油脂油料：原油价格波动加剧，带动油脂油料市场大幅上涨

（来源：广发期货研究）

证监许可【2011】1292号

朱迪 Z0015979

王泽辉Z0019938

2026年3月9日 星期一

行情导读：3月9日周一，受周末中东冲突持续升级，国际油价飙升，豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕主力合约均先大幅拉升，部分合约触及涨停，午后涨幅逐步收窄，盘面多空博弈加剧，截至收盘，棕榈油主力合约P2605涨幅为6.25%，收9720点，豆油主力合约Y2605涨幅为3.16%，收于8672点。菜籽油主力合约OI2605涨幅为3.78%，收9954点，豆粕主力合约M2605涨幅为3.53%，收于2995点，菜籽粕主力合约RM2605涨幅为3.05%，收2433点。

驱动分析一：周末原油暴涨，激活植物油市场

3月9日早盘国内油脂油料市场大幅冲高，核心驱动力来自国际原油价格的暴力上涨。受中东局势持续升级影响，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，全球原油供应缺口凸显，国内原油期货早盘一度暴涨超16%，布伦特与WTI原油期货盘中双双升破110美元/桶。作为生物柴油的核心原料，豆油、棕榈油的“能源属性”的关联要素被瞬间激活，当油价突破80美元/桶时，柴油与植物油直接价差明显缩窄，导致生物柴油掺混的经济性显著提升，市场对生物柴油需求预期大幅升温，带动油脂价格同步飙升。同时，原油上涨推升海运费、保险费及压榨精炼环节能源成本，进口大豆、棕榈油到港成本被动抬升，进一步强化成本支撑逻辑。

驱动分析二：油脂基本面呈现阶段性供给缩紧，与原油共振助推行情

供给端多重利好预期与周末原油价格暴力拉涨形成共振，为早盘上涨提供支撑。南美大豆方面，3月正值巴西产区收获关键期，市场或因巴西南部主产区遭遇干热天气的不利因素，下调巴西大豆产量预期，同时巴西大豆收割进度为五年同期最慢，仅仅39%，带动美豆价格走强，进而传导至国内油脂油料市场。棕榈油方面，从目前高频数据来看，马来西亚2月产量降幅大于出口，库存预期降至4个月低位，叠加MPOB月报临近，供应偏紧的预期进一步强化。菜油则受进口菜籽成本抬升、国内供应阶段性偏紧影响，跟随板块同步走强。此外，中东局势引发全球再通胀交易，油脂作为抗通胀标的吸引大量资金涌入，主力合约呈现“增仓上涨”态势。

驱动分析三：短期油料受情绪助推上涨，中长期油料市场不改宽松格局

当前，美豆市场整体仍维持相对宽松格局，但市场对后续行情持较为乐观的预期，主要支撑逻辑如下：其一，美豆油受生物柴油政策预期提振，美国相关生物柴油政策将于3月落地，有望提振美豆油需求，进而带动美豆价格上行；其二，出口端存在中国采购增量预期，叠加巴西大豆运输环节仍受一定影响，发运至中国的进度偏慢，进一步为美豆市场提供支撑。受上述因素影响，尽管美豆当前供需宽松，但市场对其后期供需偏紧预期较强，近期美豆走势整体偏强，对国内市场形成显著的成本端带动。

情绪层面，当前市场资金做多情绪浓厚，该情绪从化工领域蔓延至农产品板块，通过植物油链条传导，推动美豆及国内豆粕价格上涨。今日国内豆粕涨停，主要是市场对美伊局势的情绪性反馈，虽为情绪驱动，但对行情形成阶段性偏强影响。

油料方面，回归国内市场，豆粕基本面仍相对宽松，国内大豆及豆粕库存绝对值处于偏高水平，导致国内豆粕基差走势偏弱，而盘面大幅上涨将进一步加大基差压力。整体来看，外盘震荡偏强的走势与市场乐观情绪是主导短期行情的核心因素，而国内宽松的基本面格局，或将在中长期对市场形成相应反馈。

展望后市：短期地缘与原油成核心变量，中长期仍需回归基本面

短期来看，国内油脂油料市场将维持高位震荡格局，盘面波动幅度有望进一步加大，核心变量集中在中东局势与原油走势。一方面，中东地缘政治风险尚未缓解，霍尔木兹海峡航运受阻问题仍未解决，伊拉克、科威特等主要产油国已开始减产，全球原油供应缺口短期内难以填补，机构预测油价有望向120-150美元/桶区间攀升，若油价持续高位运行，仍将为油脂能源属性提供支撑，带动价格阶段性冲高。另一方面，短期涨幅过大导致获利盘丰厚，叠加国内油脂处于传统消费淡季，现货成交清淡，豆油库存进入累库周期，棕榈油也将从4月开始进入季节性增产周期，供应端压力逐步显现，将抑制价格持续上涨空间，预计价格冲高后易出现回调，多空博弈将进一步加剧。

中期来看，油脂油料市场将逐步回归基本面主导，供需格局的变化将决定价格中枢走势。供给端，南美大豆收获进度将逐步推进，巴西大豆产量最终落地情况、美国大豆种植意向将成为核心关注点，若巴西减产预期兑现，将继续支撑豆油价格；若产量不及预期下调，或出现回调压力。棕榈油方面，马来西亚季节性减产周期将逐步结束，4月后进入增产周期，国内港口库存有望逐步回升，供应偏紧格局将得到缓解，对价格形成压制。菜油方面，中加油菜籽贸易恢复常态，中国对加拿大进口油菜籽征收的反倾销税率较低，对进口成本影响有限，国内菜油供给将逐步增加，缓解供应偏紧压力。需求端，随着国内消费旺季逐步临近，餐饮、食品加工需求有望回升，叠加全球生物柴油需求的长期支撑，将对价格形成一定托底，但短期内消费淡季的累库压力仍将持续，难以形成实质性利好支撑。

风险提示：原油价格波动风险、地缘因素导致的情绪反转风险。

朱迪 Z0015979

王泽辉Z0019938

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所