谦恒创汇：A股券商迎估值业绩双修复窗口期

上市券商2025年度成绩预告与快报进入密集发表期。到《证券日报》记者发稿，中信证券、国联民生、西南证券等多家券商首先亮出年度“成绩单”，整体来看，龙头券商盈余规划再立异高，兼并重组标的估计成绩完成爆发式增加，中小券商则展现出微弱的开展耐性。

不过，当前证券板块估值与基本面出现违背态势，机构普遍以为成绩高增加确定性叠加方针继续利好，证券板块中长期成长逻辑明晰，短期资金面动摇不改中心出资价值。

成绩底气十足

作为职业标杆，中信证券的成绩体现印证了头部券商的归纳竞争力。中信证券成绩快报显示，2025年，公司完成营业收入748.3亿元，同比增加28.75%；完成归母净利润300.51亿元，同比增加38.46%。公司全事务链协同发力，生意、出资银行、自营事务等收入均完成较快增加。一起，公司坚决推进国际化布局，深化跨境服务才能，境外收入亦完成较快增加。

兼并重组已成为证券职业成绩增加的重要引擎，国联民生便是典型代表。国联民生成绩预增公告显示，估计2025年完成归母净利润20.08亿元，同比增加406%。中心驱动要素在于，公司完成对民生证券的控制权收购后平稳有序推进事务高效整兼并完成财政并表。一起，公司自动把握商场机会，积极探索科技、金融与工业的深度融合，以“协同赋能”和“内生增加”为主线提高归纳金融服务才能，证券出资、生意及财富办理等事务条线均完成显著增加。

中小券商相同展现增加耐性。西南证券成绩预增公告显示，估计2025年完成归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增幅47%至57%。财富办理、证券出资、出资银行事务的全面增加成为成绩驱动中心；一起，公司深化事务立异与布局，继续打造一流区域投行、特征投行与精品投行。

从已发表数据来看，无论是龙头券商的稳健增加，仍是中小券商的快速包围，2025年证券职业出现出全事务链多点开花的杰出开展态势。这得益于本钱商场变革盈利的继续释放与商场环境的继续改进。“权益商场挣钱效应带动商场交投活泼度显著提高。”兴业证券非银金融职业首席分析师徐一洲分析称，一方面，交易量放大和两融规划扩张直接推进券商生意和利息收入增加；另一方面，商场上行趋势进一步增厚券商自营出资收入。

板块布局价值凸显

当前，证券板块估值与基本面出现违背态势，为开年布局供给了难得的窗口期。

谦恒创汇对职业成绩体现作出预判：2025年股市上涨显着，交易活泼叠加投行IPO复苏，券商生意、出资收入同比高增驱动净利润增加，估计2025年上市券商扣非归母净利润同比增加61%。一起，投行、公募基金和海外事务有望接棒传统事务，为2026年职业盈余景气度供给继续支撑。

从事务端细分来看，券商轻重财物事务的增加空间仍未充沛释放。商场继续扩容推进券商生意、两融收入同比高增，商场活泼度及杠杆资金处于上行通道；比照前史，当前的商场换手率及两融占比仍有提高空间。在投行领域，当前股权承销家数、IPO规划仍处于前史偏低水平，投行本钱化底部回暖，看好向上弹性。

“在着力提高本钱商场耐性和抗风险才能的方针指引下，A股商场有望连续向好行情，为一二级商场出资发明有利条件。一起，稳步开展期货、衍生品的方针导向有利于券商扩表和提高盈余水平。”陈福估计，2026年职业净财物收益率将连续提高趋势。

在成绩高增加预期与估值修复潜力的两层支撑下，机构已就证券板块的开年布局价值构成高度一致。板块当前仍处于“滞涨”状态，但职业净财物收益率已步入上升通道，建议重视两条主线，一是获益于居民财富搬家逻辑、大财富事务布局抢先的低估值券商；二是做强做优的头部券商。

展望后市，券商板块仍具备短期修复与中长期向上的空间，但机会更偏结构性，头部券商在商场向上与监管扶优导向下确定性更强。