宁德时代的「满产」经营价值

强者恒强在商业市场，是“马太效应”的一种体现，问题是在一个产能全面过剩、价格战此起彼伏的市场里，能做到维持高增长实现强者恒强的过程并不容易。

3月10日，宁德时代公布2025年年度财报。全年营业收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42% …这份成绩单即便放在一家习惯了创造奇迹的企业，仍然显得不同寻常：

尤其是电池行业逐步进入「K型分化」的洗牌期，宁德时代在用一种近乎极限的方式，将规模优势、技术优势和生态优势同时发挥到极致。

从某种意义上来说，宁德时代没有比今天更好的经营方式，通过对上游资源的掌控、对下游客户的深度绑定、对海外市场的提前布局，让这家企业在全行业普遍下行的背景下，依然保持强劲的盈利能力。

文｜Wind

编辑｜李佳琪

图片来源｜网络

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满产逆行的含金量

过去一年，在锂电池需求量在多个领域集中爆发的背景下，宁德时代实现动力电池销量 541GWh，同比增长 41.85%，在全球动力电池市占率达到39.2%。带来2025年宁德时代的产能利用率达到96.9%，刷新历史高位的同时，也是唯一一个无限逼近「满产」的动力电池企业。

要知道，去年全年动力电池的产能规划超过3000Gwh，而实际市场需求约1500GWh，行业整体产能利用率不足60%。如果把电池企业按产能利用率分成三个梯队，情况会更清晰：1、以宁德时代为代表的第一梯队，产能利用率在90%以上；2、以国轩高科、亿纬锂能等主流二线厂商为主的第二梯队，产能利用率大概维持在60%到80%之间；3、大量尾部小厂构成的第三梯队，产能利用率不足30%，面临被淘汰的命运。

一个分化的市场里，宁德时代的「满产」显得格外瞩目。

很多人疑惑，在过去两年「去宁化」愈演愈烈的背景下，为什么宁德时代越跑越快？在全年产能利用率达到96.9%的基础上，宁德时代下半年的利用率一度达到102.6%，甚至出现产能不足放弃部分订单的无奈。

为什么「去宁化」浪潮下，宁德还能做到满产逆行？产能过剩，价格战高企，让二线厂商能解决的是有没有的问题，但宁德时代把电池的好不好放在首位。以宁德时代在去年推出的骁遥双核电池为例，其过“双核架构”和“自生成负极技术”，实现了不同化学体系的自由组合，让电池从过去补短板的思路转向了如今的找长板。

可以看到，在“去宁化”的口号声中，车企们即便口头上保持距离，实际却与宁德时代保持了比以往更紧密的联系。这种深度绑定，一方面大量消化了宁德时代的既有产能，一方面也让宁德时代的产线规划不再是拍脑门，而是有数据可依。

再看上游。2025年，整个行业都在打价格战，磷酸铁锂电芯均价较最高点跌去一半左右。在这种背景下，很多二线电池厂为了抢单，只能不断压价，甚至亏本买卖。但宁德时代利用规模效应，对上游供应商展现了极强的掌控力。

去年9月，宁德时代层采用「先打款」的方式支付了15亿元给富临精工，用于锁定江西升华的磷酸铁锂供应量；去年11月，又与容百科技签订6年长协，约定每年从容百科技采购量不低于其钠电正极材料总采购量的60%，后者在原材料供应、产能保障上需要优先响应宁德时代的需求。同时还计划联合建设一条5万吨的产线，围绕成本进一步压缩。

与上游厂商的深度绑定带来宁德时代在成本端，单位成本要比二线电池厂低15%-20%。一边是上游预付款的大量流入，一边是上游成本端的极致压缩，一进一出之间，形成去年宁德时代净利增超42%，经营活动现金流净额更是达到1332亿元。

从生产制造到产能的消化、释放，可以看到，宁德时代的整个运转效率高于行业15%。根据GGII预测，2026年锂电池行业的供需紧张格局将继续持续，TOP10电芯企业基本维持满产状态，而长尾产能加速出清。在这种K型分化的市场格局下，不难想象，宁德时代满产下的“超级寡头”效应，本身就是其持续碾压对手、维持头部竞争力的最强护城河。

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储能 ，宁德找到的第二头「利润奶牛」！

如果围绕动力电池的登顶，仍然有很多人解读为宁德时代踩中了时代的风口；那么储能的崛起，则证明了这家公司系统性领先的能力。

通常来说，企业布局第二曲线，往往是主营业务趋于稳定甚至开始下滑时的"自救"。但宁德时代走了是一条几乎反直觉的路，在动力电池业务还在不断攀升的同时，储能业务悄然成为其动力电池之外的第二头利润奶牛。

先看变化。很多人可能还记得，几年前市场上还在讨论宁德时代和比亚迪在储能领域谁更强，一些关键指标上似乎差距不大。但对行业有所了解的人都知道，从2021年开始，宁德时代对于比亚迪的超越就已经开始了。当年在储能业务的营收达到136亿元，同比增长601%。

到去年，宁德时代储能电池销量已经达到121GWh，同比增长29.13%；储能系统营收624.4亿元，毛利率26.71%，甚至高于动力电池的23.84%。在全球市场的市占率达到30.4%，是比亚迪的两倍还多。

这条线，到底是怎么跑起来的？长期关注宁德时代的人或许能看到，在这个过程中，宁德时代在动力电池上积累的能力，在储能上几乎全部复用了一遍。

去年6月，宁德时代正式宣布量产交付下一代大容量储能专用电芯——587Ah电芯，相比314Ah电芯可以提高将近50%的吞吐量，为业主的IRR提升两到三个点。看上去只是一组数字，但要知道IRR提升2-3个百分点，对于一个储能电站来说可能意味着数亿元的项目净现值差异。宁德时代过去十年累计超900亿元的研发投入，不仅服务了动力电池，也为储能构建了坚实的技术底座。

并且，与动力电池类似，宁德时代在储能领域不只是一个电芯供应商，而是深度参与到生态构建中。比如，与岚图合作中涉及的换电和V2G，宁德时代正在将动力电池的“车电分离”模式与储能的“电网互动”打通。这意味着，未来数百万辆搭载宁德时代电池的电动车，将成为其庞大的、可调度的分布式储能资源网络。这种“车网互动”的想象力，是纯粹的储能厂商所不具备的。

624亿营收只是开始，接下来储能业务的想象空间还会更大。宁德时代全球总法律顾问John H. Kwon在2026国际电池技术及创新应用峰会上给出了一组预测：目前动力和储能业务占比大约为80%对20%，未来3年，这个比例将达到50%对50%。之后，储能甚至有望超过动力电池。

对于宁德时代而言，这意味着「第二增长曲线」远未触顶。随着587Ah大电芯放量、6.25MWh系统批量交付，以及匈牙利、印尼等海外基地产能释放，储能业务完全有可能复制动力电池的增长轨迹，成为宁德时代的又一头利润奶牛。

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研发投入221亿，宁德时代的花钱经济学！

赚钱是本事，但花钱更考验一家企业的战略远见。2025年，宁德时代的研发投入达到221亿元，同比增长19.2%，过去十年累计研发投入超过900亿元。简单测算，其研发投入的增速已经跑赢了营收增速，这在任何一个处于扩张期的行业巨头身上，都不是一件容易的事。

赚钱考验的是企业对当下行业趋势的把握，而花钱，尤其是如何把几百亿的利润高效地投出去，考验的则是对未来趋势的判断力。2025年，宁德时代的研发投入达到221亿元，同比增长19.2%，过去十年累计研发投入超过900亿元。

如果只看这个数字本身，可能无法理解它真正的含金量。作为对比的是，过去一年，韩国三大电池企业LG新能源、三星SDI、SK On的研发投入总和也仅为2.32万亿韩元，约合人民币123亿元。

也因此带来了，2025年报告期内宁德时代相继推出二代神行超充电池、神行Pro电池、骁遥双核电池、钠新动力电池及超混电池等，几乎每个季度都有一款新品问世，产品迭代速度极快。并且，通过持续的技术迭代和精准的场景化创新，精准解决消费者的核心痛点。

以骁遥双核电池为例，其通过“双核架构”和“自生成负极技术”，实现了不同化学体系的自由组合，让电池从过去补短板的思路转向了如今的找长板；而钠新电池的推出，则突破了资源的边界，在-40℃的极寒环境下依然能保持90%的可用电量，直接打破了北方用户冬季续航的焦虑。

简单算一笔账，你就会发现这笔账算下来非常划算。2025年宁德时代动力电池系统营收3165亿元，同比增长25.08%，全球市占率提升至39.2%，其中海外市场跃升至30%。合同负债余额激增至492亿元，同比增长77%。这意味着大量客户在用真金白银提前锁定2026年的产能。其中，二代神行超充电池、骁遥双核电池等前沿产品的市场落地，正是这些预订单增长的核心。

在产能利用率已经达到96.9%的情况下，这种预付款的涌入，说明市场对它的技术溢价有极强的买单意愿。这种持续、高效、精准的研发投入，形成了一个强大的正循环：钱越花越多，技术的投资回报率越高。

在下一代技术上，财报中也透露，凝聚态电池已在航空器领域提供解决方案，全固态电池有望在2027年实现而在小批量生产。这种“生产一代、研发一代、储备一代”的节奏背后，是宁德时代全球六大研发中心、约2.3万名研发人员组成的创新体系。截至报告期末，公司拥有及正在申请的国内外专利合计达54538项，国际专利申请量位列中国企业第二。

回过头来看，宁德时代的“寡头式”发展路线，本质上正是行业趋势和迭代规律倒逼的结果。尤其站在如今「K型分化」的十字路口，不进则退，慢进也是退。掌握全球资源、拥有最强产能、投入最猛研发，在这一前提下持续发挥、放大优势，是一种必然也是一种能力。