金价高位仍溢价买“金山”！紫金矿业这笔账怎么算？

(文/孙梅欣 编辑/张广凯）

在国际金价连续突破历史新高的背景下，当不少人还在犹豫现在能不能入手黄金，紫金矿业已经砸重金入手非洲金矿了。

紫金矿业1月26日晚间发布公告，公司控股85%的港股上市公司紫金黄金国际，以44 加元/股的现金价格，收购在多伦多证券交易所和纽交所上市的 Allied Gold Corporation(以下简称 “联合黄金”）全部股权，收购对价合计55亿加元，约合人民币280亿元。

这也是紫金矿业在过去几年持续“买买买”的收并购的背景下，单笔投资总额最大的一笔收购，超过其去年初以137亿元收购藏格矿业股份的单笔投资纪录。

溢价收购，紫金矿业下血本

公告显示，联合黄金的核心资产是位于非洲的三地金矿，分别是位于马里的Sadiola金矿、科特迪瓦的Bonikro和 Agbaou金矿综合体，以及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。

从公开信息来看，三座金矿的储存量颇为丰富。截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨。联合黄金2023、2024年分别产金10.7吨、11.1吨;预计2025年产金11.7—12.4吨。

同时，由于马里的Sadiola金矿项目改扩建以及埃塞俄比亚Kurmuk金矿将在明年下半年建成投产，预计2029年产金量将提升至25吨。

按照联合黄金公开披露的数据，已经遵循标准测算方式，到2024年底，联合黄金合计拥有保有矿石资源量3.61亿吨，黄金金属量533吨， 平均品位1.48 克/吨；保有矿石储量2.37亿吨，黄金金属量337吨，平均品位1.42克/吨。

由此测算，非洲这三地金矿的证实+概略级别金属储量合计在337吨。

根据联合黄金2025年披露的公告，Sadiola金矿将在2026年开始二期建设，矿山生命周期内年均产金9.3吨，全维持成本预计将下降至1200美元/盎司。Kurmuk矿山的年均产金7.5吨，全维持成本预计将低于950美元/盎司。

按照目前国际金价已经突破5100美元/盎司市场价格波动来看，这几座金矿矿山的开采成本与市场价格之间，有较为充分的预留空间。

这在一定程度上解释了紫金矿业此次为何采用溢价的方式，对联合黄金进行收购。

从交易对价来看，收购价格较协议签署前一个交易日收盘价41.75加元/股溢价约 5.39%，较协议签署前20个交易日的加权平均交易价格36.99加元/股溢价约18.95%。

也就是说，紫金矿业几乎以接近20%的股价溢价，对联合黄金进行了收购，可见紫金矿业对于拿下这几座金矿矿山资源颇下血本，势在必得。

不过，在金价狂飙的行情下，坐拥“金山”的联合黄金在2023-2024年间却出现业绩亏损，这两个年份的公司营收金额分别达到6.56亿美元和7.3亿美元，然而却分别出现1.92亿美元和1.2亿美元的净亏损。直到2025年的前三季度，公司营收攀升至9.04亿美元的情况下，才出现1700万美元的净利润。

紫金矿业并未在公告中解释被收购企业亏损的原因，但根据早前的公开信息，联合黄金的Sadiola金矿早前曾出现许可延迟的情况，使得金矿生产出现延误。同时，全球各地的金矿公司因自然灾害、开采成本提高、商品市场观望等因素导致的业绩下行，也屡见不鲜。

不过，紫金矿业收购联合黄金的消息一出，仍被市场高度看好，公司A股价格在收购后的第一个交易日涨幅一度冲至8%，紫金黄金国际涨幅一度大涨19%。连在纽交所的联合黄金股价也随之上扬，至美东时间收盘涨幅维持在3.95%。

金价飙升，矿业“大佬”们出手全球买金山

从紫金矿业收购联合黄金来看，这家矿业巨头正在加重对金矿资产的持有比重，并在国际市场大手笔扫货“金矿”。

就在斥巨资拿下联合黄金7个月前，紫金矿业同样是通过紫金黄金国际，以12亿美元（约合人民币84亿元）收购了哈萨克斯坦 Raygorodok 金矿100%权益。

而在2024年10月，紫金矿业才刚宣布以10亿美元（约合人民币70.57亿元）的价格，获得加纳Akyem金矿项目 全部权益。

由此计算，紫金矿业在不到1年半的时间里，已经为拿下全球多个金矿权益，合计支付超过434亿亿元人民币。

过去几年狂奔的金价也带飞了紫金矿业的业绩，让这家企业有了在全球“豪气”扫货的底气。甚至在去年12月30日，全年尚未结束的时候，就已经“迫不及待”地发出了年度业绩预增公告。

根据这份公告，预计2025年公司归属上市公司股东净利润约为510-520亿元，较上年增加约189-199亿元，同比增幅约59%-62%；归属上市公司股东扣非后净利润约 475-485亿元，较上年增加158-168亿元，同比增幅约为50%-53%。

业绩增长的理由也很简单直白。紫金矿业表示，包括矿产金、矿产银、矿产银、当量碳酸锂在内的矿产品产量同比增加，以及金、铜、银销售价格的同比上升，是业绩预增的主要原因。

随着此次收购，紫金矿业再度增加了金矿的储备量。不过，紫金矿业在公告中也提到，由于还需要通过联合黄金股东大会、加拿大安大略省、中国及加拿大有关部门的审批、备案及豁免等条件，这次交易还存在一定的不确定性。

值得注意的是，不仅仅是紫金矿业，国内的矿业“大佬”们，近期都在积极扫货金矿资产。

就在1月25日，湖南黄金才刚刚宣布计划通过发行股份方式，购买黄金天岳和中南冶炼各自100%股权，其中黄金天岳和湖南黄金全资子公司黄金洞公司拥有探获黄金资源量300.2吨、资源价值达6000亿元的万古矿区的部分矿权。

这一重大资产重组的消息一出，就拉爆了湖南黄金的股价，连续两个交易日涨停。

连原本不是以黄金矿作为主业的矿业企业，也迈入了“淘金”的行列。

钼业龙头企业洛阳钼业也在1月25日宣布，通过控股子公司以10.15亿美元（折合人民币71.54亿元）的价格，收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下两家子公司，从而获得位于巴西的四座金矿并已完成交割，预计2026年将为公司带来6-8吨的黄金年产量。

而这家以钼、钨、铜矿为主的金属矿产企业，直到2025年6月收购厄瓜多尔的金矿，以及此次收购巴西金矿，才宣告正式进入金矿行业。

国际金价的接连攀升给了矿业“大佬”们对扫货金山的勇气，然而当金价已经站上过去五十年都没有出现的5000美元/盎司的价格关口时，市场在价格狂欢的同时也保持着担忧：金价还会持续上涨多久？6000美元/盎司的历史关口，真的会来临吗？