君乐宝“冲刺”上市，抓稳「低温液态奶」

君乐宝的侧翼突围战。

中国乳业正处在一个微妙的节点。

一方面，是尚未消散的行业寒气。原奶价格低位徘徊，消费复苏的节奏比预想中更慢，不少乳企在“增收不增利”的困局里挣扎。另一方面，一种截然不同的企业叙事，却在这个节点上被推到了资本市场的聚光灯下。

2026年1月19日，君乐宝乳业正式向港交所递交了上市申请，引发资本和零售业广泛关注。

图源：君乐宝招股书

选择此时递表，君乐宝的底气源自一份在行业调整期显得格外亮眼的成绩单。在乳品行业整体承压的背景下，君乐宝2025年前九个月的经调整净利润率逆势攀升至6.2%，总营收达151亿元。

更关键的是，其低温液态奶业务贡献了总收入的42.5%，成为主要增长引擎。而奶源自给率更是达到了66%。

一边是高增长的低温赛道，一边是扎进泥土里的上游牧场，君乐宝似乎打出了一套不太一样的牌。

如果复盘中国乳业过去二十年的竞争，关键词无疑是“常温”与“规模”。

凭借超高温灭菌技术和强大的渠道网络，伊利和蒙牛将牛奶卖到了全国的每一个角落，也构筑了极高的竞争壁垒。后来者想要在常温领域复制这种规模，几乎是一项不可能完成的任务。

君乐宝的选择是换一个战场，它把目光投向了低温液奶（包括鲜奶和低温酸奶）。

在乳制品这个看似格局固化的行业里，低温液奶是近年来少有的、能持续迸发结构性活力的赛道。背后的消费逻辑其实很清晰：随着收入水平提升，人们不仅要“喝到奶”，更要“喝好奶”。这里的“好”，越来越等同于“新鲜”、“营养”和“健康”。

市场数据印证了这个趋势。据弗若斯特沙利文报告显示，低温液奶市场规模有望从2024年的897亿元增长至2029年的1259亿元，2025年至2029年的年均复合增长率将达到7.2%。

君乐宝抓住了这一趋势。以2024年中国市场零售额计，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5%。其招股书也显示，低温业务收入占比在两年内从35.9%跃升至42.5%。这也是战略重心坚决转移的结果。

图源：君乐宝招股书

低温液态奶的成功也得益于打造“战略大单品”，用一两款拳头产品，在消费者心智和市场竞争中劈开一道口子。驱动这场转型的两个核心爆款，是“悦鲜活”和“简醇”。它们像是两支先锋部队，从不同角度打开了低温市场的大门。

“悦鲜活”解决的是一个行业的老大难问题：新鲜与便利能否兼得？

长期以来，低温鲜奶有个核心矛盾：为了保留更多活性营养，通常采用巴氏杀菌，但这样会牺牲保质期，极大限制销售半径。君乐宝的破局点是一项自主研发的INF杀菌技术。这项技术通过在极短时间内精准控温杀菌，在保留绝大部分活性营养的同时，将保质期延长到了19天。

这看似只是十几天的差距，却是一次质的飞跃。它意味着，“悦鲜活”可以走出区域，通过更高效的冷链网络覆盖全国。市场回报是直接的——2024年，“悦鲜活”在高端鲜奶市场拿下了24%的份额，成了这个细分领域的领头羊。

在我们看来，“悦鲜活”的成功，本质上是用技术创新重新定义了一个品类的边界，把低温鲜奶从“地方特产”变成了全国性的标准化商品。

如果说“悦鲜活”攻克的是技术堡垒，那么“简醇”占领的则是消费心智的新高地。在酸奶市场，尤其是常温酸奶领域，伊利安慕希与蒙牛纯甄的地位一时难以撼动。君乐宝的“简醇”选择了一条垂直细分路径：低温、零蔗糖。

在全民健康意识觉醒，“抗糖”、“减糖”成为主流生活方式的当下，“简醇”旗帜鲜明地打出“零蔗糖”概念，直接击中了消费者的健康焦虑点。

它不仅仅是在原有酸奶基础上做减法，更是通过技术研发，确保在零蔗糖的前提下，口感依然能被大众接受。这种“精准定义新品类”的能力，让“简醇”迅速从同质化竞争中脱颖而出。2024年，简醇在国内低温酸奶市场的份额达到7.9%，在零蔗糖酸奶细分领域更是位居首位。

低温战略的成功实施，使君乐宝的盈利能力显著提升。

招股书显示，2025年前三季度，君乐宝低温液奶收入达64.37亿元。君乐宝的经调整净利润率，从2023年的3.4%稳步爬升到了2025年前三季度的6.2%。利润增速远快于收入增速，这背后正是产品结构向高毛利低温产品倾斜的结果。

在「零售商业评论」看来，君乐宝的增长，基于“赛道选择”和“品类创新”。它避开了与双巨头在常温红海市场的正面消耗战，转而侧重低温蓝海，实现了在细分领域“弯道超车”。

低温战略的支撑，则是全产业链。

我们观察到，在中国乳业，拥有完整的产业链已成为头部企业的标配，但君乐宝在这方面需要走得更深。

选择低温赛道，意味着一场更为严峻的考验。与经过超高温灭菌、可以常温存放数月的产品不同，低温奶的生命线在于“全程冷链”和“源头品质”。任何一环的疏漏，都可能让产品价值归零。因此，君乐宝在低温上的突进，必然伴随着对上游供应链更深、更广的布局。

截至2025年9月底，君乐宝在全国运营着33座大型现代化牧场，奶牛存栏量约19.2万头，养殖规模位列行业第三。而最具说服力的指标是奶源自给率——2024年达到66%。这个数字意味着，君乐宝生产产品所需的大部分原奶，来自于自己拥有和严格管理的牧场。

高自给率能带来更高的确定性。

首先是产品的“稳定”与“安全”。牛奶是典型的“从牧场到餐桌”的产业，源头把控决定了终局品质。拥有自己的牧场，意味着从牧草种植、奶牛饲养到原奶采集、冷链运输，每一个环节都处于严密的可控体系之下。

这对于生产“悦鲜活”这类对原料有极高要求的产品来说，不是可选项，而是必选项。

其次，是强大的成本抗波动能力。它是一道应对行业周期的“缓冲阀”。

乳业是一个周期性很强的行业，生鲜乳的价格会随着饲料成本、市场供需而大幅波动。当奶价上涨时，高度依赖外购奶源的企业会面临巨大的成本压力，侵蚀利润。而君乐宝的高自给率，则提供了强大的成本调节能力。

「零售商业评论」认为，君乐宝的全产业链能力，是其低温战略的“基础设施”。它让君乐宝能够实现从“牧场到餐桌”的全程可追溯，并建立极高的品牌壁垒。

目前，其全产业链还在加码。最新的标志性动作，是位于广东江门的华南乳业全产业链一体化基地的建设，计划于2026年3月投产，其战略意图十分清晰。

华南，尤其是粤港澳大湾区，是中国消费力强、对低温鲜奶接受度高的市场之一。“悦鲜活”此前已在该区域占据领先地位。把工厂建到市场腹地，逻辑很简单：缩短冷链运输距离，意味着更低的损耗、更低的成本，以及最终到达消费者手中时，更极致的“新鲜”体验。

从在北方建牧场，到在南方建工厂，君乐宝的产业链地图正在从“区域性深耕”走向“全国性网络”。

君乐宝没有选择在伊利、蒙牛主导的战场上硬碰硬，而是通过“低温战略”与“全产业链”的双重聚焦，开辟了一个能够发挥自身优势的差异化战场。

最后从市场角度来看。中国乳制品市场仍有巨大潜力。2024年，中国乳制品市场规模达6,535亿元，但人均乳制品年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一。其中，低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是结构性增长的主航道。

同时，低线级市场正展现出强劲增长势头。

据弗若斯特沙利文预测，2025年至2029年，三线及以下城市低温液态奶复合年增长率预计达9.3%，超过一线城市6.0%和二线城市6.5%的增长率。这为君乐宝等已完成全国化渠道布局的企业提供了新一轮增长机遇。

但竞争也随之而来。伊利旗下的“每日鲜语”、蒙牛的“现代牧场”等均在加速追赶，低温赛道的竞争只会愈发激烈。

而对于君乐宝，面临全国化扩张挑战，尤其是对收购的地方品牌（如陕西银桥、云南来思尔）的深度整合，以及华南新基地的产能消化，都对管理能力提出了更高要求。

「零售商业评论」认为，未来乳企的竞争将不再局限于产品和渠道，而是全面升级为供应链、数字化和新流量运营的立体竞争。君乐宝的上市将为其提供了充足的资本支持，但能否将其在低温细分市场的阶段性领先，转化为一个基于全产业链效率与持续产品创新能力的系统化优势，将是其面临的核心挑战。