大众公用(600635) 深度分析

一、基本面介绍

大众公用是上海老牌公用事业企业，形成“公用事业压舱+金融创投爆发”的双轮驱动格局。核心业务包括：

城市燃气（营收占比89.7%）：上海浦西、南通市区独家管道燃气供应商，服务187万户，管网近6900公里，区域垄断性极强。

污水处理（营收占比4.2%）：运营9家污水厂，日处理46.5万吨，嘉定厂达一级A+标准。

金融创投：持有深创投10.8%股权（第二大股东），间接投资摩尔线程、宇树科技等硬科技项目，2025年前三季度投资收益同比激增321%。

二、行业排名与地位

行业排名：在燃气公用事业行业30家上市公司中排名第23位，综合评价61.48分，低于行业平均64.94分。

ESG表现：华证指数ESG评级BBB，在22家燃气公用事业行业A股上市公司中排名第3。

区域地位：燃气销售规模居华东前五，污水处理能力位列国内第二梯队。

三、概念炒作标签

市场常贴标签包括：

实至名归标签：天然气/燃气、创投/独角兽概念、污水处理/节能环保、充电桩/新能源汽车、绿色电力、融资融券、沪股通。

需谨慎看待标签：高成长股（2025年H1营收同比降5.80%）、AI概念（间接参股关联度弱）。

四、管理层资本动作

减持情况：管理层近期未减持公司股份。

分红记录：近三年累计分红2.98亿元，分红率94.07%，但股息率仅0.48%（低于行业平均）。

定增计划：暂无新增融资，现金流优先支持光伏+燃气管道更新。

市值管理迹象

公司2025年修订《市值管理制度》等规章，强化ESG披露。

控股股东质押比例从44.59%降至33.44%，质押风险阶段性缓解，增强投资者信心。

无明确回购承诺或业绩指引上调公告，市值管理手段相对保守。

五、退市风险

风险极低，原因如下：

营收规模超45亿元，净资产90.65亿元，远高于退市标准。

根据上交所规则，公司未触发其他风险警示及退市风险警示的情形。

2024年年报显示“不适用”退市风险警示。

六、估值评估与市值分析

燃气行业市盈率参考：静态市盈率平均13.37倍，中位数17.04倍；滚动市盈率加权平均12.82倍。

资产价值评估

固定资产：管网资产重置价值超100亿元。

壳资源价值：一般（港股同时上市）。

历史百分位：当前股价6.68元处于52周区间（3.21-8.40元）的约76.95%分位，接近历史高位。

合理市值预估

基于盈利预测和行业增速：

2025年净利润：预计3.5-5.0亿元（同比增长50.12%-114.46%）。

合理PE区间：给予20-25倍（考虑创投业务溢价）。

合理市值区间：

保守：3.5亿元×20倍 =70亿元

中性：4.25亿元×22倍 =93.5亿元

乐观：5.0亿元×25倍 =125亿元

当前市值197.22亿元 vs 合理市值70-125亿元：明显高估57%-182%。

七、投资价值判断与建议

明确观点

具备交易性机会，但缺乏长期投资价值。核心矛盾：区域垄断提供安全垫，但高估值与主业增长疲软构成短期风险。

优势

防御性：公用事业现金流稳定，抗周期性强。

成长弹性：深创投持股提供科技投资曝光，摩尔线程等项目IPO预期。

政策催化：燃气顺价机制推进，直接增厚利润。

风险

估值过高：PE 37.86倍显著高于行业，回调压力大。

主业疲软：2025年前三季度营收同比-2.71%，增长乏力。

财务压力：流动比率0.69，短期偿债能力承压。

收益不确定性：利润增长依赖创投投资收益，可持续性存疑。

投资建议#原来你是这样的惊蛰#

关键催化剂跟踪：

深创投项目IPO进展（摩尔线程、宇树科技等）。

月度燃气销售量数据（尤其工业用户占比）。

长三角环保政策补贴落地情况。

最终结论：大众公用是“靠公用事业现金流吃饭，借创投业务讲故事”的典型标的。当前197亿元市值明显高估，建议等待回调至6元以下再考虑介入，适合风险承受能力中等、擅长波段交易的投资者。对于稳健型投资者，建议回避或极小仓位参与。