一连串“爆雷”，国企供应链的价值锚点应系于何处？

来源：贸易金融

2025至2026年间，一系列震动市场的大宗商品供应链风险事件接连爆发，从瑞茂通的债务逾期到托克集团的跨国欺诈，从天津冻品的“货权消失”到华东铜圈的百亿资金冻结，这些案例虽涉及不同品类与地域，却共同指向了行业深层次的系统性漏洞。

这些风险事件的核心模式高度相似：虚假或循环贸易背景下的融资套利、货权凭证的重复质押或失控、内控失效与腐败寻租，以及融资款被挪用于高风险投机。无论是龙头企业的信用崩塌，还是全球巨头的风控失察，都表明传统的基于单据和核心企业信用的模式已难以为继。腐败行为与内控漏洞的结合，更是让风险呈几何级数放大。

这一连串的“爆雷”不仅是孤立的企业经营失败，更是对整个国企供应链金融传统套利模式的集体拷问。它们清晰地警示：当贸易脱离实体流转，当金融杠杆脱离真实需求，当监管与内控流于形式，任何光鲜的报表和庞大的规模都不足以抵御风险的最终清算。市场对这些案例的广泛知晓，恰恰反映了行业共识的形成——变革已非选择，而是生存的必需。

监管转向：政策驱动行业深刻重塑

2025年，监管环境发生根本性转变。当年6月，中国人民银行等六部门联合发布新规（银发〔2025〕77号），明确要求央国企开展大宗商品供应链金融需落实五大关键措施，并剑指利用优势地位进行的高息融资，推动金融服务向基于“数据信用”的实体支撑模式转型。

此前，国资委于2024年6月发布的“退金令”政策效应持续释放，2025年已有十余家央企背景商业保理公司完成注销。同时，外汇与跨境融资领域的“展业三原则”全面压实，对贸易真实性的审核穿透至业务实质。伴随境内外利差收窄，依赖制度套利的旧有模式空间已不复存在。

破局路径：构建以风控为核心的五大支柱

面对新环境，国企供应链金融必须将价值锚点从套利转向风控与服务，筑牢以下五大支柱：

穿透交易真实性，夯实“四流合一”基础：必须打破单据迷信，实现资金流、合同流、货物流、票据流的交叉验证与闭环管理。核心在于确保资金用途与贸易合同严格匹配，并通过实地或可信第三方核验货物，实现“货单一致”，杜绝融资性贸易与虚假仓单。

强化实物货权管控，技术赋能动态监管：货权管理需从“管凭证”升级为“管实物”。须与仓储方签订权责清晰的监管协议，并利用物联网监控、区块链存证等技术，对仓单及货物状态进行锁定与溯源，实现动态、可视化管理，从根本上消除重复质押风险。

实施闭环资金管理，拒绝激进信用扩张：摒弃“高预付、低预收”的畸形交易结构，建立与货权转移节点挂钩的合理支付节奏。对融资款项实施专户管理、定向支付与回流监控的全流程闭环，确保资金流向与贸易背景严丝合缝，严防挪用。

升级内控与合规体系，筑牢反腐败防线：在关键业务环节设置分离、制衡与轮岗机制，将采购、付款、核货等权限关入制度笼子。建立重大业务集体决策程序，并畅通内部举报与审计通道，对腐败行为零容忍，实现风险管控的“人防”与“机防”结合。

依托科技赋能，推动商业模式根本转型：积极应用物联网、大数据、区块链等技术，构建穿透式、数字化的风控能力。推动自身角色从简单的贸易商或资金方，向整合“物流、信息流、资金流”的供应链综合服务商转型，在真实的产业服务中创造价值、管理风险。

结论：价值回归，方可行稳致远

利润应来自卓越的风险管理和真实的产业服务，而非风险的隐匿与累积。后爆雷时代，国企供应链金融的核心任务在于价值重塑——必须彻底告别“监管套利”与“空转套利”的短视思维，通过构建穿透、闭环、技术驱动的风控体系，真正服务于产业链的降本增效与韧性提升。

当潮水彻底退去，沙滩上留下的，才是能撑起行业的坚实基石。2026年，注定是大宗商品供应链金融从野蛮生长走向规范发展的关键转折年。

行业的规范发展亟需共识凝聚与标杆引领。2026年4月8日，第十二届中国供应链金融年会将于北京召开。本届年会将聚焦“合规、科技与价值重塑”，深入探讨后风险时代国企供应链金融的转型路径。与此同期，“第十二届中国供应链金融行业标杆大奖”申报已正式启动，奖项涵盖领军企业、核心企业、银行、创新企业、科技供应商、实践案例、年度人物及行业品牌等多个维度，旨在表彰卓越，定义标杆。同时，《中国供应链金融年鉴（2025）》案例征集同步进行，优秀实践将获得永久性权威收录，载入行业史册。两项申报均截止至2026年3月22日。这不仅是观点交锋的舞台，更是见证与推动行业告别野蛮生长、迈向高质量发展的关键契机。我们期待与业界同仁一道，共同探寻破解困局、行稳致远的答案，并在此进程中，留下属于这个时代的鲜明注脚。

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