市场“历史时钟”滴答作响：专家警告全球股市回调风险逼近

来源：金十数据

在经历了2025年的强劲势头后，全球股市的上涨可能已是在透支时间。一些资深人士警告称，随着过高的估值与日益加剧的地缘政治和政策风险相互碰撞，市场出现回调的可能性正在上升。

股市在经历稳健的一年之后，于2026年稳步开局。衡量全球发达和新兴市场超过2500家大中型公司股价表现的MSCI全球指数（MSCI All Country World Index），今年迄今上涨超过2%。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，该指数在2025年上涨20.6%后，于1月15日创下历史新高。

然而，一些投资者表示，过去9个月市场缺乏有意义的回调，这使得市场在面对情绪突然转变时变得更加脆弱。

“市场经历了非常出色的2025年，尤其是亚洲市场……并且已经超过9个月没有出现有意义的回调了。就市场早已该出现某种回调而言，‘历史的时钟’正在滴答作响，”高盛亚太区股票策略主管蒂莫西·莫（Timothy Moe）表示。

蒂莫西指出，在过去的15至35年里，市场通常每8到9个月就会经历一次10%或以上的回调。“但我们还没有经历这种情况，” 他补充道。“如果地缘政治风险担忧成为催化剂，那么我认为投资者需要意识到，可能会出现某种回调。”

投资者基本上对多次地缘政治边缘政策不以为然，将近期的事件，包括围绕格陵兰岛的僵局，视为噪音而非持久风险。市场也在美国总统特朗普为达成协议而最新撤回关税威胁后出现上涨。

这种市场反应重燃了关于所谓“TACO交易”的讨论，反映了市场认为激进的言辞最终会让步于妥协的信念。

蒂莫西将当前投资者情绪比作一个化学实验：看似无事发生，直到突然发生剧变。“你不断地滴、滴、滴、滴，什么都没发生，然后最后一滴滴下去，颜色就变了。市场往往会忽视（地缘政治风险），直到它真正变得重要。”

尽管存在这些担忧，蒂莫西表示他总体上仍持看涨观点，特别是对亚洲股市，但他指出风险管理正变得越来越重要。

嘉信理财中心的宏观研究和战略主管凯文·戈登（Kevin Gordon）等人则提醒，在评估市场脆弱性时，不应过分强调距离上一次回调已经过去了多久。

戈登表示，市场回调的风险已经上升，但这不一定是因为市场太久没有出现回调了。“当估值过高且市场情绪狂热时，回调变得更加剧烈的可能性更大。尽管如此，过度乐观的情绪很少足以颠覆市场。还需要一个负面的催化剂。”

潜在的触发因素范围很广，从地缘政治到政策转变以及企业业绩不及预期。戈登表示，诸如信用卡利率上限或地缘政治紧张局势升级等措施，如果开始对公司的盈利构成有意义的实质性风险，或推动债券收益率急剧上升，就可能打击股市。

BCA Research全球投资战略团队的助理副总裁米罗斯拉夫·阿拉德斯基（Miroslav Aradski）表示，衡量回撤的不同方法可能得出非常不同的结论。使用滚动峰值法（即从最近的市场高点而非固定日历周期来衡量跌幅），标普500指数已经连续185天未出现10%的回撤，仅此数据本身并不能预示着回调即将来临。

不过，阿拉德斯基警告称，持续的市场平静可能滋生自满情绪。地缘政治仍然是一个特别难以预测的风险，即使市场似乎对政治言论越来越不敏感。

“TACO交易的核心存在一个深刻的悖论，”阿拉德斯基在谈到市场倾向于忽视政策威胁时表示。“在缺乏市场纪律约束的情况下，特朗普有更大的余地来推行可能破坏稳定的政策。这意味着，当下一次危机来临时，它可能比上一次更大。”

从技术角度来看，Freedom Capital Markets的首席市场策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）表示，市场正显示出周期末期的典型迹象。强劲的盈利并未持续转化为持续的股价上涨，而市场领涨板块已收窄至超大盘股。

“主要指数目前停滞不前，但整体市场广度仍然健康，”伍兹援引市场资金轮动至小盘股、材料和能源板块的情况指出。

尽管如此，市场观察人士警告称，任何最大型科技股的波动都可能产生超常的影响。“纳斯达克100指数自去年10月以来未创新高，它可能是第一个出现回调的主要指数，”伍兹补充道。

嘉信理财中心的戈登也指出人工智能热潮的持久性是一个关键风险。市场越来越怀疑超大规模企业的资本支出激增是否会继续转化为盈利增长。“这种情况不会永远持续下去，”他指出，市场领涨板块已经开始向小盘股和更具周期性的板块轮动。