上海1700亿元龙头，冲刺港股IPO！

2026年2月11日，来自上海闵行区的A股上市公司思源电气股份有限公司（下称“思源电气”）正式向港交所递交招股说明书，计划在港交所主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。公司2004年8月在深圳证券交易所上市，截止今日收盘，股价报收206.6元/股，总市值达1700亿。

思源电气，成立于1993年，全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商，也是中国民营电力设备骨干企业，专注于输配电设备及其核心组件的研发、设计、制造与销售，并提供相关工程总承包及全生命周期服务。

据弗若斯特沙利文数据显示，2024年在中国输配电及控制设备市场中，思源电气按收入计位列国际企业第八、国内企业第五、国内民营企业第三，市场份额达3.5%！

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上海交大校友

上海创业

1991年，董增平从上海交大高电压专业毕业，被分配到徐州矿务局供电处担任技术员，捧上了令人羡慕的“铁饭碗”。然而，工作中他目睹了残酷现实：中国电网核心设备与检测仪器几乎被日本、欧美企业垄断，价格高昂且维修服务滞后。一次，单位高价进口的设备出现故障，外国工程师不仅要价不菲，还需等待数月才能来华维修。

“凭什么我们中国人不能造自己的高端电气设备？”这份不甘在他心中埋下创业种子。1993年，全国创业浪潮兴起，23岁的董增平毅然辞职，找到同专业学姐李霞（外资企业工作）和毕业于华中科技大学高压电专业的陈邦栋（上海电瓷厂技术员），三人一拍即合，决定“虎口夺食”。

他们凑齐6.2万元启动资金，在上海交大电气系借来一间14㎡实验室（部分资料记载为10㎡），取名“思源电气”，取“饮水思源”之意，既感恩母校培养，也寄托“让中国电网用上国产好设备”的初心。

创业首年，团队研发出中国第一台避雷器在线监测仪，打破日本企业长期垄断。这是国内电力设备领域的重大突破，却面临市场信任危机——电网公司对国产设备持怀疑态度，无人敢用。

为打开市场，董增平团队采取“免费试用+现场蹲守”策略。他们将设备安装在电厂，连续一个月24小时轮班监测，记录零故障运行数据，最终拿下第一笔订单。这次成功不仅带来收入，更树立了国产电力设备的信心。

早期，思源电气聚焦电力监测设备，陆续开发出绝缘在线监测系统、高压试验设备等产品，凭借技术优势和性价比，逐步在市场站稳脚跟。

2000年，国家电网改造提速，电抗器市场需求激增，但该领域被日本东芝垄断，中日合资R公司占据95%市场份额，国内企业连样品都难以获取。这是挑战，更是机遇。

董增平在管理层会议上力排众议，做出冒险决定：将公司全部利润投入电抗器研发，带领团队拆解进口设备，反向工程+自主创新并行。研发最艰难时，公司账户仅剩数万元，连工资都发不出。董增平毅然抵押个人房产，换来周转资金，支撑团队继续攻关。

2001年，国产电抗器研发成功，性能媲美进口产品，价格仅为其1/3，迅速抢占市场，打破外资垄断格局。这一突破成为思源电气发展的分水岭，奠定了其在电力设备领域的技术领先地位。

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电网业务筑基

新能源领域突围

在董增平的带领下，思源电气稳步成长，成为国内少数同时具备一次设备、二次设备及储能设备研发与系统集成能力的企业之一，这一成就的取得，离不开其多年来精准的战略布局与持续的稳步推进。

2004年8月，思源电气在深交所上市，募集资金用于技术升级和产能扩张。上市后，董增平带领企业实施产业链延伸战略，从单一监测设备向变压器、断路器、GIS等电网核心设备拓展，构建完整产品矩阵。

为进一步拓宽业务边界、挖掘行业增长潜力，董增平在2011年思源电气就开始布局储能领域，通过成立上海思源储能技术工程有限公司进入大容量储能及分布式电源产品领域，但彼时，中国的储能产业尚处于早期阶段，思源电气并没有推产品的动作。

直到2023年，随着中国储能产业进入的高速发展期，思源电气全面发力储能业务，推出“从电网到家庭”全系列储能产品，覆盖三相高压混合逆变器（10–50kW）、组串式变流升压一体机、一体化储能系统，以及全时域多介质大电芯储能系统等。

在聚焦储能业务的同时，思源电气也通过一系列精准的资本操作，重点发力超级电容技术领域，完善企业的技术布局。

2017年，思源电气通过参股国内首家、全球第三家在乘用车领域应用超级电容器的企业烯晶碳能切入超级电容赛道；2024年，公司总投资10亿元新建思源储能及电力电子项目，预计2025年底前，该产线将释放2-3GWh的自产PACK产能。

技术层面，2025年9月，思源电气在新型电力系统构网领域的创新成果首次集中亮相。公司基于高倍率换流器与多类型储能元件，融合先进构网控制算法，推出构网型SVG、SSC和构网储能三大核心产品，具备“零延时”响应、强弱电网自适应、运行安全可靠等优势，全面支撑高比例新能源接入下的电网稳定运行。

产能方面，公司储能相关产品设计产能持续提升，2025年前三季度场站级储能系统设计产能4500MWh、实际产量1409MWh；户用光储系统设计产能79MWh，实际产量49MWh；高功率锂电池设计产能195.66万颗、实际产量158.0591万颗，产能利用率达80.8%；超级电容单元及模组的产能利用率则稳定在77.1%。

值得一提的是，2025年12月思源电气与全球储能电池龙头宁德时代重磅签署三年储能合作备忘录，敲定50GWh储能系统、输配电等配套设备协同目标。

这场横跨储能产业链上下游的战略联手，不仅是思源电气深度布局储能赛道的里程碑式落子，更是其凭借三十余年电力技术积淀，从输配电核心龙头向新型储能综合解决方案服务商全面进阶的关键一跃。

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千亿市值龙头企业

冲刺A+H股

作为国内输配电及控制设备领域的千亿市值龙头企业，思源电气正全力推进H股发行，向“A+H”两地上市目标冲刺。

从经营业绩来看，公司规模稳步扩容的同时，业务结构不断优化。营收数据显示，思源电气2023年、2024年全年总营收分别达124.60亿元、154.58亿元，其中开关设备仍是核心营收来源。

近期公布的2025年三季度业绩进一步印证了公司的强劲增长势头：前三季度实现营收138.3亿元，同比增长32.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长46.9%。其中，Q3单季表现再创新高，实现营收53.3亿元，同比增长25.7%；归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，盈利增速持续跑赢营收增速，盈利能力稳步提升。

尤为亮眼的是储能业务，作为公司增长最快的核心板块，其储能系统及元件类营收占比持续攀升：2023年营收2.053亿元，占比仅1.6%；2024年营收增至6.944亿元，占比提升至4.5%；2025年前三季度进一步增长至8.049亿元，占比达5.8%，发展势头迅猛。

思源电气的业绩增长并非单一驱动，而是依托海外业务爆发与储能业务突破的双轮发力。海外布局方面，目前公司出口业务已覆盖100多个国家和地区，并在巴西、墨西哥、瑞士、肯尼亚等20多个国家与地区设立子公司或参股公司，全球化布局成效显著。储能领域，2025年以来多个储能系统集成项目持续落地，业务进入快速增长通道。

据悉，思源电气已于2004年在深圳证券交易所上市，若此次成功发行H股并在香港联交所挂牌，将正式实现“A+H”两地上市，进一步拓宽融资渠道、完善全球资本布局。

对于本次H股发行的募资用途，公司明确表示，募资净额将重点投向六大核心领域：投建专用生产设施以扩大产能、升级现有生产设施以提升效能；建设及升级实验中心、数据中心，强化研发与实验能力；构建全球化服务网络并推进市场开发；推进数字化转型与智能化升级；开展全球战略投资及收购；补充营运资金及用于一般企业用途，为公司长远发展注入强劲动力。