联合利华拟拆分食品业务，估价290亿欧元，或将“牵手”味好美？

如传闻所言，联合利华正与味好美洽谈食品业务合并。

3月20号下午，联合利华发布声明称，“联合利华确认已收到针对其食品业务的主动收购要约（an inbound offer），并正在与味好美公司（McCormick & Company, Inc.）进行磋商。但目前尚无法确定最终能否达成交易。”

图源：联合利华官网

随后，味好美官方也发布声明回应，正与联合利华就一项涉及后者食品业务的潜在战略交易进行商讨。据彭博行业研究的估算，联合利华的食品业务股权价值可达290亿欧元（约合330亿美元）。

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联合利华为什么要剥离食品业务？

联合利华剥离食品业务的想法，其实早已在其财报中埋下伏笔。2025年，联合利华实现营收505亿欧元，同比下滑3.8%；净利润62亿欧元，同比增长2.9%。

分业务看，四大业务部中，营养业务部（食品）的基础销售额增长仅为2.5%，在集团内部排名垫底。相比之下，美容与健康、个人护理业务则分别实现了4.3%和4.7%的增长，成为拉动业绩的主力引擎。

图源：官方

除了业绩层面的压力，这项剥离计划也与新任首席执行官的战略思路密不可分。2025年3月上任的Fernando Fernandez延续了前任管理层的基本方向，持续将集团重心转向利润率更高的美容、个人护理及健康保健品类。

图源：品牌

早在2024年3月，公司便正式宣布启动冰淇淋业务的分拆计划；同年11月，食品业务总裁Heiko Schipper对外透露，计划处置规模约合近80亿元人民币的食品相关业务资产。

进入2025年，这一调整节奏明显加快。1月，联合利华将德国地区家乐品牌旗下的意大利面酱零售业务出售给意大利食品生产商Casalasco；3月，又宣布将素食品牌The Vegetarian Butcher出售给荷兰食品企业Vivera；7月，冰淇淋业务完成独立运营重组，并于同年12月正式分拆上市；11月，据路透社报道，公司正考虑出售旗下拥有悠久历史的英国经典食品品牌Marmite、Colman’s与Bovril。

紧接着在12月，健康零食品牌Graze也被出售给CandyKittens的德国母企Katjes International。

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业务剥离情况如何？

公开资料显示，联合利华的食品业务目前以家乐（Knorr）和好乐门（Hellmann's）为两大支柱品牌，同时持有Maille、Colman’s、Marmite等多个知名品牌，覆盖调味品、酱料、茶饮及方便食品等细分领域。

图源：联合利华

早在与味好美展开谈判之前，联合利华就已接触过其他潜在合作伙伴。

知情人士透露，联合利华曾与卡夫亨氏就食品业务合并进行过深入磋商。当时的初步方案拟将亨氏番茄酱、好乐门蛋黄酱、家乐酱油等品牌纳入同一主体，打造数百亿美元级的全球食品巨头。不过，截至目前，双方的磋商已正式结束。

图源：卡夫亨氏

如今，联合利华将目光转向味好美，这一潜在交易又将带来怎样的变数？

味好美总部位于美国马里兰州，以标志性的红盖瓶装香料和长方形铁罐包装闻名，旗下还拥有French’s黄芥末酱、Old Bay调味料以及乔鲁拉辣酱等品牌，市值约为148亿美元。

图源：味好美

相比之下，联合利华市值接近1400亿美元。据彭博行业研究的估算，其食品业务股权价值可达290亿欧元（约合330亿美元）。这一体量上的悬殊差距，或将成为双方谈判中的关键看点。

围绕这一潜在交易，多家媒体披露了更多细节。《华尔街日报》曾援引知情人士消息称，若谈判顺利推进，这项全股票交易（all-stock deal）有望在数周内达成。

彭博社则补充称，交易可能采用所谓的“反向莫里斯信托”结构（ReverseMorris Trust），这是一种旨在免税的并购方式。

值得注意的是，2022年，在对冲基金TrianFund Management大举买入联合利华股份后，其创始人Nelson Peltz加入联合利华董事会，后者以推动大型综合企业拆分和重组著称。这一背景也为联合利华的“瘦身”进程增添了更多想象空间。

截至目前，这项剥离计划仍悬而未决。但可以确定的是，无论联合利华最终选择与谁携手，都会诞生一个不可小觑的调味品“新”玩家。

近日，独立后的梦龙冰淇淋公司交出了首份年度成绩单。2025年，公司营业收入为79亿欧元，与上年基本持平，但净利润大幅下滑48%至3.07亿欧元。

对于正在密切关注联合利华食品业务剥离进程的业内人士而言，这份财报无疑释放了一个令人不安的信号。冰淇淋业务曾是联合利华食品板块中品牌认知度较高的资产之一，其独立后的首年表现，远谈不上乐观。

如果连梦龙这样的核心资产在分拆后都面临利润腰斩的困境，那么联合利华旗下其他规模更小、品牌溢价能力更弱的食品业务，其剥离后的市场估值和盈利能力无疑将被打上问号。

这也意味着，联合利华若继续推进食品业务的剥离，如何在交易结构、估值谈判及过渡期安排上打消潜在买家或资本市场的顾虑，将成为其必须直面的难题。