重仓白酒损失惨重，景顺长城千亿基金经理刘彦春管理规模缩水至300亿元

来源：创业最前线

2025年在AI等科技企业带动下，资本市场持续回暖，上证指数全年上涨超18.41%。在此背景下，不少聚焦硬科技的公募基金业绩表现极为出色，但这并不包括景顺长城基金。

作为景顺长城基金的明星基金经理，刘彦春此前凭借重仓白酒等消费股让其管理的基金产品收益率极为出色，其管理规模一度超过千亿元。

近几年，由于市场风格的转换，消费股不再受到投资者青睐，股价一跌再跌。其旗下管理最大的基金产品景顺长城新兴成长混合A近三年产品净值下跌超30%。

在刘彦春管理的权益类产品表现不佳的背景下，景顺长城权益类基金管理规模仍在下滑，公司靠管理费率较低的固收类产品支撑管理规模。

在资本市场持续回暖的情形下，刘彦春能否让景顺长城权益类管理基金规模重回巅峰？

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昔日千亿元基金经理管理规模仅剩300亿元

作为市场上少有的曾经管理规模超千亿元的基金经理，刘彦春很长一段时间是景顺长城的“金字招牌”。

公开资料显示，刘彦春出生于1976年，与国内大多数基金经理一样，刘彦春拥有着极高的学历，其本科毕业于清华大学，其后又赴北京大学拿到硕士学位。

2002年，毕业后的刘彦春加入汉唐证券任研究部研究员，专注于消费行业研究。由于较早接触消费行业，也为其日后投资风格奠定了基础。此后，刘彦春又在香港中信投资研究有限公司任研究员，开始积累国际投资经验。

2006年，刘彦春从卖方机构跳槽至买方机构博时基金，在博时基金刘彦春先后担任研究员、基金经理助理、基金经理。

2015年刘彦春跳槽至景顺长城，在景顺长城刘彦春也从之前的默默无闻成为管理规模超千亿元的顶流基金经理。

彼时，刚加入景顺长城的刘彦春管理景顺长城新兴成长混合A，2017年刘彦春对该基金持仓大规模调整开始聚焦美的集团、贵州茅台等头部消费企业。

此后由于市场风格转变，贵州茅台、美的集团等公司股票大幅上涨，该产品单位净值也从2017年初的1涨至2021年最高3.1。

由于产品净值大幅上升，基民闻风而来，到了2021年景顺长城新兴成长混合A管理规模已经飙升到517亿元，凭此刘彦春管理规模一度超过千亿元。凭借出色的投资收益，刘彦春也被提拔成景顺长城基金的副总经理。

好景不长，2021年以后资本市场风格骤变，新能源、AI等行业轮流登场，以白酒为首的消费股大幅下跌。

在此影响下，重仓五粮液、茅台等消费企业的景顺长城新兴成长混合A单位净值大幅下跌，截至目前，该产品净值仅为1.64左右，较巅峰期几乎腰斩。

由于产品净值大幅下跌，目前该产品管理规模下降至158.8亿元。在此影响下，刘彦春管理规模仅剩314.75亿元，较巅峰期减少约700亿元。

作为“学院派”代表人物，刘彦春也是价值投资的坚定信奉者，其持仓风格以高仓位、高集中度、低换手率、长期持有消费龙头的鲜明风格著称。

但在近几年市场风格切换明显的背景下，其仍坚持持有消费为主的白酒企业，导致近一年其管理的11只基金产品全部亏损。

产品净值持续下跌，让高位买入其基金产品的基民损失惨重。据不完全统计，从2021年年初至今，刘彦春管理的基金产品至少亏损超300亿元，这也导致持有其产品的基民怨言不断。

图 / 东方财富

至于其管理的产品何时能回归巅峰，一方面要看消费行业何时复苏，另一方面也要看其后续能否及时调整策略。

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重仓“易中天”，新发基金产品2026年表现不佳

在以刘彦春为代表的老牌基金经理投资收益率表现不佳的背景下，景顺长城也在积极扶持新人，其中最具代表性的便是农冰立。

公开资料显示，农冰立2022年10月加入景顺长城基金，在加入景顺长城之前其曾在买方及卖方机构均有丰富的从业经历，任泰达宏利基金研究部研究员，天风证券研究所电子行业首席分析师、工银瑞信基金研究部分析师、基金经理。

2023年7月农冰立开始担任景顺长城品质长青混合基金经理，在其担任该产品基金经理之前，该产品投资标的仍以贵州茅台、五粮液等传统白酒消费股为主。

2024年农冰立对该产品持仓进行了大幅调整，重仓了中际旭创、新易盛、泡泡玛特等。在AI爆发带动下，中际旭创股价持续上涨，该产品单位净值大幅上涨。天天基金网披露的数据显示，该产品自农冰立任职以来回报率超100%。

在农冰立交出较为出色的投资业绩后，景顺长城也让其管理了更多的基金产品。不仅如此，景顺长城2026年还帮其发行新的基金产品景顺长城成长优选混合，目前该产品管理基金规模为25.08亿元。

与景顺长城品质长青混合持仓类似，农冰立管理的其他基金产品持仓也以天孚通信、中际旭创、新易盛为主。

由于前期涨幅较大，2026年新易盛、中际旭创等在资本市场表现并不理想。因此农冰立管理的产品2026年大多都亏损，在同类排名中极为靠后。

以其管理的核心产品景顺长城品质长青混合A为例，2026年该产品净值下跌了3.95%，在同类5052只产品中排名4626名。

图 / 天天基金网

其2026年新发行的产品景顺长城成长优选混合至今为止单位净值下跌了6%。

仅从目前来看，农冰立投资风格与刘彦春较为相似，均是重仓其看好的个别行业。刘彦春重仓的消费白酒、而农冰立则是重仓科技光模块行业。

此前，农冰立在四季报中表示，随着全模态模型在全球范围内进一步推广，推理测算力的成长曲线预计仍然保持较为陡峭状态。

同时，以手机为代表的端侧AI应用预计也将在2026年迎来真正意义上的元年。因此，管理人仍维持对海外算力核心标的和消费电子核心供应链公司的乐观态度。

目前为止，其管理产品的收益率并未体现其乐观的判断，后续如何演进，还需要时间才能给出答案。

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单只产品让基民损失超200亿元，权益基金规模缩水后发力固收产品

过去几年，虽然权益类基金产品收益率并不理想，但并不影响景顺长城收取高额的基金管理费。

以刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合A为例，在2024年以前权益类基金管理费率高达1.5%，凭借超大规模管理，该产品每年均获得不菲的管理收入。

据不完全统计，2021年至2024年该产品合计管理费收入超21亿元，是景顺长城基金的重要收入来源。

而自2021年以来，由于持仓的股票持续下跌，仅该产品便让基民损失超200亿元。加上基民赎回，该产品管理规模从巅峰时超500亿元跌至目前的158.8亿元。

由于以刘彦春为代表的基金经理表现不佳，景顺长城近几年权益类基金管理规模出现下滑。

天天基金网数据显示，截至2026年2月12日，公司权益类基金管理规模超1570亿元。2021年巅峰时景顺长城基金权益类基金管理规模超2487亿元。

除管理规模下滑外，此前监管层也推动权益类基金降低管理费。2023年7月证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，该方案要求新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，存量产品也需在2023年底前争取降至该水平以下。

在此影响下，2024年公募基金主动权益类基金平均管理费率降至1.2%以下，托管费率压缩至0.2%以内，较2022年分别下降23%和18%。

在公募基金管理规模和管理费率降费的背景下，景顺长城基金自身盈利能力也受到影响。2021年，公司净利润为14.02亿元，2024年下降至9.51亿元。

目前，公募权益类改革仍在继续，此前国务院发布新“国九条”明确指出，要求基金公司继续降低综合费用。证监会也不止一次表示，公募基金要与投资者利益绑定，在基金产品不挣钱时不收管理费。这也意味着，不久之后公募基金将不再旱涝保收。

在此背景下，景顺长城基金正在扩大固收类基金管理规模，以维持自身业绩。天天基金网公布的数据显示，截至2025年12月31日，景顺长城基金债券型及货币型基金管理规模合计超5200亿元，2021年底公司该两类基金余额合计为2812亿元左右。

在此带动下，截至2025年12月31日景顺长城基金管理规模突破8000亿元，而2021年底公司管理规模仅为4284亿元左右。

但相较于权益类基金，债券型及货币型基金管理费率较低，债券型货币基金管理费率通常在0.3%至0.8%之间，而货币型基金管理费不超过0.33%。

因此，即便固收类基金管理规模大幅跃升，但景顺长城营收及利润表现却不如2021年。2021年上半年，景顺长城基金营收和净利润分别为21.27亿元、7.20亿元，2025年上半年公司营收和净利润分别下降至17.10亿元、5.42亿元。

对于景顺长城基金而言，在公募基金行业持续改革的背景下，提升基金经理投资水平，持续为基民带来利润是公司提升业绩的重要途径。因此，筛选出合格的基金经理，或将成为公司未来的重点工作之一。

*注：文中题图及未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。