万达集团王健林高息发债自救

根据最新市场消息，2026年1月30日，大连万达商业管理集团股份有限公司成功发行3.6亿美元（约合25亿元人民币）高级有担保美元债券，债券息票率高达12.75%，这是万达商管时隔三年后首次重返离岸债券市场。

债券核心细节

此次发行的债券规模为3.6亿美元（约25亿元人民币），票面利率高达12.75%。债券采用2NC1.5结构，原始到期日为2028年2月5日，发行人可在2027年8月5日提前赎回。增信措施方面，由境内实体万达商管提供维好协议，并由万达地产、万达商业（香港）、万达商业海外三家关联公司共同担保。认购情况显示，最终认购金额达6.5亿美元，覆盖43个投资账户，认购倍数超1.8倍。

发债目的：债务置换与时间换空间

此次高息发债的核心目的是回购即将在2026年2月到期的4亿美元旧债。该旧债于2023年2月13日发行，票面利率11%，原定2026年2月13日到期。

置换逻辑：

1. 化解集中偿付压力：旧债虽已展期至2028年，但仍需在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日、2027年8月13日分四期各支付12.5%本金，2028年2月13日支付剩余50%。新债将到期日整体后移，变分期支付为两年后一次性兑付，为公司赢得关键两年缓冲期。

2. 实际成本相近：旧债展期设置了1%的早鸟同意费及0.25%的基础同意费，加上延期支付的隐含收益补偿，其综合融资成本已接近新债的12.75%。因此，这是一次"以确定的财务支出置换宝贵时间窗口"的主动操作。

万达债务危机背景

万达商管的债务压力主要源于：

• 对赌协议失败：珠海万达商管多次冲击港股IPO未果（2021‑2023年四次递表均失效），触发高达380亿元的回购条款。

• 流动性危机：截至2025年3月，万达商管有息负债仍达1412亿元，其中年内到期债务约400亿元，账面现金仅116亿元。

• 司法风险：万达集团累计被执行总金额超69亿元，股权冻结总额约145.33亿元；王健林本人曾在2025年9月被限制高消费（后因"信息不对称"取消）。

王健林的自救措施

为化解危机，王健林采取了多轮"极限自救"：

1. 引入战略投资者：2023年与太盟投资集团等达成协议，新投资人持股约60%，万达商管持股比例从70%降至40%，且新协议不附带对赌。

2. 大规模出售资产：2023‑2025年累计出售超80座万达广场（包括2025年5月一次性打包48座，交易估值约500亿元），并出售万达酒店管理、快钱金融股权等非核心资产，累计回笼资金超千亿元。

3. 债务重组：境内公开债已于2025年4月清零，境外债务通过展期、置换等方式缓解到期压力。

市场反应与意义

• 信心信号：尽管票面利率高达12.75%，但债券获得超额认购（认购倍数1.8倍），显示仍有投资者愿意为万达信用买单。

• 保留融资渠道：万达商管在路演中表示，发债亦为保留海外融资渠道、使用监管批复额度，并有助于提升境内融资环境。

• 风险仍存：高息发债终是权宜之计。万达需在两年窗口期内真正修复信用，提升经营业绩，减少对资产出售的依赖。

总结

此次12.75%高息发债是王健林在债务重压下的一次"时间换空间"的豪赌。虽然成本高昂，但成功置换即将到期的旧债，为万达赢得了两年喘息期。然而，万达的根本问题——债务规模大、经营现金流不足、资本市场信心薄弱——仍未彻底解决。未来两年，万达能否凭借剩余核心资产（如管理超500座万达广场，年租金收入超500亿元）实现信用修复，将是其能否真正走出泥潭的关键。