年营收超10亿，冲刺“餐酒吧第一股”的幻师什么来头？

行业遇冷之下，餐酒吧赛道却传来重磅消息。1月9日，连锁餐酒吧品牌COMMUNE（中文名 “幻师”）的母公司极物思维有限公司，正式向港交所递交主板上市申请，向 “餐酒吧第一股”发起冲刺。

公开数据显示，截至2025年9月30日，极物思维旗下共运营112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师品牌门店。在当下餐酒吧行业整体遇冷、发展承压的大环境下，这类复合型餐酒吧业态有多少想象空间？

01 年营收超10亿，“餐酒吧第一股”幻师要来了？

从该公司招股书及公开资料来看，幻师定位为复合型餐酒吧，已连续三年实现营收位居行业首位；品牌打造了自选酒区、超级吧台与就餐区三大融合板块，核心客群聚焦Z世代及新中产群体。

截至2025年9月30日，幻师已在全国40座城市布局112家直营门店。招股书数据显示，2023年至2024年，营收从8.45亿元增长至10.74亿元，增幅达到27.1%，2025年前三季度营收已达8.72亿元。

2024年全年品牌净增门店16家，2025年前三季度净增门店2家。其利润表现同样亮眼，2025年前三季度经调整净利润为7860万元，较2024年同期的6620万元实现明显提升。在毛利率方面，品牌始终维持在行业高位水平，2023年毛利率为70.5%，2024年小幅回落至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，各期毛利率均保持在65%以上。

据公开资料，在会员体系搭建与私域运营上，幻师的成效持续凸显。2023年至2024年，品牌在一线城市、二线城市及三线以下城市，单家门店的月均消费会员数量均实现增长，会员销售占比也同步持续提升。目前，幻师的会员数量已突破900万，超70%的销售额均来自会员消费。

02 幻师模式、成本与下沉的三重挑战

在消费环境变化、竞争加剧与成本上升的多重压力下，国内餐酒吧、小酒馆赛道这几年并不好过。据烈酒商业的调查，葡萄酒吧、威士忌吧等业态频繁闭店收缩，“小酒馆第一股”海伦司的持续颓势更是为行业敲响了警钟。

以“小酒馆第一股”海伦司为例，其2024年财报显示，其全年营收为7.52亿元，降幅达37.76%，归属母公司净亏损7797.60万元。2025年半年报显示，营收同比下滑34.02%至2.91亿元，归母净利润下跌27.77%至5033.10万元，业绩已连续第三年下滑。

冲刺 “餐酒吧第一股” 的幻师，虽走了一条差异化路径，但自身也面临着模式、增长与下沉的深层挑战。

幻师创始人唐伟棠2003年进入酒吧行业，2005年在珠海运营西式简餐品牌 “花园道”，积累了餐饮与酒饮双重运营经验。

2016年，其在武汉花园道街区开设首店，突破传统单一酒吧业态，将餐厅与酒吧深度融合，划分酒水自选区、超级吧台、就餐区三大功能板块，打造复合型餐酒吧，定位 “全天候社交容器”，客群覆盖Z世代及30-45岁城市新中产、白领，人均客单价在100元左右。

其“日餐夜酒” 核心模型，将单日运营划分为早午餐、下午茶、晚餐、夜酒四个时段，单店营业时间是上午11点至凌晨3点，最长可达16小时以上，试图突破传统酒吧、餐厅的时段局限，实现全时段客流覆盖。

另外，幻师门店打造 “餐酒博物馆” 式空间，酒水自选区陈列超1000款酒水包括各类洋酒、葡萄酒、啤酒支持自助选购。葡萄酒包括木桐嘉棣、菲斯奈特等品牌，但在酒单中占比较小，且不同城市的品牌和产品略有区别。洋酒的SKU也并不多，鸡尾酒占比最大，鸡尾酒的酒款多也说明其利润高。

就餐区供应涵盖披萨、意面、牛排、炸鸡等70余款西式简餐、小食，三大功能区融合，可承载家庭聚餐、商务简餐、夜间社交等多元场景。

门店拓展采用 “标准店 + 臻选店” 双线策略，标准店覆盖二三线城市商圈，臻选店入驻一线城市地标，单店面积400-700平方米，超80%位于商场一层带外摆区。

业内人士指出，幻师模式的成本与定位挑战同样突出。大店型叠加核心商圈优质点位，直接推高门店租金与装修投入，成本基数远高于普通小酒馆；全直营模式叠加餐、酒、吧台多模块运营，人力、运维、供应链管理成本显著偏高；品牌定位偏向Z世代与新中产，客单价相对更高，受众圈层存在一定门槛，若全时段客流、翻台率未达预期，高额的固定成本将对盈利形成直接压力，成本覆盖与单店盈利的稳定性，高度依赖运营效率与市场认可度。

根据招股书显示，一家门店的前期投入，包括装修、设备、开办费以及开业物耗等成本，一般在500万元至650万元之间。这样的成本去做低线城市，下沉市场是比较大的挑战。

不过，一位连锁餐酒吧的创始人刘雨（化名）分析，如果仅采用纯餐酒吧模式，不包含演艺人员与设备投入，实际投资并不需要达到600多万元。他指出，如果只是厨房加上餐厅设备的基础配置，成本远低于该数额。只有在加入专业演艺设备后，总投资才会上升到这样的水平。

直营模式也带来明显的挑战。单店投入高、资金占用久，2024年仅净增16家门店，扩张速度远不及海伦司；大店型的高固定成本，对全时段客流稳定性依赖极强，部分城市同店销售承压已成为隐忧；中高端定位也使其下沉市场渗透能力较弱。

整体来看，幻师和海伦司差异本质是全时段复合型业态与单一时段轻量化业态的区别，各自的模式优势与短板均较为突出，在消费市场复苏、行业竞争内卷的环境下，两种路径的长期发展效果，仍需持续的经营数据验证。

值得关注的是，作为衡量存量门店经营效率的关键指标，幻师的同店销售额已呈现下滑趋势。根据招股书，2025年前三季度，其同店销售额为7.03亿元，同比微降0.3%。分城市看，下滑主要来自一、二线城市，其中一线城市同店销售额下降1.4%，二线城市下降0.2%。反映出高线市场持续承压。

面对一线城市增长受阻，幻师在招股书中将低线城市列为未来拓展方向之一。公司认为，中国餐酒吧市场仍处于快速发展与整合阶段，一线城市是核心消费区，而二线及三线以下城市正逐步成为重要增长动力。因此，其计划通过幻师臻选店深化一线及省会城市布局，同时以幻师标准店战略性地进入更多二线及低线城市，并逐步拓展至三线及以下的区域性中心城市。

不过，在目前经济环境下，其相对较高的客单价能否在下沉市场获得足够接受度，仍是有待观察。

*部分图源COMMUNE幻师