5个月跌40%，泡泡玛特近两年来首次出手回购股票，股价大涨

在近5个月股价跌超40%后，泡泡玛特（9992.HK）决定出手回购公司股票。

1月20日，泡泡玛特早盘大幅高开超过5%，盘中大涨超10%，报199.6港元/股。

消息面上，1月19日，泡泡玛特发布，斥资2.51亿港元回购140万股公司股份，每股回购价177.7至181.2港元。这是自2024年以来，泡泡玛特首次出手回购公司股票，被市场视为公司管理层向投资者传递信心的强烈信号。

公告当天，泡泡玛特还与荣耀合作推出了“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”手机，售价4499元，国补后到手价3999元，将于1月25日开售。该款手机是基于荣耀500 Pro定制，后盖印有MOLLY形象。该产品并非简单贴标，而是深度定制，提供专属的MOLLY UI主题、MOLLY开机动画、MOLLY拍照水印等。该产品主要聚焦年轻消费群体，定位是“行业首款潮玩手机”，给予了投资者一定的市场想象空间。

此前，泡泡玛特股价自2025年8月底触及339.8港元的高点后便一路下行，至回购前一日收盘报180.8港元，累计跌幅已超40%，市值也从超过4000亿港元缩水至约2428亿港元。

市场分析普遍认为，此次股价深度回调反映了投资者对泡泡玛特增长可持续性的担忧。尽管公司在2025年上半年曾发布盈利大增预告，但其核心IP“LABUBU”的热度退潮成为主要隐忧。去年6月，公司对LABUBU系列产品进行大规模补货，导致该系列产品在二手市场价格腰斩，黄牛抛售，一定程度上冲击了市场信心。

值得注意的是，展望后市，分析认为泡泡玛特仍具备估值修复的基础。

晨星公司的分析师Jeff Zhang在报告中指出，泡泡玛特2025年第四季度国内营收增长可能有所放缓，部分LABUBU产品在零售门店出现库存积压，表明市场对旧款潮玩的兴趣正在减弱。不过，该机构仍维持对泡泡玛特280港元的公允价值预估，认为近期股价大幅回落后，泡泡玛特估值已具吸引力，市场对其短期营收波动担忧过度。

此外，华泰证券在1月20日报告指出，当前的市场分歧正创造出泡泡玛特估值的吸引力窗口，认为市场的悲观预期至少忽略了三个关键的预期差距。首先，海外线上数据下滑被高估，全渠道实际保持韧性。其次，新IP梯队已成型，LABUBU占比在多个市场降至30-50%。最后，泡泡玛特向IP生态公司转型的布局（影视内容、乐园扩建等）未被定价。分析师给予公司27倍2026年预测市盈率，核心逻辑在于其商业模式的稀缺性。

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