新股前瞻|信得科技：中国动物保健行业排名第九，打造“海外市场”增长点

动物保健行业头部企业，中国禽用兽用生物制品排名第三的供应商，2025年收入利润双增的信得科技赴港上市。

智通财经APP了解到，近日信得科技向港交所主板递交上市申请书，工银国际、中泰国际为其联席保荐人。该公司是中国领先的动物保健企业，根据灼识咨询的资料，以2024年收入计，该公司以1.4%的市场份额在中国动物保健市场中排名第九，并以7.9%的市场份额在中国禽用兽用生物制品市场排名前三。

信得科技主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，旗下有20家子公司，其中旗下5家子公司在经营中作出重大贡献，分别是北京信得、山东海利、青岛信得、山东信得及青岛幸福。在业绩上，2024年及2025年前九月，收入分别增长-0.3%及25.2%，盈利能力较低，净利率分别为2.8%及6.3%。

动物保健市场规模增长较缓，根据灼识咨询，2024年全球动物保健行业市场规模511亿美元（按即时汇率为3525.9亿元人民币），近五年复合增速仅为4.9%，中国市场规模为680亿元，复合增长仅为6%。行业前景一般，但该公司积极扩张全球市场，截止2025年9月，该公司拥有现金及等价物1.37亿元。

三大业务战略驱动，盈利持续走高

智通财经APP了解到，信得科技成立于1999年，产品涵盖兽用生物制品(如疫苗、抗体、转移因子等)、中兽药、化药制剂、动物饲料及饲料添加。截至2025年9月30日，该公司获得近300个兽药产品生产文号，为防控禽流感病毒、新城疫病毒、鸡支原体、猪圆环病毒、猪流行性腹泻病毒等核心禽畜疫病提供保障。

从业务上看，该公司经营兽用生物制品，其中包括疫苗产品、抗体产品及转移因子、化药制剂、饲料及饲料添加剂及中兽药产品。疫苗产品占收入大头，2024年及2025年前9月该产品收入保持增长，收入份额分别为48.5%及53.8%，其次化药制剂，产品收入也呈增长趋势，期间收入份额分别为20.3%及16%。此外，2025年前9月，抗体产品、转移因子、饲料及饲料添加剂及中兽药产品收入份额分别为7.6%、7.7%、5.7%及2.8%。

图片来源：公司聆讯资料

信得科技通过三大核心业务分部战略持续巩固市场份额，包括成熟业务分部，为禽用保产品，作为基本盘市场份额稳固，收入贡献接近八成；成长业务分部，一方面基本盘增长稳健，另一方面国际业务高速增长，2025年前9月增速超100%；培育业务分部，包括宠物动物保健及水产动物保健产品，不过收入贡献较低。

值得注意的是，海外业务有望成为核心增长点，该公司已进入巴基斯坦、埃及及越南三个国家，于最后实际可行日期，正在31个国家筛选分销合作伙伴及启动注册程序，并计划于完成注册后开展业务。该公司市场开拓以直销为主，2025年前9月直销收入占比高达67.9%，主要客户包括大型动物养殖场以及政府机构。此外，该公司分销收入占比近20%，客户集中度较低，过往业绩前五大客户收入贡献不到20%。

在盈利能力上，信得科技毛利率保持上升趋势，2023年至2025年前9月，毛利率分别为46.3%、46%及49.7%，其中业绩核心的疫苗产品毛利率较高，期间分别为47%、48.3%及53.6%，分别贡献毛利润48%、50.9%及58%。该公司期间费用率（销售、行政及财务）较为稳定，期间在32-34%区间。

该公司金融工具减值损失净额基本每年都产生约0.2亿元的损失，对利润率带来一定的压缩，加上其他费用率导致公司整体的盈利能力较低，但纯利率保持上升趋势，随着核心的销售费用率降低有望进一步将纯利率提升至双位数。而股本回报率也将得到提升，2023年至2025年前9月，该指标分别为5.9%、4.4%及8.6%。

行业缺乏增长前景，研发投入巩固竞争优势

动物保健行业市场规模增速较低，且目前中国有超过1500家兽药生产商，动物保健行业面临激烈的竞争。但行业具备明显的技术研发壁垒，尤其是基因工程疫苗、新型佐剂、细胞培养基等核心技术被行业巨头垄断，新进入者难以突破专利封锁，信得科技对研发持续投入。据披露，其研发团队由研发总监宋庆庆先生（其于动物保健行业拥有逾10年经验）带领，拥有189名员工，其中超过60%持有生物制品、基因工程及细胞工程等领域的博士或硕士学位。

2023年至2025年前9月研发费用率分别为7%、8.2%及7.5%，于最后实际可行日期，该公司积累82项发明专利。

该公司拥有多项产品行业领先的技术，比如根据灼识咨询的资料，兽用转移因子产品（商品名为信必妥）是中国国内首个获批的转移因子产品，并在中国国内兽用转移因子市场中位居首位。此外，该公司是全球首家采用悬浮培养技术生产保护家禽感染高致病性禽流感病毒的企业，也是中国首家获批生产可预防家禽感染新城疫病毒、禽流感（H9亚型）病毒、传染性法氏囊病病毒及禽腺病毒的四联疫苗的企业。

信得科技于往期投入11亿元建设先进的制造产能，进一步巩固竞争力，其已在山东、北京等地建立四大生产基地，34条全部通过新版兽药GMP认证的生产线，具备提供动物疾病控制综合解决方案的生产能力，涵盖预防及治疗产品，包括生物制品（如疫苗、抗体、转移因子）、中兽药及化药制剂。

该公司业务具备造血能力，经营现金流净额持续为正，2025年前9月产生了1.19亿元的净额。不过该公司即期有息负债略高，其中银行借款及其他借款部分占比高，截止2026年1月达4亿元，远高于在手现金水平。海外业务是该公司的增长亮点，而想要持续开拓海外市场，需要投融资支持，此次上市或为发展带来契机。

综合来看，信得科技整体业绩表现尚可，2025年相比于过去两年增速明显提升，且盈利能力及股本回报率也均有大幅改善，该公司持续投入研发多项产品在行业具备领先地位，且拥有四大先进的制造基地，具备先发优势。虽然行业增速较低，但该公司持续开拓海外市场，已打造增长点，以“国内+海外”双驱业绩高增。

然而动物保健行业偏冷门，在行业前景受限下，市场或不会给到该公司太高的估值，但若基本面持续强劲，上市后仍有望获得价值投资者的青睐。