濒临“戴帽”，帅丰电器“战略转折点”穿越

是非成败转头空

作者：李莉

编辑：夏木

风品：张戈

来源：首财——首条财经研究院

岁末年初，常有大事发生，这不帅丰电器就触到了退市红线。

2026年1月23日晚，三份公告将其经营危机清晰呈现在公众面前。

最重磅的便是业绩预告：2025年预计利润-5700万元至-3800万元，归母净利-6200万元至-4300万元，扣非净利-7400万元至-5500万元，营收2.1亿元至2.5亿元，均低于2024年水平。

其中，信用资产减值损失是重要影响因素，全年预计计提资产减值损失约4500万元，计提信用减值损失约1800万元，合计约6300万元，对同期利润总额影响预计约 6300 万元，直接导致公司由盈转亏。此外，公司还预计扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后在2亿元-2.4亿元区间， 低于3亿元。

这意味着，根据《股票上市规则》第9.3.2条第一款第（一）项规定，帅丰年报披露后可能被实施退市风险警示，面临“戴帽”烦恼。

一系列消息自然牵扯市场神经，回望2025年尽管帅丰电器股价经历大幅波动，但放在“集成灶四小龙”中表现仍相对稳健，仅次于亿田智能。百度股市通数据显示，帅丰电器全年累涨25.75%，亿田智能累涨72%，浙江美大和火星人则分别下跌18.61%和13.94%。而自上述公告发布后，公司股价连续三日下跌，截至2月4日收盘报15.11元，较公告当日收盘价17.55元累跌超13%，较2025年初仍累涨超18%。

若股票最终“戴帽”，其日涨跌幅限制将由10%收窄至5%，流动性将显著降低，对公司市值及投资者预期影响不可不察。不禁疑问何以至此、还有无反转乃至逆袭可能呢？

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业绩“过山车” 成败皆集成灶

预亏公告中，帅丰将业绩下滑主因归为三方面：资产减值损失、非经常性损益的影响，以及行业整体环境变化。其中，行业性因素被置于关键位置，成为解释当前困境的核心背景。

其表示“在集成灶整体市场需求放缓、同行业竞争加剧等多重因素影响下，公司销售量不及预期，新增订单较少，较上年同期有一定幅度的下降。由于消费降级、消费倾向更趋谨慎等原因，公司产品结构随市场变化有所调整，消毒柜款集成灶、传统烟机灶具等性价比产品品类占比有所增加，导致产品均价有一定下降。”

客观而言，该表述吻合行业现实。众所周知，集成灶较高依赖房地产业。据智研咨询数据，2018-2022年行业复合增长率曾达到17.5%。转折点出现在2023年，集成灶零售额249亿元，首次负增同比下降3.86%。该趋势延续至今，奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年集成灶零售额规模98亿元，同比下降43.1%；零售量规模120万台，同比下降40.4%。

而帅丰电器业务结构，又高度依赖集成灶，行业下行周期中尤为被动。据招股书，2017年至2020年6月末公司营收7亿元、9.56亿元、13.26亿元、5.13亿元。主营业务收入占总营收比达98.92%、98.92%、98.94%以及99.07%，而其中超85%收入源于集成灶，妥妥第一主力。

2020年-2021年公司营收继续上升：分别为7.14亿元、9.776亿元，对应增速2.26%、36.93%，其中集成灶6.72亿元、9.04亿元，占比均达90%以上。

然伴随行业整体转冷，2022年公司营收首次下滑3.2%至9.464亿元，其中集成灶收入减少4.93%至8.59亿元。2023年-2025前三季，总营收8.306亿元、4.295亿元、1.898亿元，对应增速-12.23%、-48.29%、-39.42%。其中，集成灶业务2023年下降16.4%，2024年骤降50.63%。到2025半年报时收入已缩至8164.36万元，尚不及2024年同期1.99亿元的零头，大起大落间，可谓成败皆集成灶。

综合来看，帅丰电器当下困态内外皆有因，业务集中依赖，缺乏多元化支撑，一旦赛道下行业绩便随之大幅波动。

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量价双压“四小龙”

盈利全线溃退

客观而言，这也非一家之痛。

以火星人为例，2022年-2025上半年营收分别减少-1.81%、-6.03%、-35.68%、-46.3%。其中，集成灶占比88.61%、87.78%、84.7%、84.11%，同期增速为-1.05%、-6.91%、-37.94%、-47.05%，成为整体业绩的拖累主力。

再如浙江美大，同期营收分别减少15.24%、8.8%、47.54%、53.76%，其中集成灶分别减少16.68%、7.04%、47.03%、55.38%，业务占比则仍达89.42%、91.15%、92.04%、88.83%。

电器微刊援引奥维云网（AVC）监测数据显示，2025年，集成灶线上市场均价6224元，同比下降11.9%；线下市场均价9795元，同比下降6.3%。一方面，集成灶整体市场规模萎缩，一方面传统厨电巨头如方太、老板等强势进入，市场竞争趋于白热，最终带来量价双压。

折射到帅丰电器身上，就是盈利水平出现下滑：2022年-2025年前三季公司毛利率为46.09%、46.86%、45.72%、32.48%。在此背景下，尽管公司努力控费，整体费用率仍居高不下，同期分别投入销售费1.375亿元、1.293亿元、8324万元、3573万元，费用率14.53%、15.57%、19.38%、18.83%，管理费用5851万元、4990万元、5306万元、3407万元，费用率6.18%、6.01%、12.35%、17.95%，占比持续高企进一步侵蚀了利润空间。

2022年-2025年前三季，帅丰归母净利2.143亿元、1.897亿元、6030万元以及294.6万元，对应增速-13.08%、-11.51%、-68.21%、-93.32%，扣非净利1.914亿元、1.686亿元、4760万元、-650.3万元，对应增速-15.1%、-11.95%、-71.76%、-119.54%；净利率22.65%、22.84%、14.04%、1.34%。

同期火星人毛利率为45%、46.99%、43.03%、39.2%，净利率13.73%、11.49%、0.91%、-37.83%；浙江美大毛利率44.11%、47.1%、40.69%、38.48%，净利率24.65%、27.76%、12.46%、5.04%；亿田智能毛利率46.62%、48.66%、39.71%、10.43%，净利率16.44%、14.59%、3.78%、-45.34%。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉首财，帅丰业绩是行业下行与自身经营问题叠加所致：地产低迷致新装房需求锐减，集成灶价格战加剧、产品均价下滑，行业整体量利双降。自身端，销量与订单不及预期，产品结构向低价款倾斜，叠加大额资产与信用减值计提，拖累利润。可以说，帅丰盈利之痛，是行业之痛也是自身短板之痛。

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从更名到跨界 贵在精准高效

英特尔创始人格鲁夫曾提出战略转折点：当企业根基即将发生根本性变化时，穿越战略转折点、跨越“死亡之谷”，是一个组织必须经历的最大考验与蜕变。

当下的集成灶业，也面临类似的考验蜕变。2026年1月24日，帅丰集成灶通过官方平台宣布品牌升级，正式更名为“帅丰集成厨电”，被外界视为一次深刻的战略调整。

用企业官方阐释，“帅丰”二字承载了二十余年积累的品牌信誉与用户基础；“集成”则延续空间优化与科技创新方面的专业优势；而新增的“厨电”二字，界定了业务范畴——聚焦“厨房电器及解决方案”，而非泛化大家电领域，标志着帅丰从“集成灶领导者”向“厨房解决方案专家”转型。

公司明确表示，此次升级是基于对存量时代市场特征的深刻洞察，旨在通过构建更完整的厨电生态与系统服务力，开拓厨房焕新市场蓝海。

实际上，战略转向早有铺垫。早在2024年底的《大国品牌》盛典上，创始人兼董事长商若云便将“用户为本”与“创新不息”确立为核心驱动，提出以“智能制造”、“绿色发展”作为破局路径，推动企业从单一的集成灶产品，向涵盖集成烹饪中心、水洗中心等在内的全场景厨房解决方案延伸。此次品牌升级，正是该战略思想的集中落地。

2025年底，帅丰又酝酿一次跨界布局：据11月18日公告，公司拟以自有资金5300万元认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金的份额，该基金将直接投资算力赛道龙头企业——超聚变数字技术有限公司，帅丰以50.08%认缴出资比成为基金第一大有限合伙人。

实际上，这不是帅丰首次跨界了，比如曾成立再生资源公司，业务触角延伸至光伏设备销售等新领域，产品端亦推出“时空S5”等新品，试图通过差异化设计打开市场。遗憾的是，最终这些努力成效相对有限。

放眼赛道，寻求跨界突围已是共同选择：浙江美大探索自动驾驶技术领域，亿田智能涉足算力相关产业，火星人则进军智能机器人、人工智能算法及精密制造等前沿科技领域。在这场整体转型浪潮中，谁能精准卡位、率先穿越“战略转折点”，仍有待时间的检验。

行业分析师孙业文表示，商若云始终强调“以善意科技打造健康厨房”初心，主导了多次转型探索，闯劲拼劲韧性值得鼓与呼。只是从最新业绩看，一系列努力难完全对冲行业性衰退与自身主业短板。从行业黑马到戴帽风险，有无战略错付、如何力挽狂澜，在这场事关兴衰的转型竞速中，管理层除了脱困决心还需更多精准度、高效性，毕竟市场一日千里、竞品都没闲着，帅丰的时间多也不多。

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产品、渠道、智能三箭齐发

穿越战略转折点

对此，詹军豪建议帅丰需三管齐下：一是优化产品结构，发力存量房换新与高性价比机型，控成本提周转；二是拓展渠道，布局线上与社区换新服务，降低对新装房依赖 ；三是加码智能化与场景化创新，提升产品附加值。行业将向存量换新、智能化升级、渠道多元化方向发展，加速洗牌后集中度有望提升。

欣喜的是，帅丰电器也在努力改变、自我进化中，一些精进动作慰藉着内外信心。

首先，产品线结构调整，形成覆盖高、中、低端矩阵，以满足个性化需求。如积极向全屋定制领域延伸，推出多种装修风格的整体解决方案。通过陆续上市新款蒸烤一体及蒸烤独立集成灶产品，来巩固高端化、套系化赛道地位等。截止2025年6月末，时空S5系列、理想L3系列等新品的推出，进一步强化了公司的产品颜值、功能体验特色。

面对消费主力群体年轻化，注重美观度、个性化与品质感，帅丰将技术研发重点聚焦产品功能创新与美学设计提升，除了与浙江工业大学联合研究院开展合作，自身还成立了工业设计部门。

例如，与浙工大联合研发的荣耀S65系列，搭载了自主研发的KOMS厨房全局监控系统，可实现烹饪状态精准判断、锅内温度实时监测与防干烧等智能功能，目前已应用于其中高端产品线。凭借出众设计，帅丰S65系列、X6系列还荣获了“红点设计大奖”与“德国IF奖”，魔净70集成洗碗机、时空S7集成灶等产品也相继获得国际设计奖项认可。截止2025年6月末，时空S5集成灶再获“2025AWE爱普兰创新奖”。

2025上半年，公司研发的图像识别技术已能实现食材识别、智能菜谱推荐与一键烹饪，并支持用户实时查看烹饪进度及生成分享视频。

其次，发力渠道融合建设，构建了以线下专卖店为核心、线上线下协同发展的多元销售网络。通过优化经销商体系、推进第五代终端形象店建设，持续开展经销商培训与帮扶政策，并积极拓展社区店、同城分销、家装渠道等新兴触点，帅丰终端销售赋能力、把控性得以提升。

电商渠道方面，除了利用小红书、抖音等内容种草，线上引流赋能线下经销商，还开发了平台专供款、线上线下同款产品，结合店播、达人合作等形式促进销售转化与存量挖掘。

一手抓产品、一手抓渠道、叠加上述算力智能化布局，主业新业双驱中，可以说帅丰不缺反转抓手。关键是如何把这些新变喜变势能，尽快转化为实实在在的业绩数据。

都说否极而泰来，2025年减值预亏也可看作是一次风险集中释放。但愿经历了正式更名、设置跨界基金、年度预亏后，帅丰能轻装上阵，在2026年来一场漂亮翻身仗。

烈火出真金、越挫越勇真英雄！

本文为首财原创