出圈的“工具基” 流量打法惹争议

来源：中国证券报

近期，在互联网渠道流量打法的助推下，部分“工具基”迎来巨量申购资金，成为行业关注焦点。

当这类辨识度极高的主题产品，遇到互联网平台的巨大流量效应，投资者“炒基”的情绪一触即燃，短期追涨杀跌的行为更甚。

“工具基”大火

科技成长行情的强劲势头，不仅带火相关板块的ETF指数投资，还让“主动基金工具化”成为新的潮流。

部分管理人通过新发产品或改造老产品的方式，对科技成长板块具有锐度的热门细分赛道进行全面系统化布局。一方面，对于尚未有相关指数产品的新兴产业，这些工具化的主动权益基金成为专注投资该产业的工具代表；另一方面，即便布局的赛道已有相关的指数产品，这些产品也可以充分发挥主动权益基金集中持仓的优势，提供超越指数的弹性表现，以代替相关赛道指数产品。

经过一番改造后，“工具基”强势崛起，AI算力、CPO、AI应用、AI电力、机器人、创新药、固态电池等多个热门赛道实现“火力覆盖”。

实际上，这样的“打法”在公募行业并非新鲜事，每一轮上涨行情中总会出现这样的案例。在风口起来时，“工具基”往往能在短时间内吸引大量资金涌入。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞在接受中国证券报记者采访时表示，短期赚钱效应驱动资金快速涌入，主要是由板块风口、产品定位、渠道放大共同推动。部分中小基金公司倾向于通过赛道押注快速做大规模、提升品牌曝光，实现突围。这类“工具基”一般精准卡位热门赛道，持仓高度集中于高景气领域，契合结构性行情特征，而且产品工具化属性强、辨识度高，降低了前沿产业的投资门槛。

流量打法合规性存疑

为了充分发挥工具化产品的流量属性，在赛道风口来临时，吸引资金买入、顺利实现规模转化，基金管理人将营销“主战场”放在投资者更年轻、更活跃的互联网渠道。

记者关注到，近年来，一方面，基金管理人在小红书、等社交平台加大营销宣传，强化“工具基”的赛道标签，加深投资者印象。

另一方面，在多个头部互联网代销平台上，部分实盘“大V”通过盘中发布调仓动态和市场点评的方式变相“带货”，吸引投资者跟投。

此外，如小倍养基、Wind等平台上均提供净值估算功能，还有管理人提前“花式”播报基金净值。在各类实盘收益率榜、加仓榜等颇具诱惑力的信息刺激下，“工具基”在互联网渠道迅速走红，在行情风口来临时被推向大众视野，吸引大量投资者跟投。

然而，当销售渠道将互联网流量“带货”模式，应用到普惠金融产品的推广上，这类擦边营销行为实际上构成了对合规性的挑战。

对此，证达通基金总经理姚杨表示，“大V”集中推广市场上涨幅靠前的基金产品，实质上构成了明确的、有针对性的产品推介，是一种变相的基金销售行为，根据《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，未经基金销售机构聘任，任何人员不得从事基金销售活动，任何形式的基金推介必须由具备基金从业资格的人员在持牌机构执业方可。而相关“大V”如无相关从业资质，以“分享”为名却行“带货”之实，可能已超出合规范围。

从结果来看，“工具基”借助流量打法，的确吸引了大量申购资金。近期，多只“工具基”在所布局的赛道大涨时，出现一日之内迎来巨量资金集中申购的情况，最高达百亿元。

巨大流量短时间换来基金产品及公司规模显著增长，看似实现了基金公司与渠道“双赢”的局面，但有可能影响了持有人的利益。一方面，由于短时间内涌入大量申购资金，导致基金原持有人的收益被摊薄。另一方面，这类短期资金增加了基金组合建仓难度，甚至推高建仓成本。持仓集中度高叠加规模扩张，还会降低基金调仓的灵活性，冲击成本显著增加。

“短期资金集中涌入，增加了基金建仓、调仓与流动性管理的难度，极端情况下还可能推高交易成本、稀释存量持有人收益。随之而来的快速赎回，也会加剧产品净值波动，削弱产品长期业绩的可持续性。”上海证券基金评价研究中心分析师汪璐表示。

更重要的是，新兴赛道投资本就具有较高的不确定性，一旦板块出现回调，高位涌入的资金很容易集中出逃，进一步损害投资者利益。“一旦市场行业轮动切换、板块短期热度不再，短期涌入的投资者发现后续走势和原有预期不符，将对持有体验带来负面影响，也给基金管理人的形象甚至行业形象带来负面影响。”姚杨表示。