提供了额外支撑。

风险包袱卸下之后，信贷投放的动能被重新激活。2025年，渝农商行资产总额增长9.95%，贷款余额增长11.62%，双双创下近年增速纪录。而支撑这一扩张的，并非盲目的规模冲动，而是与区域国家战略的深度咬合。成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道等战略加速落地，为重庆带来了制造业升级、基础设施互联互通等旺盛信贷需求。该行西部陆海新通道融资余额711.22亿元，增长30.36%；“33618”现代制造业集群体系贷款余额659.21亿元，实现全产业覆盖；制造业贷款余额783.85亿元，市场份额保持全市第一。公司贷款余额4349.74亿元，增长21.46%，成为拉动规模增长的主引擎。这种“战略跟随型”信贷投放，既保证了资产质量的下限，也锁定了区域经济成长的红利。

资本充足水平则为后续扩张预留了充足弹药。截至2025年末，核心一级资本充足率12.67%，一级资本充足率13.27%，资本充足率14.46%，均远高于监管红线。在银行业普遍面临资本补充压力的背景下，渝农商行凭借良好的内生资本生成能力，为未来两年信贷投放提供了厚实的安全垫。多家券商预计，2026-2027年该行利润增速有望回升至10%左右。这一判断的逻辑基础在于：信用成本将继续下降，而规模增长将逐步向营收增长传导。

当然，价值重估的窗口期并非毫无阻碍。2025年营收增速（1.37%）远低于资产规模增速（9.95%），揭示了银行业共同的量价悖论——净息差收窄侵蚀了规模扩张的收益。非利息净收入同比锐减23.92%，其中投资收益受市场利率波动影响下降明显，反映出中间业务和投资交易能力的波动性。此外，年内累计罚没超1200万元、多名责任人被终身禁业，暴露了内控合规体系与规模扩张速度之间的落差。在金融监管“长牙带刺”的背景下，补齐合规短板与维持扩张动能，需要同等力度的投入。

从更宏观的视角看，渝农商行的转型路径代表了大型农商行的一种突围范式：主动暴露并出清历史风险，将资本集中于高确定性区域战略，忍受短期盈利增速放缓以换取长期资产质量基石。2025年，该行在岗员工减少276人，折射出物理网点优化与运营效率提升的趋势；而罚款支出的激增，则是规模扩张期风控体系承压的必然反应。这些阵痛并非否定转型的成效，恰恰说明一家万亿级银行“换骨”过程的复杂性。

当市场将目光从净利润增速的“五连降”转向不良贷款的“五连降”，从营收规模的历史高点转向拨备覆盖率的十年新高，渝农商行的估值坐标正在发生迁移。这家卸下百亿级历史包袱、深度嵌入成渝战略、资本充足弹药在手的农商行龙头，或许正站在从“风险折价”转向“稳健溢价”的临界点上。