海亮股份冲刺A+H：营收下滑、毛利率仅3% 高负债下能否安然过冬？

来源：新浪财经

　　日前，海亮股份正式向港交所递表，拟申请上市。

　　自2025年起，海亮股份积极筹备在港交所的二次上市，拟募集资金用于海外基地建设和前沿铜基材料研发。作为全球最大的铜加工企业之一，该公司在2024年的营收规模已突破870亿元。

　　不过，在行业龙头的华丽外表下，海亮股份的财务状况却呈现出“增收不增利”的尴尬局面。2024年营收同比增长15.6%，但同期利润却下滑了46.65%。

　　海亮股份的2025年三季度报告显示，公司当季营业收入为204.57亿元，同比下降14.91%，营收也由升转降。

　　海亮股份的低利润问题尤为突出，近年来的毛利率仅为3%-4%左右。这种微薄利润的根本原因在于公司极低的毛利率和高昂的营业成本。

　　作为铜加工企业，海亮股份采用“原材料价格+加工费”的定价模式。公司的营业成本分别高达726.42亿元、846.39亿元和625.33亿元，其中原材料成本（主要为铜和锌）分别占到销售成本总额的96.5%、96%和95.9%。

　　此外，海亮股份的有息负债也已攀升至危险水平。2025年中报显示，公司有息负债为248.9亿元，同比增长8.49%，有息资产负债率达到52.53%，处于较高水平。

　　截至2025年三季度末，海亮股份的流动负债总额达221.59亿元，而现金及现金等价物仅为41.68亿元。

　　海亮股份的现金流状况进一步加剧了财务压力。2023年和2024年，公司经营活动产生的现金净额分别为-8.54亿元和-23.54亿元，连续两年呈现净流出状态。2025年前三季度，该指标虽转正为667.8万元，但仍处于极低水平。

　　偿债压力在公司的债务数据上得到了印证。截至各报告期末，海亮股份的杠杆比率分别高达109.2%、131.3%和117.8%，公司不得不依赖外部融资来维持运营。

　　海亮股份在招股书中承认，若未来融资渠道受限或银行信贷收紧，公司将面临不小的偿债压力。

　　这种风险在当前的宏观环境下尤为突出。全球地缘政治紧张、贸易保护主义抬头的背景下，海亮股份这家主要依赖原材料成本驱动、海外收入占比超三成的铜加工巨头，面临着前所未有的挑战。

　　公司海外业务通常以当地货币结算，人民币汇率的波动将直接影响公司的经营收入和毛利率水平，并可能产生汇兑亏损。

　　而从财务角度看，这种规模优势并未转化为相应的利润优势，反而使公司更加依赖规模扩张，进一步推高了负债水平。

　　截至2025年三季度末，海亮股份在国内外布局了23个生产基地，总建筑面积约120万平方米，服务于全球客户群。这些固定资产是公司全球扩张雄心的见证，也是其沉重负债的来源。

　　港股上市计划中的募集资金，部分将用于推进公司在摩洛哥及印尼的生产基地建设及扩张。在毛利率仅3%的背景下，这笔资金能否带来预期的回报，仍是未知数。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。