电商占比超50%，增速下探至28%，沃尔玛会买朴朴超市吗？

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沃尔玛发布截至2026年1月31日的第四季度财报，该季度，沃尔玛中国实现净销售额61亿美元，同比增长19.3%，可比销售额同比增长10.7%。其中，沃尔玛中国电商业务销售同比增长28%。

沃尔玛中国业务的电商销售占比已经大幅领先其美国市场，在截至2026年1月31日的季度财季里，电商业务占沃尔玛中国的总销售比重突破了50%，而同期，电商业务占沃尔玛美国总销售额的比重，则只有23%，占比不到中国市场的一半。

由此，占据沃尔玛中国业务的最大发展“权重”，以及驱动沃尔玛中国业务能够实现高增长的支柱之一，就是其的电商业务，当下主要就是自营前置仓业务的发展。

这块市场，沃尔玛中国旗下的两大业态——山姆会员店、沃尔玛大卖场目前都在大力做，它力图多角度多业态来做自营前置仓业务，进而实现多点开花。不过，在沃尔玛发力的同时，沃尔玛中国于自营前置仓赛道，面临的市场竞争也越来越激烈了。

自营前置仓赛道最近的一笔收购案——美团收购叮咚买菜显示了这一点：激烈的市场竞争“逼迫”了一方退出，“劝退”了叮咚买菜；又让另一方（小象超市）力图更快速做出更大的市场份额与规模，来迅速构建出利润空间与护城河。

在美团没有收购叮咚买菜之前，沃尔玛是中国自营前置仓生鲜行业，毫无疑义的销售额排名第一的存在。现在，在美团收购叮咚买菜之后，这个“地位”已经受到挑战。当下，沃尔玛中国线上到家业务的同比增速不如小象超市，最新一个季度，沃尔玛中国线上业务的同比增速已低于30%。（这可能也受2026年春节相对往年较晚影响）

在上海，一个新玩家——硬折扣社区超市奥乐齐的冒出，也在“抢夺”山姆想做的中产会员市场，并冲击了大卖场业态。奥乐齐三分之一的订单来自于线上到家业务，线上业务也帮助奥乐齐找到了年轻新会员与增量市场。

所以，从自营即时零售赛道一段时间的发展来看，这个代表着新会员增量市场的赛道，抢食者还是比较多，竞争则要比线下激烈很多，沃尔玛中国当下则也没能构建出一个“统治性”的存在——它既不是这个赛道里增速最快的一家企业（增速有所下滑），也不是交易单量最高的一家企业。

那么，沃尔玛未来需不需要为其的自营前置仓业务再做一些强化，就像美团为小象超市于华东市场的发展，收购叮咚买菜一样，沃尔玛中国未来会不会也通过收购等方式，来快速提升其到家业务的订单密度、市场份额，以及盈利能力。

一些市场人士对《商业观察家》称，存有这个可能性，“沃尔玛也许会考虑收购线上资产，比如朴朴超市。”

整体来说，《商业观察家》认为，有四个因素有可能会“推动”沃尔玛考虑收购线上资产。或者说，沃尔玛如果未来要做收购，有可能会得益于以下四个层面的“需求”推动。

一

要华南

沃尔玛中国的核心市场盘是华南市场，而自营前置仓赛道的关键则是要做出订单密度与区域规模。“区域密度”代表着更强的盈利能力，盈利能力则能支撑更快速的扩张。

现在，在华南市场，沃尔玛中国的线上到家业务，位处区域市场内第一梯队，但这个“第一梯队”，并不是一个绝对领先，及竞争对手看不到“尾灯”的“第一梯队”。

目前，在华南市场，小象超市、朴朴超市当下都差不多构建出了一个百亿级的市场盘。尤其是小象超市，近期势头很猛。

因此，从做强核心盘区域市场的角度来看，沃尔玛中国有可能会对强化其华南市场盘的一些收购，感兴趣。

一方面，在华南，凭借现有的基础，沃尔玛有更大可能与机会，对被收购资产带来提升，与产生“1+1大于2”的协同。

另一方面，在华南市场，当下还能规模增长的超市业态，主要就四块，一个是前置仓生鲜，一个是硬折扣社区超市，一个是仓储会员店，一个是线上线下一体化的中型食品超市。这四块，沃尔玛当下于华南市场都在做，相关的“增量”，沃尔玛看起来都想“要”。

但这四块市场，沃尔玛则有强有弱，进而，它可能也不太可能仅靠自己就能完成所有“布局”。

这些，就是一些市场人士会认为，沃尔玛中国有可能会对收购朴朴超市感兴趣的原因之一，在自营前置仓赛道，朴朴超市在华南市场有一定的单量与覆盖密度。而且，从之前流传出的一些信息来看，朴朴超市可能也有出售的意愿。

二

有收购价值

既然区域规模与密度很重要，那为什么现在大家不去收购线下的区域实体超市？

因为区域实体超市当下的价值还不大。

有市场人士对《商业观察及》称，现在的区域超市都不是很强，买过来的意义没有那么大。“只有做强才有收购价值，但是现在去看全国各区域实体超市零售商，它们的品牌、它们的市场份额、它们的商品力、它们的效率，真的够吗？”

只有真正能在区域内做得很强，份额很高，成本效率不错的企业，才有被收购的价值。

目前来看，很多并购“金主”当下其实都有通过收购谋发展的意愿，对于它们来讲，如果有合适的标的资产，买店的拓展效率要比自己一家家去开店的效率更高，那为什么不买呢？由此，有一些“金主”，现在反而是希望区域实体超市零售商能做得更强一点，进而它们未来可以做收购，或合作。

线上资产的收购价值，当下来看，则相比线下要相对高一些，因为线上的市场集中度更高，用户年轻，品牌做得更强，运营效率也更高。这就是为什么叮咚买菜能卖掉的原因之一，它在华东市场的自营前置仓生鲜份额超过30%。

因此，在接下来的一个时期内，在进入到存量市场阶段后，中国零售业接下来可能会迎来一波整合潮的局面下，相对更有收购价值的线上资产端的“整合”，可能会相对线下，要更早出现。

而沃尔玛中国现在的线上业务销售占比已经超过50%，是一家名副其实的互联网公司、软件公司了。甚至，它的高管，比如山姆中国总裁，都来自互联网行业。

所以，沃尔玛如果有收购需求与计划，接下来，对线上端资产的收购与整合，有可能会“先出现”。

三

规模效应

根据相关计划，沃尔玛中国力图在2026年实现过2000亿元的销售额。

对于中国实体零售业来讲，这是一个非常庞大的数字，是排列行业第一的存在。之前，中国的实体超市都很难突破“千亿魔咒”。

但这个数字，如果放到全球零售业来看，又显得很“渺小”，随便一个中等国家的头部实体零售商的年销售额，都超过中国。

由此，从这个角度来看，中国实体零售市场整体还是比较分散的。或者说，未来可能还有持续做整合的空间。

尤其是行业头部企业，现在，它们也都在“琢磨”怎么能持续提高其的市场份额与销售规模。对于它们有利的一点则是，进入到存量市场阶段后，中国零售业未来可能会出现一波整合潮、整合机会。

沃尔玛如果未来想在中国市场持续做大、深耕中国市场的话，它可能也会考虑怎么持续来提升其的中国市场份额。现在的情况则是，沃尔玛中国超过50%销售占比的线上业务，最新一个季度的同比增速已经低于30%。

那么，它需不需要做一些“应对”？

四

做实资产

沃尔玛的市值在2026年初，首次突破了1万亿美元大关，这是全球实体零售业一项了不起的“成就”，是对沃尔玛经营有方的“奖赏”。

但与此同时，这1万亿美元的“市值成就”，也得益于美元“增发”、美元资产相对虚高的“支撑”。

由此，沃尔玛未来可能也有将美元变实为资产的需求。

商业观察家

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