从“东风之子”到“独立旗手”，岚图只花了200天

3月19日上午9点30分，香港联交所主板的敲锣声准时响起。代码“07489.HK”的岚图汽车，正式以“央国企高端新能源第一股”的身份挂牌交易。

这场挂牌仪式简约而庄重，东风公司董事长杨青、岚图汽车董事长卢放等核心管理层悉数现身，共同见证这一里程碑时刻。仪式结束后，卢放更新朋友圈，一句“新起点，新征程！不忘初心，牢记使命！继续奋斗”，既流露着对过往的回望，也传递着对未来的期许。

岚图港股敲钟的背后，是一场历时5个月、涉及“母退子进”腾笼换鸟的复杂资本运作，也是一家央企业务单元从依赖母公司“输血”，逐步实现自主“造血”的成人礼。从东风集团的核心业务板块，到独立登陆港股的市场主体，岚图用200多天的时间完成了身份蜕变。

腾笼换鸟，一场教科书级别的资本闪电战

岚图此次赴港上市，最引人关注的莫过于其“介绍上市+私有化”的组合式资本运作模式。这一模式的核心特征是“只挂牌、不发股、不融资”，不发行新股，仅将现有股东证券挂牌交易，颇具创新性。

这场资本运作分为两个紧密衔接的核心环节：一方面，东风集团股份先将其持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例分派给股东，岚图汽车以介绍方式登陆港股，获得独立资本运作平台；另一方面，由东风公司境内子公司作为吸并主体，收购东风集团股份的全部H股流通股，完成后东风集团股份从港股退市，实现100%国有控股。

从时间线上看，从2025年8月上市筹备启动、10月递交申请，到2026年2月获原则性同意、3月19日挂牌，历时约7个月。相当于仅用200多天时间，岚图就顺利完成了股权分派、私有化审批、港交所挂牌等一系列关键流程，创下了央企新能源品牌赴港上市的效率纪录。

对于这场特殊的资本运作，核心管理层有着清晰的定位与解读。卢放在接受采访时表示：“这一动作不仅是企业层面的里程碑，也体现了央国企在资本市场运作上的新探索。有助于打造更加市场化的新兴业态，同时实现国有资产的保值与增值。”东风汽车总经理、党委副书记冯长军则将其解读为“退是为了更好地进”。

在新能源车企普遍“烧钱”换市场的当下，岚图交出的财务数据是其叩开港交所大门的关键筹码。招股书显示，2023年至2025年，岚图销量从5.03万辆跃升至15.02万辆，年复合增长率73%；营收从127.49亿元增至348.6亿元。更重要的是，净亏损从2023年的14.96亿元收窄至2024年的0.9亿元，2024年第四季度实现单季度盈利，2025年全年净利润首次转正，达到10.2亿元，毛利率20.9%。这意味着岚图已经正式摆脱了对母公司的“输血”依赖，进入了自主“造血”的良性发展阶段。

不过，在肯定盈利成果的同时，也需客观看待其背后的现实因素。招股说明书同时披露，岚图2025年获得的政府相关补助为10.8亿元，这意味着其盈利仍在一定程度上依赖政策支持，“自我造血”的成色仍有提升空间。此外，销售费用率虽逐年下降，2025年仍达15.3%，处于相对高位。

针对这一问题，卢放也作出了理性回应：“维持健康毛利率考验的是企业在技术创新、管理效率以及战略定力上的综合能力。”他表示，岚图的盈利并非短期偶然，而是长期坚持技术投入、优化管理效率、聚焦高端市场的结果，未来将进一步降低对政策补助的依赖，通过提升产品竞争力和运营效率，实现更可持续的盈利，让“自我造血”成为企业发展的核心动力。

产品大年，华为之外如何构建差异化？

如果说资本运作与盈利突破是岚图登陆资本市场的底气，那么产品与技术的硬实力，则是其立足市场、实现长期发展的核心根基。

在登陆港交所的同一天，岚图汽车同步推出了赴港上市首发战略车型——泰山X8，以一款重磅产品，向资本市场和市场传递了其在产品布局上的决心。这款定位高端大五座SUV的车型，不仅是岚图产品矩阵的重要补充，更承载着其构建产品差异化、抢占高端市场的重要使命。

从产品核心卖点来看，泰山X8精准切入高端大五座SUV细分市场，主打空间与智能化两大优势，力求在同质化竞争中突围。新车长宽高分别为5200mm、2025mm、1814mm，座舱空间达6.1平方米，岚图提出的“622”标准（车内空间超过6平方米、可放置2米纯平大床、后排配备两把零重力座椅）得以落地。智能化方面，泰山X8搭载了华为乾崑智驾四激光解决方案及最新一代鸿蒙座舱，配备34颗高精度传感器，试图在智能驾驶与智能座舱领域形成竞争优势。

2026年被岚图定义为“产品大年”，根据邵明峰发布的全年产品计划，全年将推出 4 款全新车型，覆盖 SUV、FUV、MPV 多个品类。仅在3月，就有泰山Ultra3、泰山黑武士版、梦想家冠军版3款车型或交付或上市或开启限量预定，进一步完善产品矩阵。

伴随着新品的密集落地，岚图与华为的合作也再度成为行业关注的焦点。在岚图的招股书中，“华为”同样也是高频词。借助华为的智能技术，岚图的确快速提升了产品的智能化竞争力。但问题在于，岚图对华为并不具有排他性。除“五界”外，华为已联合广汽和东风推出启境和奕境“两境”，乾崑智驾或鸿蒙座舱方案已落地14家车企的30余款量产车型。当智驾方案趋同，产品本身如何构建差异化竞争力，将成为岚图必须回答的考题。

对此，岚图CBO邵明峰解释道，岚图与华为的合作是优势互补，而非单纯依赖，岚图的核心竞争力不在于搭载了何种外部技术，而在于将技术与自身的产品定位、用户需求深度结合，同时通过自身的技术储备，形成不可替代的差异化优势，这也是其能够实现盈利、持续发展的关键。

同样不可忽视的是，尽管产品与技术布局逐步完善，市场认可度持续提升，但岚图仍面临着产品结构单一的隐忧，这也是其长期发展路上的一大挑战。从销量数据来看，岚图梦想家（参数丨图片）一款车型的销量占比接近整体销量的一半。

如何借助2026年产品大年的契机，优化产品结构，降低对单一车型的依赖，提升整体抗风险能力，成为了岚图2026年及未来的重要任务。

记者手记

对于岚图而言，港股上市并非终点，而是起点。在这场资本市场的“成人礼”后，一场关于“自我造血”与“差异化突围”的马拉松才刚刚拉开序幕。登陆港交所，意味着岚图完成了从央国企业务板块到独立上市公司的身份转变，也意味着其将以更透明的治理机制接受市场检验，以更独立的姿态参与全球竞争。

卢放也清醒地认识到这一点，他在接受媒体采访时表示：“不能说上市就解放了，上市是新的起点。汽车产业是一个长期产业，中国汽车市场竞争会越来越激烈，所以我们还得继续拼搏下去。”接下来，岚图能否在激烈的市场竞争中，跑出自己的节奏，守住高端定位，实现可持续发展，值得行业与市场的持续关注。