钴价长牛已定 腾远钴业已定 腾远钴业硬吃行业红利

刚果（金）的供给卡脖子，让钴价走出了一轮史诗级行情，2025年国内钴价暴涨175.4%，2026年开年伦钴站稳5.6万美元/吨、国内1#钴报价43-46.5万元/吨，行业供需紧平衡的格局已成定局，钴价短期震荡、中期大涨、长期中枢上移的趋势清晰可见。而在这场钴价盛宴中，腾远钴业成了最直接的受益者——2025年归母净利预增50.02%—69.87%，上限11.64亿元创历史新高，扣非净利逼近峰值，这份成绩单不仅是行业红利的兑现，更是其「资源卡位+技术降本+轻资产运营」的硬核实力使然。当钴行业的黄金周期到来，腾远钴业凭精准的布局和极致的成本控制，把行业红利吃到了极致，而后续产能的持续落地，更让其业绩弹性拉满。

钴行业的红利从不是空中楼阁，而是供需两端硬撑起来的确定性。供给端，刚果（金）掌控全球70%钴产量，2026年严格的出口配额制让原料供应长期结构性偏紧，国内钴社会库存仅能支撑2-2.5个月需求，4月底或将见底，而当地10%的特许权使用费+环保成本抬升，让钴原料底价锚定30-35万元/吨，内外盘倒挂更封死了钴价下行空间。需求端，新能源汽车三元电池钴需求保持两位数增长，人形机器人、低空经济、AI智能终端等新兴领域又成新增长点，叠加储能、航天军工的增量需求，钴的长期需求曲线持续向上。华西证券直言，未来2年全球钴供给缺口将持续扩大，国内钴原料供应长期偏紧，钴价仍有进一步上涨空间。在这样的行业背景下，以钴冶炼为核心的腾远钴业，天生就站在了业绩爆发的风口。

腾远钴业能硬吃行业红利，靠的不是运气，而是在行业里筑起了别人难以复制的护城河，其「轻资产卡位+技术降本+双资源循环」的打法，在钴行业玩出了降维打击。在资源获取上，腾远走出了和华友钴业等重资产龙头截然不同的路，不拼巨量自有矿，而是靠刚果（金）本地化运营实现精准卡位：直接对接当地手抓矿、中小型矿山，绕过贸易商让原料采购成本较同行低8%-12%，更祭出「以铜养钴」的杀招——电积铜的销售能覆盖70%的海外运营成本，让其在刚果（金）的布局稳扎稳打。2026年四季度，刚果（金）3万吨铜+2000吨钴湿法冶炼厂将如期投产，届时公司原料自给率从30%提升至45%，新增年营收25亿元，进一步锁定低成本资源。同时，国内3万吨电池废料回收车间已成气候，金属回收率超95%远超行业90%的平均水平，2025年上半年回收业务贡献15%的钴原料，与宁德时代、比亚迪的长期回收协议，更形成了「冶炼→锂电材料→废料回收」的闭环，把海外资源依赖的风险降到了最低。

技术壁垒则是腾远钴业成本控制的核心杀招，更是其能消化低品位矿的关键。作为国内最早做钴湿法冶炼的企业之一，腾远掌握的酸性球磨浸出等核心技术，能高效处理刚果（金）0.5%-1%的低品位钴矿，金属回收率超92%，比火法冶炼高7个百分点，且固投成本直接省30%；更关键的是，公司能自主设计制造湿法冶炼核心设备，设备采购成本较外购低20%、生产效率提升15%，赣州基地钴盐加工成本较行业低15-20%。在电池回收领域，其改进的自动化拆解和浸出工艺，让锂回收率从85%提升至92%，进一步挖潜二次资源的价值。技术优势最终转化为产品优势，公司四氧化三钴、氯化钴等核心产品杂质控制优于国标，复购率超80%，2025年新增的人形机器人、低空经济设备厂商订单，更让其产品结构摆脱了单一需求的束缚。

轻资产的运营模式，让腾远钴业在钴价周期中拥有了极致的业绩弹性，这也是其远超同行的关键。不同于龙头企业「自有巨矿+长期折旧」的重资产模式，腾远「自有中小矿+灵活采购」的打法，无巨额折旧压力，钴价上行时能快速加码采购——2025年二季度钴采购量环比大涨40%，钴价高时优先生产毛利率35%-40%的四氧化三钴，钴价波动时切换产品结构平衡盈利。这份弹性直接体现在财务数据上，钴价每上涨10万元/吨，腾远钴业的毛利率就提升约8个百分点，成本端的优势让其在钴价上涨中赚走了更多利润。而产能的持续扩张，更让这份弹性有了落地的根基：2025年底本部5000吨电钴升级改造项目投产，电钴总产能达1.3万吨；腾驰新能源5000吨四氧化三钴产能满产，年营收贡献约15亿元；未来国内钴产品总产能将提升至4.6万金属吨，较当前增长74%，规模效应将进一步放大盈利水平。

更值得关注的是，腾远钴业早已跳出了传统钴冶炼企业的边界，向「钴铜镍锂」一体化能源金属企业升级，打开了长期成长的天花板。公司已形成钴3.15万金属吨、铜6万吨、镍1万金属吨的年产能，碳酸锂产能也计划从0.5万吨扩至1万吨，切入储能、低空经济用锂电池材料领域，分散单一钴产品的风险；同时研发99.999%的高纯度钴盐，瞄准航天军工、高端芯片靶材等高端场景，这类产品毛利率超50%且依赖进口，一旦落地将成为新的利润增长点；而三元前驱体产能的布局，更让其直接对接宁德时代4680电池等下游高端需求，从「原料供应商」向「锂电材料服务商」转型，打破了传统冶炼企业的盈利边界。

当然，钴行业的发展仍有不确定性：刚果（金）的政策波动、龙头企业的规模竞争、三元电池去钴化的技术探索，都是行业共性风险。但腾远钴业早已做好了应对准备：探索印尼镍钴矿合作，打造「刚果金钴+印尼镍」双资源基地，规避单一地区政策风险；计划将国内回收车间扩能至5万吨/年，目标2030年回收业务贡献30%的钴原料，进一步夯实资源闭环；而轻资产模式带来的灵活度，让其能根据钴价走势快速调整采销节奏，平抑周期波动。

钴价长牛的逻辑，本质是全球新能源转型和资源格局错配的必然结果，而腾远钴业凭借刚果（金）的资源卡位、国内的回收闭环、领先的技术降本和极致的业绩弹性，成了这场行业盛宴中最具确定性的标的。2025年的业绩新高只是开始，随着2026年刚果（金）新冶炼厂的投产、国内产能的释放和高端产品的落地，腾远钴业将持续把行业红利转化为企业成长的动能，在钴价上行的周期中，走出属于自己的成长曲线。

责编：杨强程

排版：刘晓宇

校对：冉海青