深圳大卖开店超1000家，1年才赚1.6亿

作者丨Bao

编辑丨Shadow

近日，深圳跨境电商的大卖华凯易佰交出了一份乍看之下颇为“尴尬”的2025年度业绩预告。预告披露了一个明显的“增收不增利”现象，虽然公司年度营收规模已突破90亿元大关，但盈利端却显得疲软。归母净利润仅维持在1.32亿至1.62亿元之间，同比不增反降，跌幅介于4.80%至22.43%。

图源：华凯易佰2025年度业绩预告

而就在预告发布的第二天，华凯易佰的股价单日暴涨20.03%，成交额高达7.25亿元。市场的信心源于对财报本质的洞察，“消失”的利润并未凭空蒸发，而是通过库存减值转化为更健康的资产结构，与此同时，公司前三季度的现金流表现远超净利润。

当海量SKU铺货模式的红利被成本和合规压力吞噬，华凯易佰的这份财报证明，在新的行业周期里，再一次证明现金流比利润更重要，活下去比赚得多更紧迫。

消失的利润与暴涨的现金流

在2025年全球消费疲软、政治摩擦加剧的背景下，能够维持90亿量级的高位营收，证明了其在跨境出口领域的规模效应依然显著。

然而，公司的盈利质量仍显得较为薄弱。数据显示，本报告期内归属上市公司股东的净利润预计在1.32亿元至1.62亿元之间，同比下降4.80%至22.43%。若进一步分析其盈利结构，可见其净利率水平已处于明显偏低区间。

前三季度，公司累计营收67亿元，净利润仅为4940万元，净利率约为千分之七。即便是加上第四季度的反弹，全年预计净利率也仅在1.76%左右。这意味着，华凯易佰每卖出100块钱的货，最终落到口袋里的利润不到1块8毛钱。

图源：华凯易佰2025年第三季度报告

营收虽然只是小碎步前进，仅22.6亿-24.6亿元，环比涨幅2.54%-11.62%，但净利润却像“坐火箭”，实现了8259万元-1.13亿元，环比涨幅高达552.11%至788.97%，相当于营收没怎么动，利润直接翻了5到8倍。

除了西方传统购物旺季带来的自然增长外，另一方面，因为业绩没达标，原本要发给员工的4000万股票激励发不出去了，这笔钱反而回流变成了公司的账面利润。

最重要的是，公司对滞销、过季及长尾低周转商品采取了坚决的降价促销策略。

2024年末，华凯易佰的存货账面余额高达18.19亿元，这就像是一个随时可能引爆的炸药包。货卖不出去，就是废纸，还要交仓储费。

2025年，华凯易佰的管理层做了一个极其痛苦但正确的决定，以“断臂求生”的姿态清理了接近50%的库存。降价、促销、甩卖，在一年内甩掉了将近8亿元的沉重包袱。

库存减值损失严重侵蚀了当期利润，从而造成了“营收增长但利润未见改善”的局面。然而，从另一个角度来看，公司的经营性现金流却表现强劲。仅在前三季度，经营活动产生的现金流量净额就达到了5.79亿元，同比大幅增长239%。

图源：华凯易佰2025年第三季度报告

这部分现金流的增加以及备货采购支出的减少。手握充沛现金，使得华凯易佰在面对未来的市场波动、汇率风险以及潜在的并购机会时，拥有了比同行更强的主动权。华凯易佰是在用短期的账面亏损，换取长期的资产健康和现金安全。

从跨界并购到“AI基建商”

华凯易佰的每一次转身，都精准地踩在了时代的节拍上，但也背负着转型的阵痛。

华凯易佰的前身是“华凯创意”，是一家主营展馆设计的传统企业。面对回款周期长、资金占用大、行业天花板明显的困境，公司在2021年完成了一次教科书式的跨界并购——以15亿元收购深圳知名铺货大卖易佰网络。

这次并购彻底改变了公司的基因。2022年更名后，跨境电商业务占比迅速超过99%，原有业务被逐步剥离。易佰网络也不负众望，连续三年完成对赌业绩，不仅让母公司扭亏为盈，更将其推向了A股跨境电商龙头的宝座。

图源：网络

2024年，华凯易佰再次出手，以7亿元现金收购老牌大卖通拓科技。

公司目前已形成三大核心业务体系。以泛品业务构成主营业务为支柱，精品业务与亿迈生态平台业务作为重要补充。产品更是布局广泛，涵盖了家居园艺、汽车摩托车配件、工业及商业用品、3C电子产品、户外运动、母婴产品、健康美容等多个领域。

图源：TOMTOP官网

外界常误解“泛品”铺货模式为低技术含量的倒买倒卖。但在华凯易佰的体系下，这早已进化为一场数据与算力的战争。

易佰网络约111万款SKU、通拓科技约18万款SKU的海量商品，如果靠人脑去记，需要多少个运营？而华凯易佰采用了一套“AI管货+选品+投流”的基建。

公司拥有超百人的开发团队，深度融合DeepSeek、ChatGPT、阿里千问等大模型工具。AI不仅用于自动生成文案、图片和视频，还应用于智能调价、广告投放和库存管理。自研的“易智魔方”系统，能够根据竞对价格、库存库龄、流量转化率，自动计算出最优的降价幅度和促销时机。

这种高度数字化的运营模式，是公司在SKU海量的情况下仍能保持人员效率的关键。截至2025年6月，公司技术人员占比达到8.53%，这在传统贸易型企业中是罕见的。

尽管有了AI加持，但华凯易佰对亚马逊的过度依赖仍是其最大的结构性软肋。截至2025年上半年，易佰网络和通拓科技在亚马逊布局了超1200家店铺，两者合计在该平台的营收占比超过60%，其中易佰网络单体占比达52.70%，平台集中风险显著。

这种把鸡蛋放在一个篮子里的做法，在平台政策变动面前显得尤为脆弱。无论是亚马逊的库容限制、费率上涨，还是潜在的封号风险，都可能对公司造成毁灭性打击。虽然公司已开始在TikTok、Temu、沃尔玛等平台布局，但目前这些新渠道的营收占比较小，短期内难以撼动亚马逊的核心地位。

铺货模式转型正当时

过去，依靠海量SKU堆砌、利用信息差赚取微薄差价的“铺货模式”，是跨境电商最容易上手的玩法。但在2025年，这个逻辑已经发生转变。

成本端，居高不下的海运费几乎吞噬了低客单价商品的微薄利润；合规端，欧美市场在知识产权、税务（VAT）及产品安全上的监管“紧箍咒”越念越紧，导致每一个SKU都背负着隐性的合规成本；流量端，面对亚马逊逐年攀升的广告费率，若缺乏精准的投放策略，粗放的铺货模式最终只能沦为无效的烧钱游戏。

这种行业性的阵痛，直观地投射在了华凯易佰的财报上。全年预计仅千分之七左右的净利率，正是传统铺货模式触碰到“天花板”后的真实写照。

当“大而全”的铺货逻辑陷入泥潭时，“小而美”的技术壁垒却展现出了惊人的韧性。与华凯易佰赚取辛苦的“搬砖钱”截然不同，深耕高壁垒汽车电子赛道的道通科技，交出了一份相反的答卷，前三季度归母净利润增长超30%，扣非净利润激增近60%。这一强烈的业绩反差无声地宣告—在新的周期里，单纯的规模扩张已不再是护身符，品牌力和技术护城河才是抗风险的关键。

图源：道通科技2025年度业绩预告

除了模式之争，外部环境的剧变也在倒逼企业加速进化。2025年美国关税政策的波动，对于华凯易佰这类依赖国内直发业务的大卖而言，无异于釜底抽薪——每一项关税的增加，都是直接从那本就微薄的利润里“割肉”。

这也解释了为什么华凯易佰要不遗余力地推进“本土化”。未来，跨境电商的竞争将不再局限于“卖什么”，更在于“货在哪里”。

同样，对于华凯易佰这类铺货的商家而言，数字化不是锦上添花，而是生存的必修课。通过AI技术降本增效，将库存周转率提升到极致，将广告投放精准度控制在毫厘之间，才能在微利中挤出利润。

当库存洗净、轻装上阵之后，华凯易佰能否在2026年找到新的利润增长点？是继续在亚马逊的红海中靠AI卷效率，还是在TikTok、Temu等新大陆上杀出一条血路？

对于中国几十万跨境卖家而言，华凯易佰的故事既是慰藉也是警示。在时代的巨浪面前，规模不再是护身符，那个“弯腰捡钱”的时代结束了。

参考资料：

[1]业绩未达标因祸得福，费用冲回利润，深圳上市大卖利润多出4000万.跨境多事儿鞠

[2]道通科技业绩暴涨，预计全年净赚9个亿.跨境必读