又一北欧养老基金狂抛美债！债市动荡能否逼退特朗普？

瑞典养老金巨头据称已抛售大部分持有的美债，白宫也许可以对美股、美元波动不以为意，但美债市场的脆弱状况或许是为数不多能让特朗普冷静下来的因素之一。

周三，据瑞典每日工业报报道，瑞典最大养老基金Alecta已抛售其持有的绝大部分美国国债，此次出售规模约为700亿至800亿瑞典克朗（77亿至88亿美元）。Alecta证实已出售“大部分持仓”，并将其归因于美国政策风险和不可预测性的增加。

此前一天，丹麦养老基金Akademiker Pension也宣布将抛售其持有的约1亿美元美国国债，理由是对美国财政可持续性及政策方向引发的信用风险日益担忧。

白宫对美欧贸易战引发的美股、美元波动不以为意，但中期选举年美债收益率飙升对特朗普政府堪称致命打击。这是否会像去年4月“解放日”关税风波后那样迫使特朗普让步，仍是悬而未决的问题，也让美债投资者与政府面临更高风险。

去年春季特朗普首轮关税引发的金融动荡迅速平息，全球投资者误以为最终总能达成协议，且欧洲盟友不愿破坏对美关系。然而，特朗普为获取丹麦自治领地格陵兰岛而威胁加征关税，让欧洲领导人猛然醒悟，去年贸易妥协反而助长其将贸易武器用于更重大领土和军事目标。

欧洲已暂停去年促成贸易休战的谈判，并计划重启超1000亿美元的对美反制关税。法国总统马克龙在达沃斯直言，美国不断加征关税“根本不可接受”，欧盟更可能启用严厉的“反胁迫工具”。若欧洲不再轻易屈服，市场将不得不计入贸易战升级风险，甚至可能出现投资限制或金融禁运，动摇欧洲持有的巨额美债美股持仓。

周一因美国假期市场反应相对平静，但美股、欧股、美元均呈下跌态势，金价则大幅上涨。周二美国市场开盘后，美债收益率飙升至四个月高点，出现罕见的股、债、汇齐跌局面，引发投资者对估值过高的美国资产遭遇资本外逃的担忧，尤其是美国近28万亿美元的净国际投资缺口使其更显脆弱。

美债收益率飙升的致命影响

与股市波动和美元下跌相比，美债收益率上升带来的问题更为棘手。股市处于历史高位且本就波动较大，官员可轻易将其归因于人工智能泡沫等其他因素；美元走弱虽可能引发“抛售美国”交易，但也符合政府推动美联储降息、助力出口的诉求。

而美债收益率上升则会进一步加剧美国债务融资难度，还会摧毁特朗普在11月中期选举前推动的住房“可负担性”计划。例如，周二收益率上涨后，30年期美债收益率较特朗普去年就职时高出10个基点，尽管期间美联储已三次降息。美国民调显示，选民认为特朗普过多关注国际事务，对经济问题投入不足，新关税还可能导致进口价格上涨。

安盛集团首席经济学家吉勒・莫埃克（Gilles Moec）在报告中写道：“盲目加征关税毫无益处。”他还指出，此次被列为关税目标的8个欧洲国家占美国进口总额的25%，若对其加征10%的关税，将使美国平均关税水平提高2.5个百分点。

路透社专栏作家迈克·多兰（Mike Dolan）指出，任何欧洲国家直接抛售美国国债都可能成为重大催化剂——尤其是如果涉及处于格陵兰争端中心的北欧大型基金，比如挪威2万亿美元的主权基金。

美债的“海外债主”（数据来自美国财政部TIC） 挪威银行投资管理公司的美债持仓

不过，美债收益率上涨已经受到多重因素放大，包括特朗普挑战美联储独立性引发的长期通胀担忧、最高法院对其关税权力的裁决可能影响财政收入，以及日本下月提前大选导致的全球债市波动外溢等。

多兰评论道，特朗普似乎自信满满，认为今年可以将国内经济和地缘政治议程提升十倍。但美国债券市场的脆弱状况或许会成为为数不多能让他冷静下来的因素之一。