上海
据中国货币市场消息，2026年，预计利率互换区间震荡的概率较大。首先，从经济基本面来看，2025年经济整体呈现内需回落、出口韧性较强的状态。对经济支撑较强的主要是消费和出口，拖累较重的主要是房地产、基建和制造业投资。展望2026年，随着扩内需政策加码发力，预计内需底部企稳，外需保持韧性。制造业、基建投资预计前低后高，房地产投资低位筑底，消费增速在政策支持下保持平稳。经济仍然处于新旧动能转换期，互换利率难以大幅上行。但随着反内卷政策的实施以及行业供需关系的改善，物价水平预计逐步回升，CPI中枢上行，PPI持续回升，通胀水平的抬升也使得利率下行的空间受限。
其次，从货币政策来看，2026年将维持“适度宽松”政策总基调，2025年12月中央经济工作会议提及将稳定增长、促进物价合理回升作为货币政策的重要考量。预计2026年上半年稳增长的重要性将逐步上升，人民币汇率升值也创造了宽松空间，上半年货币政策有进一步宽松的可能性，但“灵活高效运用”显示宽松的时机仍然不确定，需观察后续经济走势相机抉择。总体而言，在经济持续转型和货币政策的观察期，互换利率预计延续上有顶、下有底的区间震荡走势。
在区间震荡的基础上，利率互换存在一定的上行风险，需重点关注两大方面。
一是2026年经济复苏情况以及由此带来的PPI回升幅度。从地产周期来看，2021年触顶下行后即将接近五年，国际经验显示地产下行阶段往往在4－5年逐步企稳，若2026年地产销售和投资能够有效触底回升，则传统动能对经济的拖累将明显减轻，叠加新兴经济的快速发展，或带动PPI由负转正。从以往PPI走势与利率走势来看，PPI由负转正时往往反映经济复苏情况良好，从而带动利率上行。
二是关注2026年政府债券发行节奏。2025年财政前置发力，上半年政府债券发行节奏较快，对资金面形成一定压力，一季度资金利率相对较高。若2026年延续财政前置发力的特征，则上半年对债券供需、资金利率或形成一定冲击，从而带动利率互换上行。
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