上海
财联3月13日讯（编辑 杨斌 实习生 王姝锦）刚过去的2月票据市场呈现利率波动格局。
财联社据相关渠道数据关注到，2月票据市场利率呈现“先抑后扬”走势，月初跨月后快速回落至0.19%的低位，随后逐步回升。市场整体呈现供大于求，贴现承兑比低于去年同期。信贷投放方面，多家机构预计2月新增贷款约9000亿至1万亿元，同比基本持平，结构上延续“企业稳、居民弱”特征。
票据利率“先抑后扬”，国有大行“由卖转买”
2月票据利率月初回落，月末冲高，整体呈震荡上行态势。
从整体票据市场表现来看，中邮证券指出，2月初票据利率在跨月后快速回落至0.19%，随后缓慢回升至春节前的 0.90%，2月底春节假期结束复工后票据利率跳升至1.40%以上。
据普兰金服数据显示，2月份6M国股价格在0.90%-1.55%，月内波动65BP；3M国股价格在1.19%-1.70%，月内波动在51BP。
广发证券分析师倪军、林虎团队研报提及，国有大行作为票据市场的重要参与者，2月首周国有行收票意愿积极，成为主要买盘，带动票据利率大幅下行，农商行和城商行为代表的中小机构保持买入，非银和股份行则成为主要卖盘。该机构特别指出，截至2月9日，2026年2月大行/政策行转贴现净买入量显著高于去年同期。
这一判断与此前市场对1月的观察形成鲜明对比。根据华西证券宏观固收团队的统计，1月临近月末时，大行累计净卖出规模仅为527亿元，仅略高于去年同期的373亿元，大幅低于2023-24年的1716亿元、2659亿元。
票据市场总体供大于求，信贷投放“企业稳、居民弱”
尽管月末票据利率有所反弹，但从全月整体供需关系看，贴现承兑比低于去年同期水平。
据普兰金服数据显示，2026年2月，票据市场承兑发生额3.14万亿元，同比增长6.7%；贴现发生额2.36万亿元，同比下降6.3%。承兑量增速高于贴现量，贴现承兑比为75%，比2025年2月低11个百分点，票据市场总体呈供大于求的状态。
从信贷投放来看，多家机构预计，2月新增人民币贷款在9000亿至1万亿元左右，同比基本持平或小幅少增，信贷增速或回落至6.0%附近。
第三方机构YY评级预计，2月企业贷款新增10,500亿元，基本持平去年同期。预计票融冲量规模同比少增，企业短贷和中长贷同比多增。
从结构上看，中金公司银行业分析师林英奇、许鸿明等认为，2月对公贷款预计同比多增，与节前企业经营性开支增加有关，票据利率上行且表现好于去年同期，可能表明对公贷款景气度环比略有改善；但居民端则呈现另一番景象：2月商品房成交虽有回暖，但消费信贷有待复苏，居民加杠杆意愿不足。
招商证券也强调“企业稳、居民弱”的格局不变。企业端，尽管春节因素导致生产放缓，但财政靠前发力、“两重”项目密集落地仍对配套融资需求形成支撑，企业中长期贷款继续发挥压舱石作用。居民端则表现疲软，2月30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大至28%左右，按揭贷款大概率负增长。
光大证券指出，2月票据融资少增背后既有春节因素导致的工作日偏少（今年2月仅17个工作日，低于去年的19天），也有银行在“平滑投放”监管要求下，主动调整信贷节奏的影响。
对于本月市场，普兰金服认为，社融信贷与票据供给是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，预计2026年3月已贴现票据到期量在2.8万亿元左右，需日均贴现1170亿元可满足需求，供给压力并不大。另一方面，从往年经验来看，3月作为季末月社融和信贷增量数据保持在高位，银行对票据需求整体不强，月末交易盘或存在较大买入需求。综合来看，3月票据利率或呈现高位震荡走势，月末存在较大不确定性。
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