产业智观 | 城市矿山淘金者：华宏科技的万吨级稀土回收版图

在全球新能源革命的浪潮中，稀土作为"工业维生素"的战略地位日益凸显。从新能源汽车的驱动电机到风力发电机组，从智能手机到智能机器人，稀土永磁材料无处不在。

随着全球对稀土需求暴增以及出口管制等因素叠加，稀土供应链正在经历一场深刻的重构。

这场变革中，一家深耕"城市矿山"的企业正悄然崛起——华宏科技(002645.SZ)，作为国内稀土回收领域的龙头企业，其凭借1.2万吨的年产能规模、完整的产业链布局以及政策红利的持续释放，正站在行业高景气周期与产能释放加速期的交汇点上。

稀土回收领域的规模护城河

华宏科技作为稀土回收领域的王者，其核心竞争力，体现在其行业领先的产能规模和完善的产业链布局上。

通过一系列战略性并购，华宏科技已构建起国内最大的稀土回收产能体系。2020年和2021年，公司先后完成对鑫泰科技和江西万弘的并购，持续加强在稀土回收领域的布局。

目前，公司在江西赣州地区拥有1座废料前处理基地,在江西吉安地区拥有3座废料冶炼分离基地，年产能超过1.2万吨再生稀土氧化物，产能规模稳居行业第一。

更为重要的是，华宏科技已初步形成以报废机动车拆解为主线，下游废钢、废旧磁材、稀土回收料等资源回收利用的循环经济产业链。

公司与南方稀土合作建设6万吨/年磁材废料回收及综合利用项目，进一步打通了稀土回收产业链。在上游，公司的废料收集网络覆盖全国，原料供应稳定；在中游，公司的稀土回收冶炼分离技术成熟，镨钕分离纯度达99%以上；在下游，公司延伸至磁性材料加工，提升产品附加值。

这种垂直整合的产业链布局，不仅形成了规模优势和成本优势，更构建了强大的客户粘性。公司稀土氧化物产品主要销售给国内两大稀土集团和其他稀土生产企业，客户关系稳定，为业绩增长提供了坚实保障。

在磁性材料领域，华宏科技同样展现出强劲的扩张势头。公司是国内较早从事烧结钕铁硼研发、生产、加工、销售的企业之一，磁材产能持续扩张。

目前，山东烁成的产能已提升至1万吨/年，宁波中杭的年产能达到5000吨。更值得关注的是，公司在内蒙古包头的"一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目"预计将于2026年投产，届时总产能将超过1.5万吨。

公司高性能磁材产品已广泛应用于新能源汽车电机、工业机器人电机、3C电子等高科技领域，并与相关行业企业建立了业务合作关系。

随着包头项目的投产，磁材业务将成为公司新的业绩增长点，有望实现70%以上的收入增长。这种"稀土回收+磁材加工"的双轮驱动模式，不仅提升了公司的盈利能力，更增强了其在产业链中的话语权和抗风险能力。

政策红利重塑稀土供需格局

如果说产能规模是华宏科技的内生优势，那么政策红利则是推动公司价值重估的外部催化剂。

2025年起，中国对稀土领域的管制进入全面升级阶段，这是继2010年稀土整顿以来最为严厉的一轮政策调控。此次管制的核心变化在于，首次将进口矿、副产矿纳入总量控制计划，并对中重稀土金属、稀土化合物、磁材制造设备以及相关技术实施出口管制。

政策的影响立竿见影。在供给端，2026年国内稀土开采总量控制指标增速仅为5%，缅甸进口货源收缩，海外无规模化替代产能，供给端刚性显著增强。

中国掌控全球约90%的稀土冶炼分离产能，在重稀土领域具有绝对主导权。在这种背景下，稀土回收的战略价值凸显——当原矿开采受到严格限制时，稀土回收成为供给端的重要补充，其地位从"可有可无"上升为"不可或缺"。

在价格端，出口管制引发的供给收缩预期，叠加下游新能源汽车、机器人、清洁能源对稀土整体需求旺盛，共同推动稀土价格进入新一轮上涨周期。

镨钕氧化物价格从2024年3月的34.50万元/吨低点涨至2026年3月的87.00万元/吨，涨幅超过150%。氧化铽价格从2025年1月的5851.1元/公斤涨至11月的6586.0元/公斤，欧洲市场更是在2026年2月19日升至850美元/公斤，约合人民币6100元/公斤，创下2012年以来最高水平。氧化镝价格在欧洲市场达到1100美元/公斤，约合人民币7900元/公斤，创2015年以来最高水平。

此外，受出口管制影响，海外市场抢购导致价格暴涨,氧化钇的海外价格一度达到国内价格的12倍，氧化镝的海外价也是国内的5.2倍。这种内外价差的显著扩大，不仅反映了全球稀土供应链的脆弱性，更凸显了中国稀土产业链的战略价值。

对于华宏科技而言，政策红利的释放是多维度的：一方面，稀土价格的持续上涨直接提升了公司稀土回收业务的盈利能力；另一方面，出口管制将维持常态化，重稀土价格高位震荡概率较高，为公司业绩的持续增长提供了有力支撑。

更重要的是，在原矿开采受限的背景下，稀土回收的战略地位提升，行业准入门槛提高，龙头企业的竞争优势将进一步巩固。可以预见，在政策红利的持续释放下，华宏科技作为稀土回收领域的龙头企业，将充分享受行业高景气带来的估值溢价。

从亏损到盈利的业绩转身

产能规模和政策红利的双重加持，最终体现在公司业绩的强劲反转上。

根据华宏科技业绩预告，2025年归属于上市公司股东的净利润为1.90至2.60亿元，实现同比大幅扭亏。这一业绩反转的背后，是公司稀土板块的强劲增长。

从2025年半年报看，稀土资源综合利用收入达到15.66亿元，同比增长25.48%，占营收比重超过50%，毛利贡献占比更是高达77.51%。磁性材料收入达到7.51亿元，同比增长29.26%。稀土与磁材板块的毛利率提升至6.78%，带动整体盈利结构优化。

从最新的2025年报数据看，公司营业收入达到54.61亿元，净利润为2.00亿元，销售毛利率为11.07%，销售净利率为3.66%，资产负债率为38.19%。在其他板块相对稳定的背景下，稀土板块无疑是公司业绩反转的核心驱动力。

随着稀土回收产业的升温，华宏科技这种业绩反转具有持续性。短期来看，出口管制将维持常态化，重稀土价格高位震荡概率较高，国内龙头企业定价权提升，公司稀土回收业务毛利率有望继续改善，带动整体盈利能力提升。

中期来看，产能释放加速将为业绩增长提供强劲动力。在稀土回收领域，随着鑫泰科技、万弘高新二期扩能项目投产，年产能将稳定在1.2万吨以上；在磁性材料领域，包头年产1万吨高性能磁材项目2026年投产后，总产能将超过1.5万吨，磁材业务收入有望实现70%以上增长。

长期来看，公司未来将继续聚焦稀土资源综合利用和磁性材料两大核心板块，通过技术创新、产业链延伸和并购整合等方式增强竞争力。在技术创新方面，公司将加大在稀土永磁材料业务领域的投入，通过人才引进、技术创新、管理优化等措施，不断提升产品性能和生产效率；在产业链延伸方面，公司将拓展新兴应用领域，如新能源汽车、工业机器人、AI服务器等，增强产品市场竞争力；在并购整合方面，公司将通过并购或合资方式加速产业链延伸，构建稀土回收生态圈。

结语

在"城市矿山"中淘金，华宏科技站在了稀土回收行业高景气周期和产能释放加速期的交汇点上。

凭借产能规模行业第一、业绩反转确定性强、政策红利持续释放、产能释放加速以及产业链优势显著等五大投资亮点，华宏科技展现出强劲的成长潜力，有望迎来盈利能力与估值水平的双重提升。

对于整个稀土回收领域而言，未来的5-10年，或将迎来一波产业发展的黄金期。

数据来源说明

财务数据来源:Wind数据库

公司公告来源:上海证券交易所,华宏科技公告

行业分析来源:银河证券研究报告

数据截至日期:2026年3月18日

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