格力营收被小米反超，董明珠依然坚持大额分红，图啥？

1月16日，格力发公告了，大手一挥给股东发55.85亿，基本把去年上半年净利的四成拿出来分红了。

关键是，这是在格力交出“最差”成绩单的情况下。

董明珠打的是什么算盘呢？

格力现在的处境

025年前三季度营收同比下滑6.62%，这成绩单确实不好看。更扎心的是，美的营收规模已经逼近格力三倍，海尔也紧追不放，规模接近格力同期两倍。空调老大哥的位子，坐得越来越不稳当了。市场饱和、竞争加剧、房地产拉胯，这几座大山一起压过来，格力的日子不太好。

尤其是，董明珠当年和雷军还有一场君子之赌，去年两家对于谁的空调销量更高有过争论，都说对方的统计口径有问题。

但事实就是，以前董明珠压小米一头，现在小米已经在空调行业有很强竞争力了。

那为什么董明珠压力这么大，还使劲给钱呢？

有人说这是打肿脸充胖子，我看不是。董明珠在股东大会上说得明白，股民资助了我们，让我们起来了，我们创造了财富，就应该和他们分享。这话听着像讲情怀，但背后的逻辑其实很简单：格力不缺钱分。2025年上半年经营活动现金流净额同比暴增453.06%，达到283.29亿元。渠道改革见效、高温天气刺激需求、以旧换新政策催化，多重因素让格力的现金回笼速度快得惊人。账上有钱，分红才有底气。

换句话说，虽然整个行业承压，但格力本身的盈利能力还是很强的，又没有其他领域的拖累，能实现自身造血。

再往深了说，格力这次分红其实是在下一盘大棋。第一步，稳人心。业绩下滑的消息一出来，股价肯定要跳水，投资者心里慌得很。这时候掏出56亿分红，就是在告诉市场：我们主营业务的造血能力依然强劲，即便营收略有下滑，照样能创造充裕现金流。这是用真金白银传递信心，比开一百场发布会都管用。

第二步，优化股东结构。截至2025年三季度末，格力股东户数激增至57.51万户，较二季度增幅达45.76%。散户涌入，短期流动性是提升了，但股价波动率也跟着上去了。高分红能吸引保险、养老基金这类寻求稳定回报的长期资金，主动把投资者结构往更健康的方向调。

第三步，是倒逼自己提效。把大笔现金分出去，就等于给公司留存资金设了个紧箍咒，剩下的钱必须花在刀刃上，不能瞎折腾。这招以退为进，是用分红倒逼管理层提升资本利用效率。

格力，未来会如何？

不过话说回来，这招也不是没有风险。

格力现在的高分红，建立在空调主业这棵老树还能结果的基础上。可这棵树能撑多久？房地产市场波动、消费意愿变化，都是悬在头顶的达摩克利斯之剑。更要命的是，格力的多元化转型还没成气候。董明珠推“董明珠健康家”计划、搞空冰洗全系列10年免费包修，听着挺热闹，但新业务能不能撑起营收，现在还是个问号。

如果未来几年营收下滑趋势持续，净利润绝对值逐步缩水，即便维持现有分红比例，实际派息金额也可能随之下降。到那时候，高分红的承诺还能不能兑现，就得打个问号了。

有人拿格力跟海尔比，说格力市值不如海尔了。这话得分两头看。格力每次分红都是直接从账上掏钱，分完之后股价会除权，市值自然往下调。这不是公司不行了，而是把利润实实在在分给了投资者。

海尔偏重再投资扩张，格力偏重回馈股东，两种路径各有道理，不能简单用市值高低一刀切。

再说说董明珠这个人。她在公开场合多次强调：“格力是一个负责任的企业，我们争取每年分红的决心不会动摇。”。格力自1996年上市以来，累计分红金额已超1776亿元（含回购及本次中期利润分配），特别是自2012年起，累计分红超1722亿元。即便在疫情冲击、原材料价格剧烈波动等困难时期，格力也未曾中断分红。

这种“赚钱时多分、承压时稳分”的态度，在A股市场里真不多见。

有人说董明珠固执，我看这是长期主义的坚持。她把格力当成自己的孩子，不愿意为了短期业绩搞花活、卖概念，宁可把利润分给股东，也不盲目投入不确定的新领域。

不过，董明珠的这种坚持也有代价。格力在技术研发上的投入一直不低，2018年自主品牌出口占比不足30%，到2025年这一比例已接近80%。渠道变革也在推进，2024年销售费用同比减少34.1%，说明效率在提升。但问题是，把大量现金分出去，留给再投资的子弹就少了。长期来看，公司能不能靠内部积累培育出新的增长点，是悬在股东头顶的一把刀。如果新业务投入无法结出果实，仅靠高分红恐难长期支撑公司估值，股东也可能面临再投资选择的两难。

各位大佬觉得呢？