资金借道ETF逆市布局 看好港股长期投资潜力

来源：证券时报

　　2月收官，港股市场表现低迷，恒生指数与恒生科技指数持续震荡下行，港股跌跌不休的走势让不少投资者感到担忧。不过，港股标的ETF却成为近期资金扎堆布局的重要方向。

　　多位基金经理分析，本轮港股下跌是外部环境与市场自身预期共振的结果。尽管港股短期表现疲软，但多位基金经理均表示，当前港股仍具备显著的投资价值。

　　港股为何陷入低迷？

　　Wind数据显示，2月份恒生科技指数大幅下跌10.15%，恒生指数下跌2.76%。恒生科技指数近期点位距离2025年10月创造的阶段性高点回撤幅度超过20%，是2025年7月以来新低。

　　个股方面，港股市场的一些行业龙头也未能幸免，携程集团、金蝶国际、美团、腾讯控股等个股近期跌幅均超过10%，进一步挫伤了投资者信心。年初至今，恒生科技指数成份股中，已有10只个股年内跌幅超过10%，其中3只个股年内跌幅超过20%。

　　综合多位基金经理的分析来看，本轮港股大跌并非单一因素导致，而是外部环境与市场自身预期共振的结果。

　　长城基金国际业务部副总经理曲少杰分析，本轮港股下跌缘于市场对AI战略落地不确定性的担忧，并非基本面恶化。互联网龙头为布局AI需大幅增加资本开支，这些开支能否快速转化为收入存在不确定性，因此投资者对盈利预期有所压制。

　　近期，AI叙事正转向领先的大模型“通吃”和硬件受益链条，引发了美股软件板块深度调整以及恒生科技板块的下跌，这被认为是港股大幅调整的主要原因之一。

　　华夏基金数量投资部也指出，投资者担心当下全球互联网软件类公司都面临投资回报率不确定和AI替代风险的问题，即巨额投入何时能够兑现为利润，以及AI-Agent是否将颠覆传统互联网和软件的商业逻辑。

　　另外，恒生前海港股通价值混合基金经理邢程认为，短期港股延续震荡调整，还因为受到外部流动性的冲击，美联储未来可能主张的“降息+缩表”引发市场对流动性预期的担忧。

　　除此之外，华夏基金数量投资部认为，投资者的担忧还有两点：一是3月将进入财报密集披露期，市场对业绩预期并不积极的互联网龙头偏谨慎；二是近期监管对互联网企业的密集谈话和处罚引发了一些投资者对监管趋严的忧虑。

　　基金经理仍看好长期潜力

　　与港股当前的低迷态势形成鲜明对比的是，无论是专业基金经理，还是普通投资者，均对港股市场的未来表现抱有极高期待，大部分都看好其长期投资潜力。

　　近一个月的资金流向数据便能直观印证这一点。港股标的ETF成为资金扎堆布局、重点流入的核心方向，近一个月资金净流入居前的4只股票型ETF均聚焦港股标的，其受资金追捧的程度显著超过黄金、卫星、电网设备等近期火爆的主题ETF，足见市场对港股的长期信心并未因短期回调而动摇。

　　更为值得关注的是，当前港股的估值已处于历史低位，龙头互联网公司的前瞻市盈率已回落至14倍左右，恒生科技指数的估值更是低于近10年80%以上的时间。

　　曲少杰直言，恒生科技指数调整或已基本到位，估值或已充分反映悲观预期，吸引力显著提升。他认为，国内优质科技互联网公司核心竞争力与护城河仍在，未来AI大发展和科技互联网公司最终受益的逻辑是确定的，待国内科技互联网公司AI发展路径清晰、商业化落地确认，估值或将迎来系统性修复。当前恒生科技指数估值折价只是市场现象，是阶段性不明朗因素导致的，并非长期都会保持低估。

　　邢程指出，恒生科技指数主要的龙头权重公司2026年盈利预期仍在持续修复，叠加潜在的AI产业发展的事件型催化，以及后续3月即将召开的两会，都可能对港股市场形成有力支撑和正向催化。

　　“中国10年期国债收益率预计温和上行至2%附近，美国10年期国债收益率受降息影响下降，叠加人民币升值预期，有利于恒生指数及恒生科技指数。”景顺长城基金经理周寒颖认为，从AI投资周期顺序来看，先有硬件创新后有软件生态，2026年A股硬件与港股软件将呈现先后发力的节奏，AI应用落地后恒生科技龙头有望迎来上涨机会。

　　全球多极化格局下，基金经理普遍认为，以中国为代表的新兴市场投资价值凸显，而港股作为中国资产的重要组成部分，也将受益于全球分散投资需求，中长期投资逻辑顺畅。

　　聚焦结构性机会

　　面对港股当前的震荡格局，基金经理给出了清晰的投资者配置方向，核心仍是聚焦结构性机会，规避短期不确定性。

　　在全球AI加速发展的背景下，国内科技互联网公司是重要参与方。在科技成长领域，多位基金经理坚定看好AI相关主线。

　　华夏基金数量投资部认为，总的来说，港股科技中长期投资逻辑顺畅，人工智能驱动、中美宽松周期共振、内外资流入、低估值科技股补涨等有望推动港股估值重塑。腾讯控股、阿里巴巴等头部互联网平台具备流量入口、数据积累、技术优势、算力资源等AI全栈优势，仍是最可能孕育出现象级AI应用的孵化场。

　　AI驱动的技术升级与业绩兑现，将成为板块核心投资逻辑。除了看好已具备较强AI技术与落地能力的平台型公司，曲少杰还看好受益于AI资本开支的上游“卖水人”环节，包括AI芯片、芯片制造、算力基础设施及数据库互联互通相关领域。

　　除了科技成长主线，邢程还看好供需紧平衡且国际定价的上游原材料板块，该类资产有望受益于全球新兴产业资本开支及海外财政刺激的增量需求，而供给端的刚性约束或将进一步强化其价格韧性。