但我只看到美元上涨

上面这张图是昨天发在星球周末刊物里美元指数部分的内容，长期追踪我们的朋友都知道，我们是在叙事层面最看空美元的人（甚至比现在这些看空美元的人表达的更早更强烈，），只不过，这一观点目前的确到了需要停歇的时候，毕竟长期真的是一个很久的词语，人不能只盯着未来两个字，就忘记现在。

其实前段时间在公众号这边也讲述了下我们从去年年末开始，到（至少是）未来的一段时间里不继续看美元巨幅下跌的原因，，关于暂停对美元看空的文章，里面的逻辑大概是这样的：

1）美元指数在蓝色震荡区间里抬高了低点，这是26年的第一个关键变化，它更像一种换挡信号，即定价的主驱动正在从全球结构性问题转向地区主导的周期性因素，相对增长与相对利率的权重上升，关税摩擦与央行叙事仍在，但更像背景噪音，难以继续单独压住方向。

2）中期选举在今年11月，这个时间点本身就会塑造政策函数。特朗普政府必然更偏向市场友好，尽其所能推出有利于增长与风险偏好的举措，使得26年美国经济增长相对当前预期的上行风险更大，政治不确定性相对当前预期的下行空间更大。OBBBA的边际刺激，监管持续放松，以及通过外部关系稳定化去激发巨型企业的animal spirits，都会把美国资产与美元相对跑赢的条件一项项补齐。换句话说，政治不确定性在定价上更可能收敛，推动经济的动作更可能连续。

图：同样，昨天星球周末刊的内容

3）美联储独立性的问题也需要放进更大的叙事里看。其一，联储正在实质性丧失对市场的直接定价权，更像纷杂定价事件的背景板，在很多时刻不做什么远比做什么更重要。其二，美国选票背后最关键的变量更集中在美股与通胀，要同时守住这两点，特朗普阵营反而可能超出市场想象地支持美联储的鹰派独立叙事，或者说，通过其它路径也可以直接造就这种结果...

事实上，在各种叙事徘徊的背景下，大部分人都忽略了最为简单的一点，即若大环境不支持，联储很难主观推动额外降息，无论主席是谁。至于美股，只要AI持续提供新增量，就会持续引发资金组合流入与更强财富效应，继续拥抱AI在今天带有政治性正确的意味。市场视角看到泡沫，政治视角看到的是国家层面的财富流向。

图：欧元美元也已经走到关键节点

狩猎，首先是等待的艺术，其次才是捕杀的艺术。