携程年赚334亿元，为什么现在很多投资人不敢碰？

原创： 卓哥01 来源：卓哥投研笔记

携程今天早上开了业绩会，按惯例又给外资行开了小范围callback。管理层给的1季度业绩指引还是不错的，似乎并没有受太大监管影响。但股价还是被砸了个3点。我匆匆忙忙、连滚带爬地跟诸多内外资大买方（buyside）以及业内资深大佬们探讨了一番。现在还都不敢碰携程

一个共识是：特牌、金牌取消后，对携程利润影响不大，但给美团、抖音、飞猪留了口子。而且后续怎么罚，完全看不清。

携程被调查之前，用户可以在携程界面上看到酒店挂有特牌、金牌的标。想要挂特牌的标，酒店需要给携程平台独家房源。挂金牌标的前提是，酒店在其他平台的价格不得高于携程。

特牌涉嫌“二选一”，金牌涉嫌“强制最低价”，这次100%要整改。其实1月14日被调查之后，携程马上就把特牌、金牌酒店的标给撤了。但当时我跟业内沟通了下，说只是用户端看不到标了，商家侧还是要按未到期的合同执行。所以携程今天给的1季度指引无论收入还是利润率都还不错，暂未受到监管影响。

未来特牌、金牌合同到期了，佣金率降低，会不会影响携程业绩？我跟行业几个资深大哥沟通了，普遍认为携程可以用流量扶持、广告投放以及竞价排名的方式把利润捞回来。

在商家侧，携程最大的壁垒是手上高端客群的流量。酒店每间房的边际成本接近0，所以酒店最在乎入住率。尤其是地方的中小酒店，携程不给流量就活不下去。虎尿大家知道吧，我之前看过一个视频，狗闻到虎尿直接恐惧失禁。携程手上的流量就是虎尿，即便不跟任何酒店签协议，酒店也不敢得罪携程。所以，京东0佣金+补贴又怎么样，手上没流量，酒店敢把库存留给京东么。

《黑金》里面，有一段对话：

侯部长：“宗树啊，你说说看，为什么这次组织会提名你去选委员。”

丁宗树：“因为我爱国家，我忠心组织，我忠心老板，忠心您，我爱您啊！”

侯部长：“那朝先，为什么要提名你呢？”

周朝先：“你提名我，我会赢。提名他，他会输。”

换到OTA：

酒店：“东，你说说看，为什么要把酒店库存留给你？”

京东：“因为我不要您佣金啊，我还有活动补贴给用户，您和用户更省啊！”

酒店：“那携程，我为什么要留给你呢？”

携程：“给我，我卖得掉。给他，他卖不掉”

大家看京东酒旅业务做起来了么

所以，取消特牌、金牌对携程利润影响有限。除非，来一波补贴战。

携程最怕应该还是美团。之前美团猛攻过携程，在中低端酒店拿到了一定市占，但美团在高端酒店的市占只有10%+。主要因为携程把高端房源都垄断了。没有房源，补贴也是白瞎。但美团对高端酒店市场的觊觎，如大辽对大宋的边疆一般虎视眈眈。

打破二选一之后，美团本有机会在高端酒旅市场有一番作为，但奈何现在被阿里、抖音混合双打。除了美团，还有“狮心王”字节，和阿里王的威胁。千问补贴一直在降外卖权重，提升飞猪权重。虽说千问全年150亿的补贴金额要补电商、外卖和飞猪，但蔡崇信的“不关注ROI”可以吓死很多人。

真正会影响携程利润的，是会不会治理其他毛病，比如大数据杀熟，12306加速包以及退改签费用过高。这类投诉在小红书上比比皆是。但都给携程贡献了利润。

12306加速包本质上是用机器人插队抢票，凭毫秒级响应，在普通用户第一次刷新都没做完时，就已经抢了几轮票了。这些平台1-2天更新一次脚本，12306官方根本来不及升级系统反制。其实这不是携程在做，飞猪、滴滴等11家平台都在做，大量黄牛也在做。携程只是把黄牛做的事情搬到平台上，大摇大摆地做，把黄牛生意抢了。这插件没什么技术含量，对携程来说流量又是现成的，暴利。

大数据杀熟，就是通过大数据实现价格歧视，榨干消费者剩余（consumer surplus）。举例，小美是携程铂金会员，跟新婚老公小帅去马尔代夫度蜜月。结果小美发现同样的机票，比携程普通会员小帅贵了上千元。

其实很多互联网平台都有大数据杀熟。外卖平台也一样，前天我和同事一起点外卖吃晚饭。同样一家餐厅，同样的菜，两个人的到手价差了5块。

短视频也很明显。我最近刷抖音要崩溃了，不算软广，只算带“广告”标识的硬广，10条短视频里面至少有2-3条。结果我跑去刷视频号，一开始没有硬广。刷了几天，视频号可能以为我离不开他了，开始给推硬广。我马上换回抖音，刷20条抖音，才有1条硬广。抖音是不是知道我去刷视频号了？这也是杀熟，而且还跟踪我行为。

那这次如果要治理携程大数据杀熟，就会涉及算法层面，那其电商、外卖、短视频平台会不会也要治？

这就是我之前文章讲的，携程这次怎么罚，可能会影响恒科走势。

目前我跟行业资深人士聊了一轮。初步判断是，如果只是罚款和取消特牌了事，携程会很爽快答应，年前会跟快手一起罚。事情拖到现在，说明并非罚款就能了事。而且大数据杀熟、12306加速包是再清晰不过的问题，居然还在沟通，说明携程不肯让步，会不会是要治理的地方比较痛