再秀资本绝技，“中国默多克”操刀46亿交易

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

影视行业与资本市场近日传出一则重磅消息：香港老牌电影公司邵氏兄弟宣布，其将通过发行代价股份的方式，以约45.77亿元的价格，收购华人文化旗下包括正午阳光、UME影院等在内的核心资产。

在香港电影风靡两岸三地的黄金年代，邵氏兄弟曾是华语影坛最耀眼的玩家之一，缔造了无数经典影片与影视传奇。

然而，时过境迁，随着时代浪潮的更迭、市场格局的重塑，邵氏兄弟也与整个香港文娱产业一道，逐渐褪去往日光环。

2016年，被誉为“中国默多克”的黎瑞刚，携其掌舵的华人文化正式入主邵氏兄弟。而本次邵氏兄弟拟收购的资产，均为华人文化版图中极具竞争力的核心优质资产，因此这场交易一经披露，便被外界普遍解读为黎瑞刚整合旗下影视资产的重大重组棋局。

值得关注的是，本次交易，双方的资本规模存在极为显著的差距。截至1月29日，邵氏兄弟的总市值不足5亿港元，这一数值尚不及本次收购金额的十分之一。

46亿“蛇吞象”，邵氏兄弟“联姻”华人文化

为了完成这场“蛇吞象”式的收购，邵氏兄弟将按每股0.32港元的价格，向华人文化全资附属公司HoldCo及其他指定接收人配发及发行代价股份（即合共约159.3亿股股份，占经扩大股本约91.82%）结付，待售股份的购买价高达45.77亿元。

据公告披露的信息，华人文化此番拿出的资产实力不容小觑。截至去年第三季度末，目标业务的经审核资产净值高达85.58亿元，是邵氏兄弟2025年中报披露的4.59亿元资产总额的近19倍。

上述交易资产涵盖了华人文化在中国内地及海外市场开发、制作、投资及发行电影、剧集及非剧集内容的业务，包括：正午阳光、同乐影视、上海华人影业、CMC Pictures、Gravity Pictures、Flagship Entertainment、Pearl Studio、日月星光传媒等公司。

不仅如此，该交易资产还包括UME品牌在中国内地经营的50多家影院及经营电影发行院线的影院业务，涉及上海思远和华人文化电影院线等公司。

本次交易前，CMC（华人文化）一致行动集团拥有邵氏兄弟4.25亿股股份，占后者已发行股本约29.94%。

股份交割完成后，CMC一致行动集团预计将继续巩固其第一大股东地位，持有股份进一步提升至103.65亿股，占邵氏兄弟于公告日期已发行股本约730.13%及经扩大股本约59.74%。

而在交割完成后，目标公司也将成为邵氏兄弟全资附属公司，且目标集团的财务业绩、资产及负债将于邵氏兄弟财务报表内综合入账。

邵氏兄弟董事认为，收购事项可为公司提供良好的扩张机会，且与公司的策略及业务发展相辅相成。

具体而言，收购事项预计将有助于邵氏兄弟大幅增强及扩展公司现有的内容能力与观众基础，从而实现更长远的可持续增长。

同时，收购事项亦将使邵氏兄弟得以建立更具韧性的内容业务模式，从单一品牌工作室转型为拥有多个工作室的网络，并具备涵盖各类题材的更庞大、多元化的内容组合以及更强的制作能力。

而收购事项带来的显著产能扩增，预计也将为邵氏兄弟的艺人及活动管理业务创造有意义的协同效应，为旗下艺人在中国内地市场开拓更广泛的演出机会。

此外，由于收购事项涉及收购影院业务，这也将为邵氏兄弟的电影业务提供纵向拓展的机会，并使公司得以接触将华语电影发行至世界各个国家及城市的全球电影发行及营销网络。

老牌香港影视公司今非昔比，如今攀上内地影视新贵

邵氏兄弟出品的《江山美人》、《大醉侠》、《倾城之恋》等逾千部经典电影，曾是一代人的集体回忆。

而回溯邵氏兄弟的发展史，可以追溯至上个世纪五十年代。1958年，影视大亨邵逸夫在香港创立了邵氏电影公司，这便是邵氏兄弟的前身。

据了解，邵氏电影公司曾于1971年上市，后于2009年私有化退市。

2016年，华人文化通过收购美克国际29.94%的股权，成为公司第一大股东，并将该公司更名为邵氏兄弟，由“传媒教父”黎瑞刚出任董事局主席，为邵氏兄弟开启了资本重构的新篇章。

但重新登陆资本市场的邵氏兄弟，近年来的业绩却难言出色。同花顺iFinD数据显示，2016年，公司全年营收不足1亿元，归母净利润更是亏损0.31亿元。此后多年，公司一直在微利与亏损的边缘苦苦挣扎。

2022年至2024年，邵氏兄弟更是连续三年遭遇营收利润双双下滑的困境。2024，公司全年仅实现0.52亿元的营收，同比下滑19.99%；录得归母净利润亏损0.06亿元，未能摆脱亏损泥沼。

进入2025年，邵氏兄弟的业绩终于迎来好转迹象。去年上半年，邵氏兄弟实现1.06亿元的营收，同比暴增734.61%；录得归母净利润0.07亿元，同比扭亏为盈。

这主要得益于邵氏兄弟近年来积极与内地平台合作，《执法者们》、《刑侦12》等公司参与制作或出品的电视剧收获较大成功，带动公司业绩回暖。

而本次交易涉及的华人文化资产，其中最引人注目的公司之一当属正午阳光。天眼查显示，东阳正午阳光影视有限公司成立于2011年8月，是一家以从事广播、电视、电影和录音制作业为主的企业。

2016年1月，正午阳光完成由华人文化基金注资的A轮融资，融资金额高达数千万人民币。

在不少观众的心中，正午阳光就是品质的象征，其常年稳居剧集领域头部阵营，作品覆盖主流卫视及视频平台，被誉为中国剧集创制的标杆厂牌。

翻阅正午阳光的履历表，可以看到琳琅满目的好剧，诸如《伪装者》、《琅琊榜》、《大江大河》系列、《欢乐颂》系列、《开端》等。

去年年末，正午阳光更是正式杀进电影圈，其出品的首部院线电影《得闲谨制》登陆影院，目前累计票房已超4亿元。

从公告披露的财务资料来看，包括正午阳光在内的华人文化资产（目标业务）表现稳健。

2022年至2024年，前者分别实现收入23.17亿元、22.62亿元、22.95亿元；税后净利润分别为2.91亿元、2.02亿元、2.8亿元。

2025年前三季度，目标业务实现收入12.25亿元，税后净利润1.44亿元。

据了解，目标业务的上述收入及利润，主要来自目标业务的剧集播出、电影上映及影院电影放映。

不过，与业内其他部分公司类似，剧集制作及播出以及电影上映均受制作周期、播出档期安排及播出时段的影响，因此目标业务不同分部的收入及利润经常会出现非季节性波动。

值得注意的是，去年前三季度，目标业务仅58集剧集播出及一部中等成本体量的电影上映，导致收入及利润低于前三年相应期间的收入及利润。

起底“中国默多克”的传奇创业路

随着此次交易公告的披露，身为CMC最终控股股东，同时也是邵氏兄弟主席、董事及主要股东的影视大亨黎瑞刚，不可避免地被再次推至聚光灯下。

回看黎瑞刚的职业生涯，颇具传奇色彩，除了“传媒教父”的称号，他另一个广为人知的头衔则是“中国默多克”。

公开资料显示，黎瑞刚祖籍广东中山，1969年生人。1994年从复旦大学新闻学院研究生毕业后，黎瑞刚怀揣着对传媒事业的热爱与憧憬进入上海电视台，从事新闻和纪录片编导工作。

凭借着过人的才华和不懈的努力，黎瑞刚33岁便出任上海东方传媒集团有限公司总裁，后来又牵头完成了上海大小文广的重组改革工作。

2009年，黎瑞刚在SMG总裁任上，牵头成立华人文化产业基金（CMC资本）。

而黎瑞刚与默多克接触，最早始于其2001年第一次赴美考察。后来，黎瑞刚还从默多克手中买下了星空传媒的控股权，就此打响其“中国默多克”的名号。

2011年7月，黎瑞刚离开SMG，被提拔为上海市委副秘书长兼上海市委办公厅主任，成为冉冉上升的政治新星，2012年7月其又主动切换跑道，出任上海文广集团总裁。

不过，2015年，黎瑞刚做出人生重要抉择，其毅然辞去体制内职务，成立华人文化集团，全身心地投入到华人文化集团与CMC资本的发展中。

据黎瑞刚介绍，华人文化集团的核心产品就是内容，但它不光有一种内容，不仅涵盖影视制作、发行、院线，还包括游戏、综艺娱乐、体育、财经资讯、纪录片等内容生产，演唱会、音乐节、音乐剧、展演活动等线下娱乐和场景娱乐，以及与主题公园、文创产业相关的文旅拓展业务等。

2021年，黎瑞刚首次谈及华人文化集团的上市计划时透露，公司一两年内可能会在香港上市。

当时，华人文化集团已经直接和间接持有了邵氏兄弟和TVB两家上市公司。但考虑到公司股东股权的流动性、集团融资发展的必要性，黎瑞刚一直在谋划华人文化的上市计划。

然而，时过境迁，如今影视行业整体环境发生了巨大变化，独立IPO之路变得愈发艰难。

有分析认为，此番将核心资产注入邵氏兄弟，或是黎瑞刚实现曲线上市的战略选择。通过这一资本运作，华人文化既保留了对资产的控制权，又能实现影视业务与资本市场的有效对接。而对于邵氏兄弟来说，此次资产注入无疑将为其注入新的增长动能。

不过，据上海证券报，有业内人士提醒，根据港交所上市规则，由于交易双方的两家公司实际控制人未发生变化，且注入资产为相同行业，属于“极端交易”，并非一般理解上的“借壳”。