这家民营煤企巨头的担保链条越绷越紧，百亿押注背后面临严峻考验

山西美锦能源股份有限公司（以下简称“美锦能源”）2026年2月5日发布的一则担保进展公告，再次将这家山西最大民营煤企推至风口浪尖。

根据公告，美锦能源为其全资子公司山西美锦华盛化工新材料有限公司提供5000万元授信担保，而华盛化工又按40%持股比例为参股公司清徐泓博污水处理有限公司提供4000万元担保。

此次担保后，美锦能源对子公司和参股公司的担保余额已达72.72亿元，占公司最近一期经审计归母净资产的比例为50.32%，突破监管警戒线。

01

超50%净资产占比背后的风险积聚

美锦能源的担保网络正变得越来越复杂。最新公告显示，公司为控股子公司华盛化工提供5000万元授信担保，而华盛化工又为其参股公司清徐泓博污水处理有限公司提供4000万元担保。

这并非孤例。从2025年到2026年初，美锦能源已多次为旗下子公司提供担保。2025年5月，公司为唐钢美锦（唐山）煤化工有限公司提供5800万元担保。

2025年，美锦能源为贵州美锦华宇新能源有限公司提供7000万元保理融资担保，同时为两家煤业公司各提供最高本金限额2亿元的担保。

担保状况堪忧：美锦能源担保余额已占净资产的50.32%，超过监管设定的警戒线。这是一个不容忽视的风险信号，表明公司债务风险正在积聚。

子公司高负债甚至资不抵债的状况令人担忧。以唐钢美锦为例，截至2025年3月31日，其资产负债率高达103.97%，净资产为负。这意味着美锦能源的担保实际上是在为已经技术性破产的子公司“输血”。

02

两家被担保企业：亏损现状与关联交易

本次公告涉及的两家企业——华盛化工和清徐泓博污水处理有限公司，都与美锦能源有着密切的股权关系。

华盛化工作为美锦能源的全资子公司，主要从事煤制品、焦炭、炭黑的生产和销售。尽管资产规模庞大，但该公司持续亏损——2024年净利润为-39，258.21万元，2025年1-9月仍亏损4，839.90万元。

清徐泓博污水处理有限公司则是一家由三家股东共同持股的企业，其中华盛化工持股40%。这家公司业绩波动较大，2024年亏损-3，912.04万元，而2025年1-9月实现净利润2，279.49万元[]。

两家被担保方与美锦能源的关系错综复杂。清徐泓博作为园区配套环保项目，主要负责华盛化工和园区内其他相关企业的污水处理。这种关联交易使得担保行为不仅仅是简单的资金支持，更涉及到整个产业链条的稳定性。

历史资料显示，美锦能源通过全资子公司华盛化工曾多次向清徐泓博提供财务资助。2024年9月，各方甚至将借款中的2900万元作为对清徐泓博的投资转入资本公积。这一举动反映出参股公司可能面临的资金压力。

03 山西美锦能源股份有限公司（以下简称“美锦能源”）2026年2月5日发布的一则担保进展公告，再次将这家山西最大民营煤企推至风口浪尖[]。

根据公告，美锦能源为其全资子公司山西美锦华盛化工新材料有限公司提供5000万元授信担保，而华盛化工又按40%持股比例为参股公司清徐泓博污水处理有限公司提供4000万元担保[]。

此次担保后，美锦能源对子公司和参股公司的担保余额已达72.72亿元，占公司最近一期经审计归母净资产的比例为50.32%，突破监管警戒线[]。

01 担保迷局：超50%净资产占比背后的风险积聚

美锦能源的担保网络正变得越来越复杂。最新公告显示，公司为控股子公司华盛化工提供5000万元授信担保，而华盛化工又为其参股公司清徐泓博污水处理有限公司提供4000万元担保[]。

这并非孤例。从2025年到2026年初，美锦能源已多次为旗下子公司提供担保。2025年5月，公司为唐钢美锦（唐山）煤化工有限公司提供5800万元担保[]。

2025年，美锦能源为贵州美锦华宇新能源有限公司提供7000万元保理融资担保，同时为两家煤业公司各提供最高本金限额2亿元的担保[]。

担保状况堪忧：美锦能源担保余额已占净资产的50.32%，超过监管设定的警戒线[]。这是一个不容忽视的风险信号，表明公司债务风险正在积聚。

子公司高负债甚至资不抵债的状况令人担忧。以唐钢美锦为例，截至2025年3月31日，其资产负债率高达103.97%，净资产为负[]。这意味着美锦能源的担保实际上是在为已经技术性破产的子公司“输血”。

02 两家被担保企业：亏损现状与关联交易

本次公告涉及的两家企业——华盛化工和清徐泓博污水处理有限公司，都与美锦能源有着密切的股权关系。

华盛化工作为美锦能源的全资子公司，主要从事煤制品、焦炭、炭黑的生产和销售[]。尽管资产规模庞大，但该公司持续亏损——2024年净利润为-39，258.21万元，2025年1-9月仍亏损4，839.90万元[]。

清徐泓博污水处理有限公司则是一家由三家股东共同持股的企业，其中华盛化工持股40%[]。这家公司业绩波动较大，2024年亏损-3，912.04万元，而2025年1-9月实现净利润2，279.49万元[]。

两家被担保方与美锦能源的关系错综复杂。清徐泓博作为园区配套环保项目，主要负责华盛化工和园区内其他相关企业的污水处理[]。这种关联交易使得担保行为不仅仅是简单的资金支持，更涉及到整个产业链条的稳定性。

历史资料显示，美锦能源通过全资子公司华盛化工曾多次向清徐泓博提供财务资助。2024年9月，各方甚至将借款中的2900万元作为对清徐泓博的投资转入资本公积[]。这一举动反映出参股公司可能面临的资金压力。

03

传统业务与氢能转型的双重困境

美锦能源的巨额担保背后，是公司主营业务的持续下滑。2024年，美锦能源营业总收入190.31亿元，净利润-11.43亿元，陷入亏损状态。

2025年上半年情况仍未好转，营业收入82.45亿元，同比下降6.46%，较2020年128.46亿元的高点萎缩超35%。传统煤焦化业务面临行业周期性下行压力。

与此同时，公司大力布局的氢能业务尚未形成有效支撑。2025年上半年，氢能行业收入仅2.11亿元，同比大幅减少62.25%，占总收入比例约2.56%。

美锦能源的氢能转型之路出现延迟。原计划2025年6月底投产的“美锦氢能总部基地一期”已宣布延期一年。这为公司的转型故事蒙上了一层阴影。

旗下氢能子公司也面临困境。佛山飞驰汽车作为公司氢能概念的重要载体，2024年亏损超1亿元，负债率高达95.93%。氢能业务从“未来希望”变成“资金黑洞”。

04

风险信号与前景分析

美锦能源的担保链条反映出公司内部严重的资金困境。截至2025年一季度，公司资产负债率达65.27%，呈连续上升趋势。

更为严峻的是，控股股东美锦能源集团有限公司所持股份质押比例达100%。2025年7月，因股票质押式回购业务触发违约条款，控股股东被深交所通报批评。

从这些风险信号中，市场各方应警惕以下几点：

资金链风险。美锦能源一方面主业亏损，另一方面需要不断为子公司输血，可能导致整体资金链紧张。

公司治理风险。控股股东全部股份被质押且发生违约，反映出公司治理可能存在隐患。

转型执行风险。氢能项目延期和氢能业务收入大幅下滑，让人对公司的转型执行能力产生疑问。

投资者需要重点关注美锦能源未来几个关键指标：氢能业务落地进度、能源价格波动对公司传统业务的影响，以及债务结构优化情况。

美锦能源的总市值在2026年2月4日收盘为220.17亿元，市盈率为负值。与其2019年880亿元的市值高点相比，市值蒸发约677亿元。

美锦能源的案例揭示了中国传统能源企业转型的艰难现实。在传统业务萎缩与新兴业务尚未成熟的双重挤压下，企业如何平衡短期生存与长期发展，是一个亟待解决的难题。

对于美锦能源而言，如何在不拖垮自身的前提下支持子公司发展，同时推进氢能战略落地，将考验管理层的智慧。

本文综合整理自美锦能源信披公告等公开报道