原油贵金属LOF“高烧”不退，冲破30％溢价，基金限购降温乏力？

本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

近日，上市开放式基金（LOF）市场波动加剧，多只原油及贵金属主题基金因二级市场价格大幅偏离净值而引发关注。1月29日，国投瑞银白银期货LOF强势涨停，二级市场价格报5.24元，成交额超过29亿元，其相对于净值的溢价率已高达64%。

南方原油LOF同样触及涨停，溢价率超过31%，成交额逾3.2亿元。易方达黄金主题LOF收盘大涨8.08%，报2.24元。华安标普全球石油指数LOF、易方达原油LOF等多只原油主题基金也出现集体涨停。

这场异动的前夜，基金公司曾集中发布基金“限购令”。1月27日晚间，易方达基金与国投瑞银基金相继公告，自1月28日起分别暂停旗下黄金主题LOF的A类份额、白银期货LOF的申购业务。供给端的骤然收紧，在市场对大宗商品高涨的热情中，瞬间点燃了场内存量份额的交易狂热，催生了令人咋舌的溢价奇观。

密集限购与高溢价共生

近期，国际金银价格持续攀升，现货黄金站上5500美元/盎司创历史新高，COMEX白银期货价格突破120美元/盎司，与之挂钩的稀缺LOF产品成为资金追逐焦点。

作为全市场唯一主要投资白银期货的公募基金，国投瑞银白银期货LOF表现亮眼，近1年净值累计涨幅超253%，2026年开年以来不足一个月，净值累计涨幅已超57%。不过，1月28日晚间，国投白银LOF发布公告称，本基金将于2026年1月29日开市起至当日10:30停牌，10:30复牌；若当日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施向市场警示风险，具体以届时公告为准。值得一提的是，该基金已因溢价问题频繁发布提示并实施临时停牌，自2025年12月以来，已累计发布溢价风险提示35次、停牌公告24次，并3次调整申购额度。

在原油领域，类似的剧情同步上演。华安基金管理有限公司公告指出，其旗下的石油基金LOF在二级市场出现较大幅度溢价，为警示风险，该基金将于1月29日开市起停牌至10:30。根据当前数据，华安标普全球石油指数LOF在1月29日的收盘价为2.6元，基金份额净值1.8元，溢价率高达42.71%。易方达基金也提示，易方达原油LOF在1月28日的收盘价1.306元，较1月26日净值1.1222元出现明显溢价，投资者若高溢价买入可能面临较大损失。

一位市场人士告诉《华夏时报》记者，期货合约本身存在持仓上限，基金规模触及“天花板”，导致场外申购渠道被迫关闭。旺盛的市场需求与完全关闭的供给通道之间的矛盾，直接推高了场内交易价格，为“套利”资金提供了空间。理论上，投资者以净值申购基金份额，再于高溢价的场内卖出，即可获取价差收益。但这种套利行为需以基金开放申购为前提，在严格限购或暂停申购的情况下，普通投资者难以参与，反而加剧了场内份额的稀缺性和价格波动。

专家提示理性看待“稀缺性”

LOF产品具备场内买卖和场外申购赎回的双重特性，理论上，其套利机制能够平抑价格与净值之间的偏差。然而，一旦申购通道被完全阻断，这一平衡机制便无法发挥作用。

一位基金销售研究员向《华夏时报》记者透露，基金公司接连收紧申赎操作并提示风险，核心目的在于防范溢价套利行为以及潜在的流动性风险。毕竟，场内价格与净值若长期严重偏离，一旦市场情绪发生逆转，那些以高溢价购入的投资者将不得不直面净值回归与价格下跌的双重冲击。

此外，该人士着重强调，本轮溢价风潮的形成，是特定产品无可替代的稀缺性、基础资产的火爆行情以及基金申赎限制这三者共同作用的结果。以国投白银LOF为例，它是国内公募市场中唯一一只白银期货基金，稀缺性特征十分明显。

有市场人士进一步解读了炒作背后的资金行为模式。他指出，部分活跃资金善于利用LOF的规则，当预判某类资产可能受到市场关注，或者基金可能进一步限购时，便会提前布局相关场内份额，并通过拉抬价格来制造赚钱效应，以此吸引散户跟风买入，进而形成一个短期的“自我实现的预言”。对于普通投资者而言，参与此类高溢价品种的博弈，风险极高，无异于火中取栗。他建议，若投资者确实看好原油、黄金等大宗商品的后市表现，应优先选择那些没有溢价或溢价率很低、申购渠道通畅的基金产品，例如相关的ETF，这样能够更直接地跟踪底层资产价格。

对于后市走向，专业机构在看好长期投资逻辑的同时，也无一例外地强调了短期累积的风险。国泰基金表示，从中长期视角来看，受美联储降息周期、海外不确定性上升、全球去美元化趋势以及央行和Tether等机构购金等多重因素影响，黄金的长期投资逻辑依然稳固。但是，当下市场正处于情绪与资金共振的极致阶段，中长期投资机会与短期风险并存，建议投资者结合自身的风险偏好与交易水平，理性进行投资决策。华安基金也提示称，黄金短期虽仍处于强势区间，但需警惕交易过热后波动加剧的风险，建议投资者不要盲目追高。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶