学习胖东来第二年，永辉预亏21亿元

1月20日，永辉超市发布业绩预告称，经公司财务部门初步测算，2025年，其归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-29.4亿元。

自2021年以来，永辉超市连续5年亏损，累计亏损约116.41亿元，其2025年的亏损金额也超过了2023年和2024年。

超过12亿元的“改革账单”

针对2025年亏损原因，永辉超市在公告中指出，2025 年其进行了重大的经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位了“新永辉、新品质”的战略发展。2025年全年深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。

大规模关店引发了一系列“一次性”的大额开支。

首先是资产报废损失，永辉超市称，门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。

其次是停业装修产生的毛利额损失，永辉超市估计该项目在2025年全年损失约3亿元。

最后是关闭381家门店也产生了包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

此外，永辉超市还指出，2025年通过系统性举措破解传统供应链痛点，为此公司短期面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营收造成了一定的影响。

同时，在对外投资及资产减值方面，其持有的境外股权投资 Advantage Solutions 股票因股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元。

还有，永辉超市对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，其预计将计提长期资产减值1.62亿元。

在承受巨额亏损的同时，永辉超市并未停止改革的步伐，反而选择加注筹码。近期，永辉超市正在筹划一宗31.14亿元的定增。

根据预案，永辉超市拟将募集资金主要用于三大方向：门店升级改造项目（拟投入24.05亿元）、物流仓储升级改造项目（拟投入3.09亿元）和补充流动资金（拟投入4亿元）。

显然，拟使用近八成募资额的“门店升级改造项目”是此次募资的核心。

按照计划，永辉超市将用这笔资金对全国范围内的216家门店进行调改升级，在商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面进行改革。

永辉超市称，门店升级改造的具体内容包括：提升生鲜及3R（即烹、即热、即食）产品占比，加大具有烟火气的烘焙、熟食、包点等区域；新增日配冷链、生鲜、散称杂粮、卖场端架等设备设施；增加配套设施等。

“胖改”众生相

调改对传统超市来说，有着销售增长的帮助。

中国连锁经营协会《2024年中连锁超市发展情况概览》数据，2024年经调改后，连锁超市销售收入增长超过50%的超市占比为6.38%，销售收入增长在20%—30%（含）的超市占比为8.51%，销售收入增长在10%—20%（含）的超市占比为23.4%，销售收入增长在10%（含）以下的超市占比为17.02%。

对于同行业上市公司，步步高和家家悦也相应进行了门店调改。

其中，步步高2024年年报披露，当年公司关闭门店74家，完成调改门店13家。步步高在2025年半年度报告中披露：“2025年上半年，公司继续深入学习胖东来，超市业态通过逐步关闭低效门店、调改潜力门店，开展自有品牌战略，整体经营业绩较同期改善。”

步步高于2025年上半年实现营业收入21.29亿元，同比增长24.45%；净利润2.01亿元，同比增长357.71%。

家家悦也在2025年半年报中提到，公司完成了30家门店的调改升级……门店业绩和员工收入稳定增长。当期，家家悦实现营收90.07亿元，同比下降3.79%；净利润1.83亿元，同比增长7.82%。

值得注意的是，上述二者都是在区域市场深耕的连锁超市品牌，而永辉超市则是在全国范围内开启了大规模调改。相比而言，步步高与家家悦的调改力度要比永辉超市低不少。

不过，按照名创优品创始人叶国富2024年对调改的规划，当前的进度符合其目标。彼时叶国富就提到，2025年永辉超市将关闭250—350家尾部门店，同时调改200家中部门店，预计2026年年底完成所有存量门店调整。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，永辉超市此举更像一次“外科手术式”刮骨疗伤：关闭尾部门店、计提减值、定增补血，一次性把风险出清，为2027年轻装上阵做准备。

但“手术”伴随大量失血：2025年归母净利–21.4亿元，创五年最大亏损；资产负债率近90%，若2026年消费继续疲软或定增失败，公司将面临现金流断裂风险。因此目前状态是“手术中”——尚未脱离危险期，但也不是简单的“等死”。能否挺过2026年观察期，将决定是重生还是滑向“末期”。

来源：综合中国经营报、每日经济新闻、野马财经等

编辑：曹諵

校对：知晏