可控核聚变唯一真龙浮出水面，北向资金重仓锁定

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

大家好，我是财官。今天这桩案子的卷宗，一打开就充满了戏剧性：浙能电力前三季度净利润62.30亿元，同比下滑6.96%。乍看之下，故事平淡甚至有些乏味。但请屏住呼吸，看下一页——公司“销售商品、提供劳务收到的现金净额”高达109.59亿元，不仅同比增长11.31%，更大幅超过净利润近一倍。

利润在缩水，但口袋里的真金白银却在大幅增加？这违背商业常识的现象，是财报造假的疑点，还是揭示了一场更深层的战略转型？让我们跟随线索，一探究竟。

第一幕：案发现场：利润表与现金流表的“背离”

62.30亿的净利润下滑，是摆在明面上的“第一现场”。通常，这意味着公司盈利能力面临挑战。

然而，“109.59亿现金净额”这个关键物证，彻底颠覆了初步判断。

在权责发生制下，利润受折旧、计提等非现金支出影响巨大；而现金流，尤其是经营现金流净额，才是公司经营活力的“心电图”。

现金流入远高于利润，说明公司主营业务“造血”能力极强，利润下滑可能源于燃料成本波动、一次性计提等因素，并未伤及经营根本。这个巨大“背离”，是本案的核心谜题。

第二幕：关键线索：负数的坏账与北向的坚守

另一条古怪的线索，加深了案件的复杂性：公司坏账准备为-3231.38万元，同比下降292.89%。

坏账为负，意味着公司不仅没有新增坏账风险，反而收回了往年已计提的部分坏账，这反映出极其优异的资产质量和下游客户（主要是电网）极强的支付信用。这种财务特征，在强周期性行业中堪称“清流”。

同时，一位重要的“市场证人”——香港中央结算有限公司（北向资金）——位列前十大股东。

在市场因利润下滑可能产生疑虑时，这类长线聪明钱的坚守，本身就是一份无声的“信用背书”，暗示其看到了超越短期波动的长期价值。

第三幕：业务解码：当下“压舱石”与未来“圣杯”

那么，北向资金和强劲的现金流，究竟在为什么定价？答案在于公司业务的“双轨制”布局：

当下的“隐形冠军”：超超临界发电。公司拥有约2000万千瓦的超临界和超超临界煤电机组，占煤机总容量的三分之二。

这是目前最清洁、最高效的燃煤发电技术，是“双碳”目标下火电的终极形态，也是当前电力保供的“压舱石”。这块业务提供了稳定且强大的现金流（109.59亿的来源）。

未来的“终极赌注”：可控核聚变。公司拟投资超7.5亿元，持有中国聚变能源有限公司5%股权。可控核聚变被誉为“人造太阳”，是能源的“终极梦想”。

这笔投资虽短期内无利润贡献，却是对遥远未来能源霸主地位的战略性门票。它向市场宣告：公司不仅在经营今天的能源，更在布局“后化石能源时代”。

风险告知

值得注意的是，公司存货为42.63亿元，同比下降12.37%。

存货作为未来业绩的先行储备，其下降可能意味着公司主动控制库存规模，或下游需求预期趋于谨慎。

这一变化若持续，可能对未来销售收入的持续增长形成一定制约，需关注公司存货策略调整背后反映的市场供需变化。

财官结案陈词

综合所有线索，浙能的财报谜案真相渐明。这并非一家增长失速的传统企业，而是一艘正在“用现在的高效现金流，投资终极未来”的能源巨轮。

那份62.30亿的利润下滑，是周期波动与会计计提及下的表象；而那109.59亿的强劲现金流，才是其作为区域能源霸主、手握先进煤电资产的深厚内功。负值的坏账，则印证了其业务的根基稳固和无可替代性。

北向资金的持仓，与其说是对当下业绩的投票，不如说是对中国能源结构转型的长期押注。

它们看中的，是公司在“能源三角可靠性（传统火电）、清洁性（超超临界）、前瞻性（核聚变）——上的独特卡位。在碳中和成为全球共识的今天，一家既能保障当下能源安全，又敢于押注终极能源解决方案的公司，其价值正在被重新定义。

它的故事超越了简单的市盈率分析，指向一个更本质的问题：当一家公司同时拥有强大的“现金牛”业务和改变世界的“梦想”业务时，我们该如何为其定价？

浙能给出的答卷是：用今天的电，照亮明天的太阳。这或许就是109亿现金流与-3231万坏账背后，最深层的资本逻辑。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 B 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。