铜管六冠难掩隐忧！海亮股份盈利端承压，募资拟扩建摩洛哥及印尼生产基地|港E声

来源：时代周报-时代在线

来源丨时代商业研究院

作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年1月30日，浙江海亮股份有限公司（以下简称“海亮股份”，002203.SZ）正式向港交所主板递交上市申请，中金公司、广发证券担任联席保荐人。作为2008年已登陆深交所创业板的铜加工龙头，此次赴港上市是其构建“A+H”双资本平台的关键举措，旨在拓宽多元融资渠道、支撑海外产能扩张与高端材料研发，巩固全球铜加工领域领先地位。

招股书显示，海亮股份深耕铜加工行业数十年，是一家铜基材料解决方案提供商，核心业务聚焦优质铜产品、导体新材料、铝基新材料的研产销及服务，构建全产业链协同布局。该公司产品矩阵涵盖铜管、铜棒、铜箔、铜管接件等六大类，其中暖通及工业铜加工产品为核心收入来源，同时布局锂电及PCB铜箔、AI应用铜基材料等新兴业务，产品广泛应用于空调制冷、新能源汽车、储能等多个领域，客户涵盖美的、格力、宁德时代等行业领军企业。

凭借强劲产品力与全球化布局，海亮股份稳居行业领军地位。据弗若斯特沙利文数据，该公司铜管出口量连续17年全国第一，2020—2025年铜管出货量连续6年全球第一，2024年暖通及工业铜加工产品全球市占率达20.3%，规模优势显著。根据招股书，全球化布局上，该公司在全球设有23个生产基地，国内覆盖浙江、上海等省市，海外延伸至美国、德国、越南、印度尼西亚、摩洛哥等地，其中印度尼西亚铜箔基地已投产，摩洛哥新材料工业园正推进建设，产品销往100多个国家和地区，2024年海外收入达323.6亿元、占比37.0%，全球化供应链持续完善。

业务增长端亮点凸显，新兴板块表现强劲。招股书披露，2008—2024年海亮股份的营业收入复合年增长率达16.2%，2023—2024年营收从757.34亿元增至875.42亿元，同比增长15.6%，增长稳健；2025年前三季度营收为650.18亿元，同比小幅下滑4.6%，主要受市场需求波动影响；新兴业务中，锂电及PCB铜箔表现突出，2024年营收为28.6亿元，同比激增289.3%，成为核心增长引擎；AI应用铜基材料解决方案虽收入占比仅为0.6%，但同比增长145.3%、毛利率升至14.4%，发展潜力良好。

财务表现上，海亮股份呈现“增收不增利”阶段性特征，盈利稳定性有待提升。招股书显示，2023—2024年，该公司净利润从11.69亿元降至6.24亿元，同比下滑46.7%；2025年前三季度净利润回升至9.31亿元，同比增长18.6%，盈利回暖。

盈利空间上，受原材料成本拖累，海亮股份毛利率长期偏低，2023—2025年前三季度分别为4.1%、3.3%、3.8%，核心原材料铜在成本结构中占主导地位，虽采用“原材料价格+加工费”定价模式，仍难以完全规避铜价波动影响；现金流与负债方面，2023—2024年经营活动现金流净额连续两年为负，分别为-8.54亿元、-23.54亿元，2025年前三季度转正至667.8万元；截至2025年第三季度末，该公司杠杆比率为117.8%，流动负债为221.59亿元，现金及现金等价物仅为41.68亿元，偿债压力较大。

本次港股IPO募集资金，拟主要用于摩洛哥及印尼生产基地建设扩张、前沿铜基材料研发、智能制造升级、战略投资并购、全球品牌推广及补充营运资金，助力完善全球化供应链、突破高端材料技术瓶颈、降低贸易壁垒影响。

需要注意的是，招股书中还提到了海亮股份面临的发展挑战：一是原材料价格波动风险突出，铜作为大宗商品，价格受宏观经济、地缘政治等因素影响，若无法将成本上涨完全传导至客户，将进一步挤压利润空间；二是行业竞争激烈，加工费低叠加高端产品领域竞争加剧，可能影响公司市场份额与盈利水平；三是海外经营不确定性较大，美国对铜制品加征50%关税，部分海外子公司仍处于亏损状态，且面临汇率波动、政策法规变化等风险；四是研发投入呈下降趋势，截至2025年前三季度研发开支降至8360万元，长期技术竞争力有待强化，且存货周转天数延长、应收账款偏高，营运效率需进一步提升。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。