默沙东分家，K药单飞：一场MNC巨头集体"渡劫"

2月23日，默沙东传来“拆分”消息，肿瘤单独设立。

随后，内部调来33年的制药老将，执掌肿瘤部门，外部引援赛诺菲高管承接肿瘤之外的增长，对冲单一爆款风险，维持整体营收结构的稳定，完成领导层“换血”。

更早之前，1月14日，武田启动业务架构调整，针对美国市场神经学岗位展开新一轮的裁员计划。

而这都指向同一个点：专利悬崖。

2025年，默沙东单单Keytruda（316.4亿美元，+7%），贡献了肿瘤业务89%的营收，制药业务54%的营收，但该药2028年专利到期。届时默沙东将面临安进、三星生物等企业推出生物类似药的竞争。而对于默沙东而言，百亿美元缺口的接棒者难产成其最大软肋！武田业务架构调整导火索是年销售超10亿美元的抗抑郁药品Trintellix（伏硫西汀），在美国的专利将在2026年12月17日正式到期，失去市场独占权，武田又没有可以承接的产品。

这不是个例，诺华营收第一的Entresto（沙库巴曲缬沙坦）核心专利于2025年7月到期，BMS专利到期挑战更为严峻，核心品种都集中在2025–2028年迎来专利悬崖，拜耳抗凝药Xarelto（2025年2月到期）、辉瑞肿瘤药物Ibrance（2027年3月到期）。

面对这个行业的"生死劫"，各大药企都在使出浑身解数。

01、架构之变：拆分肿瘤业务，应对K药“后时代”

2月23日，路透社消息：默沙东宣布将为其肿瘤业务拆分为一个独立的部门，该部门以Keytruda为核心。

这意味着未来，默沙东制药业务被拆分为两个独立单元：一个专攻肿瘤领域、一个则整合特药、传染病及疫苗业务。简单说，就是让肿瘤药和其他药品 “分家过日子”。

这场拆分的导火索是Keytruda。

2025年，默沙东集团营收650.11亿美元，制药业务占比89%。

制药业务中，肿瘤业务（占比60.9%）营收354.25亿美元，同比+8.4%，蝉联全球肿瘤营收榜首。其中，单单Keytruda（316.4亿美元，+7%），贡献了肿瘤业务89%的营收。

但这款当家花旦，专利还有两年就到期（2028年），届时默沙东将面临安进、三星生物等企业推出生物类似药的竞争。而对于默沙东而言，百亿美元缺口的接棒者难产成其最大软肋！

默沙东首先想到的就是并购，近5年开启3起百亿级并购，为的就是寻找新的替代品。

2021年9月，默沙东以总价约合115亿美元收购Acceleron，切入罕见病赛道，核心产品索特西普（Sotatercept）用于治疗肺动脉高压，2024年3月获得美国FDA批准，2026年1月中国获批。作为默沙东新一代的重磅药物，2025年实现14.43亿美元的收入；

2023年4月，默沙东以总价约为108亿美元收购Prometheus，其主要候选药物PRA023是一种针对肿瘤坏死因子类配体1A（TL1A）的人源化单克隆抗体，与肠道炎症和纤维化有关；

2025年7月，默沙东以约100亿美元收购专注呼吸系统疾病的生物制药公司Verona Pharma，拿下其唯一实现商业化的产品恩司芬群（Ohtuvayre），以增强其心肺管线和产品组合。该药2024年6月已经获得FDA批准上市，是20多年来首个具有新颖作用机制的慢阻肺吸入性产品。目前Ohtuvayre已开始贡献收入，仅2025Q4就给默沙东创收1.78亿美元。分析师预测，Ohtuvayre年销售额峰值在30亿至40亿美元。

并购之外，开发皮下剂型、推进联合疗法等，帮助默沙东延长K药生命周期是无奈之举。不过值得一提的是，默沙东老牌产品也正在发力。糖尿病领域的老牌产品西格列汀+二甲双胍的系列在2025年实现了25.44亿美元的销售收入，同比增长12%

但面对如此大的缺口，默沙东最终选择“业务分拆”，

对此，花旗分析师表示，此次分拆将有助于重点区分、资产优化，但需要在商业执行、业务发展和产品线交付方面做出更多努力，才能完全抵消Keytruda即将到来的专利压力。

持有默沙东超10万股投资公司Novare Capital Management的高级副总裁James Harlow表示，“此次分拆让默沙东在未来有更多选择，可以剥离或分拆其中一项业务。”

02、人事之策：老将守成与外援拓新并举

分拆之后，伴随架构调整，市场更关注谁来领导这两大独立业务单元。

作为此次拆分重点的肿瘤是业务部门，单独强化肿瘤线条、延续Keytruda时代是重点考量之一。

为此，默沙东调来原美国人类健康业务负责人简尼·奥斯特豪森（Jannie Oosthuizen），任命其为执行副总裁兼肿瘤学及MSD国际总裁。

默沙东执行副总裁兼肿瘤学及MSD国际总裁Jannie Oosthuizen

其2014年加入默沙东，工作区域从亚太、拉丁美洲、到日本、美国、再到全球，拥有成熟的全球营销与肿瘤商业化经验，是肿瘤业务的不二人选。

从美国人类健康业务（包括肿瘤、疫苗、医院重症护理、糖尿病、免疫、心血管代谢与呼吸、神经科学）到肿瘤学及MSD国际总裁，默沙东更期待其延长生命周期、为布局接力产品做准备。

不仅如此，Jannie Oosthuizen以医药代表起家，在礼来任职长达21年，历任多个商业及市场营销岗位，是一位拥有33年经验的的制药老将。

面对制药另一大事业部，默沙东直接“空降”原赛诺菲原特药事业部负责人布莱恩·福尔德（Brian Foard），担任执行副总裁兼特药、综合药品与感染疾病事业部总裁。

执行副总裁兼特药、综合药品与感染疾病事业部总裁Brian Foard

此前Brian Foard在赛诺菲长达9年，负责专科护理业务，覆盖免疫、神经、肿瘤和罕见病，工作履历与默沙东产品线高度吻合，更早之前，其在Galderma工作近20年，这是一次明显的“外部引援”。

默沙东的考量也很直接，特药和传染病业务未来承担的角色是：承接肿瘤之外的增长，对冲单一爆款风险，维持整体营收结构的稳定。

Brian Foard的履历能更好的释放公司日益多元化的后期研发管线潜力。在发布分拆消息的同时，默沙东指出，目前正在进行约80项三期临床试验，并预计未来几年将有超过20个新的“增长驱动力”出现。公司断言，其中几乎所有的都具备“重磅炸弹潜力”。

这两位新事业部负责人未来将直接汇报于默沙东董事长兼首席执行官戴福财（Robert M. Davis），并成为默沙东执行管理团队成员。

这次调整还有一个细节：默沙东新成立战略准入、政策与传播部门，负责人是原默沙东首席市场官 Chirfi Guindo。很明显，在美国药价谈判、医保谈判机制趋严的大背景下，准入能力已经成为核心竞争力。

03、行业之困：专利到期潮引发MNC集体调整

默沙东的困境不是个例。

今年1月14日，武田启动业务架构调整，针对美国市场神经学岗位展开新一轮的裁员计划。本次裁员的导火索是年销售超10亿美元的抗抑郁药品Trintellix（伏硫西汀），在美国的专利将在2026年12月17日正式到期，失去市场独占权。武田又没有可以承接的产品，只能被迫裁员。

诺华营收第一的Entresto（沙库巴曲缬沙坦）核心专利于2025年7月到期，其2025全年营收77.48亿美元，同比-1%。为了应对下滑危机，单2025年，诺华就裁员3次。

BMS专利到期挑战更为严峻，核心品种都集中在2025–2028年迎来专利悬崖：伊匹木单抗（Yervoy，2025年3月到期）、阿哌沙班（Eliquis，2026年11月到期）、阿巴西普（Orencia、2026年到期）、纳武利尤单抗（Opdivo，2028年12月到期）。压力同步聚集下，2025年，BMS宣布年底前节省15亿美元，影响约2200名员工，其中三分之二的节省将来自研发部门。

还有强生自免药物Stelara（2023年9月到期，仿制药2025年开始上市）、拜耳抗凝药Xarelto（2025年2月到期）、辉瑞肿瘤药物Ibrance（2027年3月到期）等。

面对这个行业的"生死劫"，各大药企都在使出浑身解数。

策略一，专利丛林战术。

艾伯维就是其中的典型，修美乐核心专利本该2016年到期，但艾伯维通过250多项专利组成的"丛林"，从化合物、晶型、制剂、制备工艺到新适应症，层层设防，硬是把美国仿制药上市时间拖到了2023年。

策略二，在各自优势赛道推动产品放量，寻找更好的替代品。

默沙东、阿斯利康、强生创新制药打造肿瘤“帝国”，艾伯维、赛诺菲围绕自免赛道，辉瑞、GSK投注疫苗，诺和诺德、礼来争霸代谢，各自在专利期到来前寻找更好的替代品。其中，艾伯维以5.95亿美元首付款拿下Skyrizi，又自研JAK抑制剂Rinvoq。2025年，Skyrizi营收175.62亿美元（+49.9%）、Rinvoq营收83.04亿美元（+39.1%），合计合计258.66亿美元收入，按预期提前两年超过修美乐销售巅峰（2022年，营收212.37亿美元）。

策略三，并购补血。

本质还是寻求替代品。辉瑞在立普妥（Lipitor）专利到期后，斥资670亿美元收购惠氏，获得了普瑞巴林（Pregabalin）、沛儿（Prevenar）等新的收入来源。艾伯维更是在2019年以630亿美元收购艾尔建，拿下了医美巨头的保妥适（Botox）、乔雅登（Juvederm）等产品线，彻底摆脱了对修美乐的过度依赖。BMS在2023年以140亿美元收购Karuna，押注神经科学领域的新药Cobenfy。

不过，这就是制药行业的游戏规则：没有永远的药王，只有永远的创新。在悬崖边上，有人坠落，有人起飞。