旭阳新材IPO遭北交所12连问：业绩增长是否真实？贸易商毛利率异常偏高是否合理？

1月26日，北交所披露对内蒙古旭阳新材料股份有限公司（以下简称“旭阳新材”或“发行人”）IPO申请文件的审核问询函。问询函围绕公司竞争优势与创新特征、生产经营合规性、财务内控规范性、业绩增长真实合理性及可持续性、销售真实性及募投项目合理性等12个方面展开深入问询。

招股书显示，旭阳新材是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料的研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品。目前，公司已与PPG、艾仕得、巴斯夫、阿克苏诺贝尔、立邦、关西涂料、宣伟、湘江涂料等知名国际涂料企业建立了稳定的合作关系。

根据招股书，旭阳新材近年来营业收入呈上升态势。报告期内，营业收入分别为87,848.95万元、99,932.44 万元、 110,840.08 万元和 60,430.81 万元，营业收入增长率分别为13.75%、10.91%和14.35%。扣非归母净利润分别为 6,037.74 万元、6,837.38 万元、6,895.48 万元和 3,526.13 万元。其中，2023 年、2024 年扣非归母净利润增速分别为 13.24%和 0.85%。

值得关注的是毛利率表现。旭阳新材主要产品为微细球形铝粉和铝颜料。报告期内，微细球形铝粉销售毛利率分别为 7.37%、7.10%、4.12%和 3.31%； 铝颜料销售毛利率分别为 37.71%、37.71%、36.35%和 35.74%， 主要产品毛利率呈现下降趋势。

对此，交易所要求公司解释2024年收入增速放缓的原因，是否存在下游需求大幅减少的情形，发行人收入增长是否可持续。结合与主要客户的定价机制、议价情况等，说明发行人是否存在价格和毛利率持续下降的压力，是否具有向下游客户传导成本上涨压力的能力。

销售环节成为问询重点之一。报告期内，公司向贸易商客户的销售毛利率在2022年和2023年均高于直销客户，这一反常规现象引发关注。

问询函显示，发行人客户较为分散，报告期内发行人向前五大客户的销售收入占比为16.13%、14.70%、16.54%和 16.06%。报告期内发行人贸易商客户收入占比分别为16.55%、17.94%、17.73%和 17.67%。

值得注意的是， 发行人向贸易商客户的销售毛利率为23.83%、23.81%、19.87% 和18.34%，2022年和2023 年毛利率高于直销客户。此外，发行人存在向竞争对手如银箭集团销售的情形。发行人部分客户成立时间较短即成为发行人主要客户，部分客户实缴资本或参保人数较少，如内蒙古灵圣作物科技有限公 司、山东洛琪铝业有限公司、洪湖市一泰科技有限公司等。

对此，北交所要求公司说明贸易商客户采购发行人产品后是否实现终端销售，发行人是否存在通过贸易商客户压货，提前确认收入的情况；说明 2022年和2023年贸易商客户毛利率高于直销客户的原因及合理性；说明发行人是否存在直销客户与贸易商终端客户重合的情形。

同时，北交所要求说明发行人向部分竞争对手销售的商业合理性，是否符合行业特征；说明发行人是否存在供应商和客户重叠的情况；说明发行人部分客户成立当年或次年即成为发行人主要客户，部分客户实缴资本或参保人数较少的原因及合理性。

公司治理方面，问询函还指出，报告期内公司及高管存在因安全生产、税务、出口违规等被行政处罚的情况，部分产品属于危险化学品，需取得相应资质。

北交所要求详细说明各项处罚的整改情况，判断是否构成重大违法行为，并全面核查公司是否已取得全部必要的生产经营资质，危险化学品的存放、运输等环节是否符合法规，安全生产费用计提与使用是否规范。

来源：读创财经