一度暴涨4715亿，世界在为特斯拉最差财报鼓掌

特斯拉交出了一份史上最矛盾的财报：汽车卖得越差，股价反而涨得越高。

美国时间1月28日盘后，特斯拉发布2025年第四季度及全年财报。核心汽车业务数据全面恶化，公司股价却在盘后一度涨超4%。市场用真金白银，投下了一张信任票。

2025年，特斯拉遭遇上市以来首次年度营收下滑。总营收948.27亿美元，同比减少3%。净利润37.94亿美元，同比暴跌46%。第四季度滑坡更甚，营收249.01亿美元，净利润仅8.4亿美元，同比大降61%。

汽车业务是主要拖累。全年全球交付新车约163.6万辆，同比下降8.6%，连续第二年下滑。这导致汽车业务营收降至695.26亿美元，同比减少10%。Model 3和Model Y平均售价下降，叠加交付量滑坡，共同侵蚀了收入和利润。

尽管第四季度整体毛利率回升至20.1%，但全年汽车业务毛利率已连续第四年下滑至17.8%。

另一边，能源与服务业务正在增长。能源发电与储能业务全年营收127.71亿美元，同比增长27%。服务及其他业务营收125.3亿美元，增长19%。储能产品部署量达46.7GWh，同比增长49%。然而，这些增长远不足以填补汽车业务留下的缺口。

汽车业务为何陷入困境？

内因是产品老化。Model S和X销量持续低迷，全年占比仅3%，公司已宣布将在下季度逐步停产。主力车型Model 3和Y进入生命周期中期，在激烈竞争中只能靠价格维持份额。

外患则来自四面八方。在中国，以比亚迪为代表的本地品牌在价格、配置和迭代上全面施压。2025年，比亚迪以约226万辆的纯电销量超越特斯拉，成为全球第一。在欧美，电动车补贴退坡、需求放缓，传统车企电动车型集中上市，竞争白热化。地缘政治与关税问题也冲击着全球供应链，特斯拉最重要的上海超级工厂首当其冲。

此外，马斯克在2025年高调参与政治活动，一定程度上影响了品牌形象，导致欧美部分主要市场销量显著下滑。

但这份“糟糕”的财报，却获得了资本市场的掌声。

原因很简单：马斯克借此清晰传递了一个信号——特斯拉的战略重心已根本转变。从一家卖硬件的汽车公司，转向以“现实世界AI”为核心的技术平台。未来估值不再只看卖了多少车，而要看它在自动驾驶、人形机器人和AI基础设施上的布局。

财报电话会上，马斯克几乎只谈AI与未来。他宣布，业务正从“以硬件为中心”转向“以物理AI为核心”。为此，特斯拉规划了空前规模的资本开支，2026年预计超200亿美元。

钱投向哪里？

首先是自动驾驶。特斯拉计划在2026年4月推出无方向盘和踏板的双座自动驾驶车型Cybercab。其长期产量目标将超过其他所有车型总和。全自动驾驶软件正全面转向订阅制，全球付费用户已近1100万，并在美国奥斯汀开始尝试移除安全员运营。

其次是人形机器人Optimus。特斯拉将把加州弗里蒙特工厂原有的Model S和X生产线改造为Optimus生产线，长期目标年产百万台。马斯克近期表示，计划在2026年底或2027年向公众销售，并认为其市场潜力“比汽车更大”。

最后是AI算力基础。随着AI5芯片设计完成，特斯拉将重启超级计算机项目Dojo 3的开发，为自动驾驶和机器人训练提供强大算力。马斯克甚至构想，在太空中部署由光伏供电的AI数据中心，利用其无昼夜、无天气干扰的环境优势。

这是一场豪赌。

特斯拉正用汽车业务萎缩的现金流，押注一个尚未被验证的AI未来。华尔街看法分化，但不少机构选择相信。例如，瑞穗证券在财报后维持买入评级，并将目标价从530美元上调至540美元。

投资者愿意暂时容忍传统业务下滑，以换取在未来万亿级AI和机器人市场中的主导潜力。这正是股价逆势上涨的核心逻辑。

转型之路注定荆棘密布。

特斯拉将直面科技巨头与汽车同行的双重竞争。在自动驾驶领域，有Waymo、Cruise及中国众多科技公司推进。在人形机器人赛道，波士顿动力等专业公司及中国供应链快速跟进。同时，每年超200亿美元的资本开支将严重考验现金流。若汽车业务失血过快，可能动摇转型根基。

此外，全自动驾驶和Optimus的技术可靠性、安全性及商业化时间表，仍充满不确定性。

2025年财报，或成特斯拉历史的分水岭。这家曾颠覆汽车行业的公司，正在颠覆自己。马斯克试图将叙事从“车轮上的智能手机”升级为“拥有实体的通用人工智能”。市场的积极反应，说明有一部分资本相信了这个更宏大的故事。

然而，从蓝图到现实，从烧钱到盈利，特斯拉还有漫漫长路。它的成败，将取决于未来几年：Cybercab能否驶上街头，Optimus能否走出工厂，以及Dojo超级大脑，能否真正孕育出超越时代的AI。

万亿赌局已开，但骰子还未停下。

来源：布谷财经